自供给侧改革以来，钢铁，煤炭一直是我的主要持仓品种之一，其中华菱钢铁在摘帽前的那一段上涨，让我收益百分比很大。随着供给侧改革的深入推进，今天站在当下角度，去理性客观分析下华菱钢铁，评判下现今是否依然值得投资。
一、华菱钢铁简介
1997年11月，湖南省重组湘钢、涟钢、衡钢组建湖南华菱钢铁集团有限责任公司，是国内首家区域联合重组企业。1999年成立股份公司并在深交所上市。成立20年间，华菱集团经过十五、十一五、十二五期间的扩张，生产规模由200万吨增长到集团2000万吨（上市公司产能为1700万吨），产量位居全国前十；占据湖南省钢铁净消费市场。产品结构由建材为主调整为高端板材为主，曾是国内首例中外合资企业，引进消化吸收安赛乐米塔尔先进技术及管理经验，自主研发厚板技术获得国家科技进步二等奖，产品应用国内及全球多项超级工程。
公司近20年的发展经历了中国钢铁工业从大发展到回调再到复苏的完整周期，十五期间跨越500万吨规模技改正逢钢铁行业高景气期，企业盈利较好；十一五、十二五期间跨越1000万吨规模，达到1700万吨规模时恰逢行业下行周期，高速扩张期叠加行业下行期，两期叠加造成经营状况持续下滑，2015年、2016年由于连续两年亏损被实施退市警示。
2016年钢铁供给侧改革，产能大幅出清，全行业供过于求局面彻底扭转；公司前期高投入快速扩张期也已经结束，2016年以来折旧、三费快速下降，净利润同比增长速度明显高于行业平均水平，业绩彻底扭转。17年实现归属净利润41.21亿元，而18年前三季度已经实现归属净利润54.76亿元，个人预估18年能实现65亿元左右归属于上市公司净利润。
二、华菱钢铁历史发展数据
1、华菱从12-16年经营业绩很差，自供给侧改革之后，业绩才迅速向好。由过去年亏最大30亿元，到如今年盈利41亿元，在18年一定会创历史新高，达到60亿元以上。
2、负债率一直很高，12年之后，由于扩产能增加了大量短期负债，到16年达到91%的高位。随着供给侧改革，负债率降低到81%。
3、钢铁产量在12-16年基本稳定在1400-1550万吨每年，毛利润运行在个位数，17年之后，钢铁产量到达1750万吨每年左右，增量20%左右，毛利润运行在15%左右。
4、根据毛利率数据，在5%以下亏损巨大，在5-10%轻微亏损或盈利，只有当达到15%左右时才会有大量利润，即供给侧改革来的利润。关键在于利润能否维持。
三、华菱钢铁的价值
在供给侧改革的基础上，在华菱继续发展，且国家经济健康运行的状态下，我认为华菱至少可以达到1.5pb，6-8pe，而相比目前盈利水平，居士认为是有翻倍空间的，但投资钢铁关键在于价格，尤其是行业中的小企业，对盈利的把控要高。华菱在未来两年，乐观估计能见到400亿元，即6pe的估值。对过去周期股的估值转变是目前投资的一大预期差。
