好企业、普通企业、差的企业在中线投资的逻辑里都有机会，今天要讨论的是一家差的企业，当然，它也曾经无比辉煌过--梅花生物。
一提到梅花生物，大多数人想到的就是味精，想到的是一个落后的产品，但是这个曾经的味精之王，也曾经是一个好企业，后来由于多元化的扩张导致了负债急剧上升，而主导产品味精的升级换代却耽误了，被太太乐等企业的鸡精产品给取代了江湖地位，其实鸡精的主要原料依然是味精，只不过加了点其他的料而已，只是味精的升级产品而已。
我之所以把梅花生物认定为一家差的企业，主要是从几个方面来看：
一、差企业的认定
1、业务上
尽管曾经的梅花味精风光无限，但多元化的盲目扩张使得公司落下了病根，在鸡精成为主流以后，根本没有精力和实力去反击，味精显然已经竞争不过鸡精，尽管本质上没太多区别，但消费者更偏好鸡精是既成的事实，被雀巢收购的太太乐已经占据了半壁江山。
此外梅花生物曾经转型的氨基酸等产业，本质上竞争依然激烈，价格波动很大，在2014-2015年被市场寄予厚望，但几年下来，并没有大家想象的那么好，激情过后则是失望，股价也由15元跌到了4元。
2、财务上
无论是收入增长，还是净利润增长（除了并购导致的2016年增长），还是净资产收益率都不能让人满意。无论是毛利率还是净利率水平，看起来都在走下坡路。还有高高的负债水平，不低的有息负债。
在食品饮料这个板块绝对是一个差学生，对比一下海天味业，涪陵榨菜的财务指标就很容易发现梅花生物的财务指标在这个板块真的很差，就算跟普通学生洽洽食品比也处于劣势。
3、市场表现
除了2014，2015年牛市助攻，加上并购转型带给市场希望之外，梅花生物就剩下一路狂跌了，从14.57到3.52，差不多跌去了70%多。
综上所述，梅花生物本质上就是一家差的企业，也被市场所抛弃，但是，这家差的企业一样在中线的投资逻辑里面一样有机会，比如由80分到90分的好学生，60到70分的普通学生，40分-50分的差学生在中线投资里机会是差不多的，当然若要长线投资五年，十年，梅花生物显然不合格。
二、梅花生物的机会
1、估值
估值合不合理可以从两个方面来看，一个是PE的绝对数，目前大概14倍，从感觉上不算贵，但更重要的是另一个方面，从2018年7月到2019年1月，在市场大幅下挫的情况下，梅花生物却稳如泰山，说明市场已经认可了目前的估值水平，算在合理区间。
2、业绩
如果说业绩上没有起色，那么合理的价格只能有合理的市值，未来的市值很难有大的空间，只有业绩的改变才能让公司的市值增长。
单季度净利润暴增，当然一个季度并不能完全说明问题，但是我们得看看暴增的原因是什么，受环保核查，供给侧改革，味精在涨价，小品种的黄原胶也在涨价，个人之前就说过一个公司的真实利润变化主要来自于价格上涨、产量销量提升、成本费用下降（并购成长的暂不考虑），说明公司有了积极的变化因素。
3、财务
应收+预付保持比较稳定，应付和预收增长很快，说明公司地位短期有提升，是积极因素，此外不错的经营活动现金流也算是安全的一个方面。
4、其他积极因素
2019年1月23日，董事长王爱军提议公司回购股份，回购资金总额不低于2亿元，不高于4亿元，回购价格不超过5.5元/股，回购股份数量不超过公司已发行股份总额的10%。
5、股息
公司这几年的股息分红一直很高，不过个人并不想把这个作为投资的理由，更看重业绩的积极的，能持续的变化，2-3年的变化就很好，不一定是长期变化。
综上所述，公司估值合理，提供了安全性，业绩又有积极变化因素，提供了提升空间，个人认为这就是一个机会，准备1成仓位介入，至于风险，那就是业绩变化的可持续性，年报和一季报是关键，持续跟踪。
