双汇发展到底有多赚钱

2020-08-1311:33:17 发表评论 2,658 views

8月12日双汇发展发布2020年中财报,财报显示公司2020年上半年营收363.73亿元,同比增长42.99%,净利润30.41亿,同比增长26.74%。

能在600亿营收规模上取得超过40%增速的成绩,这简直就是白马中的白马了,但很遗憾公司股价却跌了9%,莫非公司业绩有水分?

刺客觉得双汇业绩公布后股价大跌的根本原因是利好兑现。季报业绩通常都是预期性行情,2020年至今双汇发展的股价上涨85.80%,已经提前透支了业绩高增的空间,有兑现也是合理的走势。

第一、猪肉链的另类企业

提起双汇发展很多人可能没什么印象,但如果说到王中王火腿肠大伙一定吃过,他就是双汇旗下的知名火腿品牌。

双汇目前是国内最大的肉制品供应商,公司业务涉及饲料、屠宰、肉制品加工、新材料包装、冷链物流、商业外贸等全产业链化运营,年产销肉类产品近400万吨。

在猪肉产业链中,上游主要是养殖场购买饲料、种猪然后养猪,中游为生猪屠宰企业,通过从养殖场/散户手中买入产品猪进行屠宰、冷冻、运输供货给下游,下游主要是肉制品加工厂。

双汇的前身是漯河肉联厂,成立于1984年,那个年代国内工业机械化比较落后,肉厂的产品线也比较单一,所以公司一直处于亏损状态期间濒临倒闭。

1992年,肉联厂花费1600万元一次性引进了10条国际先进的火腿肠生产线大力生产火腿肠,更先进的设备加上公司几次成功的改革定位,到1998年火腿品牌拿下了国内销量第一。

根据中报显示,肉制品上半年贡献营收140亿元,营业成本97.72亿元,毛利率30.20%,是公司的核心利润支柱。

对于双汇来说,肉制品业是最赚钱的,但是贡献营收最大的业务其实是屠宰业,也就是杀猪。

2000年公司引进了第一条现代化、规模化、标准化的屠宰冷链分割生产线,率先把冷链生产、销售、配送、连锁经营的冷鲜肉模式引入国内,实施品牌化经营。

公司在全国18个省(市)建有30个现代化肉类加工基地和配套产业,公司拥有上百万个销售终端网点,每天有超过上万吨产品销往全国各地。

屠宰业的行业集中度较低,2019年市场CR6的屠宰量仅占总时长的7.2%,双汇是绝对龙头,如果对比海外的屠宰市占率,丹麦的CR2市占90%,美国的CR5市占61%,国内的龙头公司还有一定的增长空间。

中报显示,上半年屠宰业贡献营业收入239.05亿元,其中营业成本222.3亿元,毛利率6.98%。

屠宰业毛利率不高,主要是自己不养殖,这种模式比较有利的是受猪周期影响较小。

上半年双汇屠宰生猪327.4万头,相比2019年上半年同期下滑了61.83%,鲜冻肉及肉制品外销量149.6吨,同比下滑了3.79%。

公司屠宰业务下滑明显,鲜冻肉及肉制品的销量也开始滞涨,但是营收和净利润却在高增长,这说明公司的产品涨价了。

这几年产品涨价在消费类公司中比较普遍,比如白酒中的茅台、啤酒中的青岛、酱油行业的海天在面临行业天花板的时候都采取了涨价的策略。

第二、上市20年从来没亏过

从近6年的财报情况来看,公司的业绩前五年一直处于平稳状态,2019年营收开始高增营收和净利润均创下历史财报年新高。2020年中报营收363.73亿元,净利润30.41亿元,预计2020年全年会保持高增趋势。

刺客单独列出了双汇近6年以来的扣非后净利润,扣非净利润指的是扣除非非经常性损益后的净利润,非经常性损益通常包括变卖资产、政府补贴等。

可见,双汇的业绩质量还是非常高的。

像双汇这种老牌企业,毛利率一直稳定在30%左右,足以说明公司的产品核心竞争力比较强,下游的客户也比较稳定。2019年,双汇入选BrandZ™最具价值中国品牌100强,猪肉这条产业链上唯一家喻户晓的品牌也就双汇。

在经营性现金流方面,双汇近10年经营活动现金流净额一直为正数,2020年上半年经营活动产生的现金流净额17.68亿元,同比增长17.68亿元,说明公司卖出去的产品都能正常的回款。

在负债端,公司每年的利息支出在1亿元以内,2020年中报财务费用净额支出3900万元相比上年同期下降了7%,这说明公司的整体负债情况还比较健康。

在营运能力方面,公司近10年以来应收账款周转天数一直保持在1天,而应付账款的周转天数一直在15天左右,意思就是公司产品概不赊账,也说明了公司在上下游产业链中具备绝对的议价权,这可是龙头型企业才有的待遇。

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