凯雷入股信立泰，打开了美国信立泰的市值空间，这是定性。晚上突然想到，定性有了，那么定量大概是多少，想到美国上市的创新药企能对比的只有百济，我查了一下百济上市时候大概的情况，现在看能比较确定的是信立泰美国的管线资产有15亿美金到20亿美金之间。
百济5年前在美国上市，估值最低的时候是20亿美金，5年后涨了10倍，现在市值200亿美金以上。上市之初它有1款药在美国进入1期临床，2款药在国内进入2期临床，当时还有5款药在临床前。
信立泰美国现在的管线情况是1款药在1期临床中，1款药准备进入1期临床，4款药在早期发现会在未来3年内陆续进入临床。从临床数量上看，两者美国临床数量都是1个，百济有2个国内临床信立泰美国没有，但是考虑到信立泰美国在临床的JK07是FIC产品，百济当时在美国临床的泽布替尼自己定义是BIC产品，那么即便现在信立泰美国的临床管线会比百济上市之初差一点，这个差距也不会很大，个人预计应该在15亿美金以上，20亿美金以下。
这不是重点，重点是5年后百济的市值翻了10倍，按照这个类比信立泰美国的这部分资产也应该5年10倍，也就是5年后单看信立泰美国的资产，大概在150亿美金。5年后信立泰美国大概的情况是2款专利药进入3期临床，4款专利药分布在1-2期临床，部分专利药在临床前。按照2款专利药出药对应200亿美金，3期临床5折预计，2款进入3期临床的专利药100亿美金的市值，剩下4款分布在1-2期临床的产品估值50亿美金。这种情况和上面说的市值5年从最低点翻了10倍，就没太大误差了。
高瓴从百济1亿美金的时候开始投资这个企业，每一次百济需要融资自己都在投，高瓴最先投资的部分已经有200倍的涨幅，1亿美金估值的百济到底是什么情况还不太清楚，但是可以肯定当时没有产品进入临床，最多临床前已经有点眉目，甚至都可能只是一个想法。高瓴作为主要在国内投资的财务投资者，比较难对百济这种企业国际化有太大的帮助，凯雷对信立泰美国的帮助会比高瓴大很多，公告中说到的临床支持，合作支持等，这些都是高瓴所给不到的。也因此很可能信立泰美国的成长速度会快过百济的成长速度，5年10倍如果压缩到4年10倍，3年10倍，在凯雷的帮助下都有可能。
在凯雷入股之前，信立泰美国的市值在信立泰上市公司里面体现最多有20亿人民币，或者这部分市值没有体现，一方面国内机构不认可美国临床早期的产品，也有距离美国较远没办法细致跟踪的原因，另外也有信立泰在美国医药圈的基础几乎为零的原因，在凯雷入股之后情况发生了改变，有凯雷这个股东的帮助下，美国信立泰的管线成药概率大增，成药后的商业化能力也大增，这也都是凯雷带给信立泰的改变。这种改变会很长久。
如果一个药品20年算一个周期，前10年全是投入，后10年开始赚钱，等到20年结束专利保护企业开始不再推广进入存量。国内绝大部分创新药企都还处在第一个20年周期的前10年间，包括百济这些也都是，百济现在已经有3个专利药上市，也有了一点营收，但是为了让管线不断档，它还在加大研发希望每年至少获批一款专利药，很快百济的研发投入会过100亿，接近国际大型药企的年研发投入水平。
从资本市场角度上看，创新药企的发展在第一个20年周期的前10年，是否盈利也没什么关系，否则你就理解不了百济巨亏还有200多亿美金市值是什么道理，信立泰美国如果单独上市，现在开始算起6-8年内看不到盈利的可能，在此期间能看到的最多是美国能出来1-2款专利药，4-6款在临床内的产品，但是在此期间只要它的管线正常推进，它的市值会一直涨，涨到1-2百亿美金参考百济的现状都很正常。
创新药企的发展规律就是这样，国际大型药企已经经历了几个20年的周期，让自己有很多过期专利药进入存量，但是即便是国际大型药企，它们专利期内的产品也很少超过10款，尤其是重磅产品，他们的目标也一样是能够在美国1年上1款专利药不会导致管线断档，国内的药企和它们的差距主要是还处在第一个20年的前10年，或者说和它们的差距主要在过期专利药我们几乎还没有，他们已经很多并且产生了比较大的营收基础。仅此而已。
说的远了，做个总结：信立泰美国的资产大概处于百济上市之前还要早一点的情况，估值大概15-20亿美金，在凯雷入股之后这部分资产的成药和商业化能力大增，发展顺利的话未来3-5年就有10倍的市值增幅的可能。
