汤臣倍健股票投资行情怎么样

2020-08-0310:32:28 发表评论 653 views

在保健品行业汤臣倍健这个名字算的上市闻名遐迩,刺客一直不解作为一家保健品龙头品牌,市场却只给了20倍的估值。

7月29日晚间,汤臣倍健发布2020年半年报,营业收入31.25亿元,同比增长5.23%;净利润9.26亿元,同比增长10.69%。

境内业务方面:主品牌"汤臣倍健"实现收入18.22亿元,同比下降1.81%;关节福利品牌"健力多"实现收入6.58亿元,同比增长1.79%;"Life-space"国内实现收入0.88亿元。

境外业务方面:LSG实现收入3.04亿元,同比增长12.73%;分部抵消后同比增长26.23%(按澳元口径:LSG收入为0.66亿澳元,同比增长16.74%;分部抵消后同比增长30.73%)。

业绩发布后,公司股价涨停并创下历史新高,目前二级市场市值395.6亿元估值20.56倍。

第一、汤臣倍健的并购隐患

从营收和净利润的走势上来看,汤臣倍健近六年来营收增速和净利润增速比较稳健,2019年出现6年来首次亏损-3.56亿元,这也是2007年以来汤臣倍健首次亏损。

2018年8月公司完成对LSG的100%股权收购,由于是高溢价收购因此收购完成后账面产生了21.65亿元商誉值。2019年LSG在澳洲市场的业绩未达成预期,根据《企业会计准则第8号-资产减值》相关规定,公司对LSG进行了10.87亿元的商誉减值,这也是2019年亏损的主要原因。

LSG成立于1993年,是澳大利亚益生菌市场第二大品牌,公司主打的产品是益生菌,2012年产品面世,2015年打入澳洲最大药房ChemistWarehouse,国内主要的销售渠道是线上。

国内的销售渠道一直以来以代购为主,2019年《电子商务法》正式实施后代购行业受到了监管约束,LSG产品代购业务直接受到影响业绩大幅下滑,这是商誉减值的主要原因。

根据目前中报公布显示,公司线下渠道收入约占境内收入的78.58%,线上销售收入同比增长46.83%。

正如2020年公司董事长梁允超在财报开头写到的那样,"没有一个冬天不会过去,没有一个春天不会到来",公司LSG中报业绩实现高增长也就意味着剩下的的11亿商誉减值的风险降低了。

第二、行业集中度较低增量空间大

汤臣是一家膳食营养补充剂生产商,简单的说就是保健品行业。2019年中国膳食补充剂市场零售规模为1621亿元,2005年-2019年行业符合增长率为9.2%,从全球市场来看增速较快。

2019年行业CR8市占率为41.5%,前三大公司分别是汤臣倍健、无极限、安利,市占率分别为9.9%、9.1%、5.8%。行业集中度不高意味着行业的门槛不高,但是保健品行业未来面临监管趋严的大背景下,市场份额必定会向头部公司集中。

公司主要产品包括蛋白粉、维生素、益生菌系列等多个品种。中报业绩显示收入构成分别为:粉剂21.63%、胶囊19.96%、片剂39.46%、其他18.96%;毛利率分别为:57.62%、65.13%、72.42%、60.39%。

第三、公司不差钱、理财正收益

好的公司通常不差钱,公司上市10年来货币现金流充裕,借款微乎其微,在2020年以前短期借款从未超过1个亿,资产负债率24%。

公司近四年以来利息收入累计超过1.7亿元,2020年中报数据显示投资收益盈利2359万,2019年投资收益1844万元。

A股手头比较富裕的公司通常都会进行理财或者到二级市场投资,汤臣倍健的投资模式还算比较稳健。之前有一家血制品公司炒股亏了11个亿,之后发布公告称再也不炒股了。

营运能力方面,2020年营收账款周转天数11.81,2019年和2018年分别是12.39和17.77,说明公司在业内的回款能力还是比较强的,通常行业龙头公司才会有这样的待遇。比如茅台、青岛啤酒等消费类龙头公司。

结论:从估值的角度来看,各行业的消费龙头估值普遍超过40倍,未来几年利率一定是长期下行的,甚至会出现资产荒,龙头公司估值低估的会进行估值修复。简单点说从长期的角度来看公司的估值偏低。

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