在全球的奶制品市场中，欧盟、美国、印度、中国、俄罗斯，这几个国家的产量合计占全球的70%以上。
其中新西兰因奶源品质最高、价格便宜，叠加关税和口碑优势，新西兰目前是国内最大的牛奶进口国，2018年国内进口奶粉80.14万吨，其中有73%来自新西兰。
正因为新西兰奶源优质，伊利2019年还通过全资子公司香港金港商贸控股有限公司收购了新西兰第二大乳业合作社Westland Co-Operative Dairy Company Limited(“威士兰”)。
国内行业CR2中伊利液态奶2018年市场占有率就已经高达37.2%，领先蒙牛9.2%。
如果按照营收来划分的话，800亿营收以上的只有伊利一家企业，500亿营收以上的有蒙牛，30亿-200亿区间的有光明乳业、飞鹤、新希望。
一、伊利是真的强
刚发布的伊利股份上半年财报，公司上半年营业收入475.28亿元，同比增长5.45%，实现归属母公司净利润37.35亿元，同比减少1.2%。
相比第一季度的营收和净利润分别下滑10.71%和49.78%的情况，伊利在第二季度算是回暖的比较强劲。
拆分单季度业绩可以明显看到，公司二季度营业收入268.75亿元，净利润25.92亿元，同比增长分别达到22.4%和72.2%。
同行业的另外两家也发布了中报业绩，蒙牛乳业上半年营业收入375.34亿，同比下滑5.8%，归母净利润12.12亿元，同比下降41.7%。
光明乳业上半年营业收入121.46亿元，同比增长9.52亿元，归母净利润3.08亿元，同比下滑16.09%，如果去掉政府补贴的1.34亿元，光明乳业中报扣非后净利润只有2.1亿元。
看着这份成绩单，刺客只能说伊利奶制品龙头的地位更加稳健了。
二、奶粉奶制品增长明显
从历史业绩来看，除去2016年的乳业寒冬业绩受影响以外，其他的每一年增速都保持在10%以上，2019年营收增速13.41%，已经突破900亿关口，相信1000亿也就是近两年的问题了。
在产品结构方面液体乳销售收入354.4亿元，相比上年同期下滑了2%，液体乳占总营收比重的75%，毛利率35%。
奶粉及奶制品销售收入66.42亿元，相比上年同期增长了50%，奶粉及奶制品占总营收比重的14.11%，毛利率45.91%。
冷饮产品系列销售收入48.67亿元，相比上年同期增长了13.18%，冷饮系列占总营收比重的10.34%，毛利率50.87%。
报告期，公司低温纯牛奶和奶酪业务发展势头良好，电商业务收入较上年同期增长49%，“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等重点产品销售收入比上年同期增长3.6%。
作为行业的龙头型企业，咋一看这毛利率完全没有龙头的气质，是伊利在行业内定价没有话语权么？
当然不是，牛奶行业不比白酒行业，白酒高点粮食加点水/酒精，成本主要是粮食和水，毛利率普遍高达90%以上。
而牛奶具有健康、营养的属性，上游对奶源控制有一定的标准，行业也制定了一定的国家标准，所以主要的成本是奶源。
根据中报数据显示，公司主力产品液态奶的营业成本230.40亿元，直接材料成本占比超过89%。
如果你看农夫山泉或者白酒行业的成本分析，他们的成本里最贵的一项开支是包装费用。
在营运能力方面，伊利的应收账款周转天数为8.67天，应付账款天数为73.59天，卖出去的产品基本上一周左右回款，这说明伊利在产业链上下游具备绝对的议价权。
这也是消费类龙头型企业的共性。比如茅台，2020年中报公布的应收账款周转天数为5.41天，应付账款周转天数59.57天。
三、符合巴菲特的标准
在巴菲特的投资模型里，通常定义一家优秀的公司有两个标准：一个是净资产收益率；另一个是分红。
伊利近十年以来净资产收益率一直保持在20%以上，近五年的数据分别为23.87%、26.58%、25.22%、24.33%、26.38%。
龙头消费企业中分红的不在少数，但是像伊利这么大方的却寥寥无几，伊利自上市以来分红金额累计达到254亿元。
2020年，伊利向全体股东每10股派发现金红利8.10元，总计分红49.13亿元，占归母净利润的比例高达70.86%，2018年分红42.55亿，2017年分红42.55亿。
A股目前有接近4000家上市公司，有超过70%的企业不分红，大量的铁公鸡企业上市只为割韭菜，每年固定大额分红的白马公司的确太稀缺了。
对于奶制品行业来说，企业的生命线就是质量，只有做好产品质量和口碑，未来的增量空间才会越来越大，毕竟国内的市场还是蛮大的。
短期来看全行业都在下滑的情况下，公司能保持稳定的增长后市必定会有更高的溢价。
长期来看，公司即将突破千亿营收规模，按照当前机构对消费的青睐，未来公司的估值反而会有一定的空间。
