机构抱团股崩了吗

2020-09-0808:47:23 发表评论 1,342 views

这两天以海天味业为代表的机构重仓股跌得比较多,市场一片惊呼:估值太高了,下跌是早晚的事。价值投资者经常说的一句话:太贵了。

意思是要找被低估的股票,市场纠错时,价格回归,这样才能赚钱嘛。

那么,什么样的股票才叫被低估?

我们看一下巴菲特购买联合电车公司的例子。

联合电车拥有116辆汽车和一个小游乐场,除此之外还有80万美元国库券,数十万美元现金和发行在外价值9.6万美元的车票。就算它值100万,净资产应该是每股60美元,而当时股价只有30美元。意味着即使破产清算,30美元依然能得到60美元。

巴菲特买入联合电车股票不久,该公司进行了一次分红,每股分红50美元。仅仅是分红的钱远高于股票投入。

巴菲特秉承老师格雷厄姆的投资信条:安全边际,寻找绝对低估的股票,即使公司破产清算依然能赚钱。实际上,格雷厄姆经常和所购买的公司因为分红发生冲突甚至打官司,从而迫使那些公司进行大比例分红。

靠这种方法,格雷厄姆赚得盆满钵满,巴菲特也完成了资本原始积累。

现在看来,那时候的投资者真是太傻了:公司所拥有的净资产远高于股票价格,就是把公司的资产处理了,也远高于股票投入,相当于无风险套利,绝对安全,绝对有利可图,那为什么别人就不这样做呢?

我认为,这和巴菲特所处的时代有关。

1929年美股崩盘,股市让很多人倾家荡产,之后是大萧条,人们视股市如洪水猛兽,再之后就是二战,这期间股市一直没有太大起色。巴菲特的投资生涯起步于上世纪50年代初期,那时候很多人对股市的看法还停留在1929年股灾时期,但是市场已经悄然发生了变化,初出茅庐的巴菲特占的了先机(也许在当时他自己也没意识到这点,反正就是赚了很多钱)
但是,这种情况不会维持太久。就好比海滩上捡金子,会有越来越多的人加入进来。

捡金子的人越来越多,股价水涨船高,绝对低估的公司越来越少,拥有“安全边际”的公司越来越少。

最终,格雷厄姆退出了投资市场:找不到他所想要的“低估”股票。

可以说,这种寻找“绝对低估“的方法,在上世纪60年代末就已经寿终正寝了。

有个故事说,一群人长途跋涉,又累又热又渴,拐过路口,突然发现路边有一棵果树,树上的果子又大又水灵,很多人蜂拥而上抢果子吃,只有一个人没动,后来大家发现,果子是涩的,根本不能吃。人们问那个没动的人,那人说:很明显啊,路边的果子如果好吃,早让别人摘光了,还能轮到我们?既然没人摘,那说明不好吃呗。

到现在还有很多人张嘴闭嘴“低估“,怎么可能呢?

那么多投资者,拿着放大镜研究公司,都没看出来,只有你一个人看出被“低估“,别人都是傻子吗?

把别人当成傻子的人,也许他才是那个傻子。

所以,现在这个时代,就不要找什么“低估“的股票了,一个初创公司,仅靠几页PPT估值就能达到20-30倍,你还要找”低估“的股票?

可以说,现在的股票就没有被低估的。

上世纪六十年代末,巴菲特也把投资公司解散了,他面临和格雷厄姆同样的问题:市场变了,要么退出,要么改变方法。

我们知道,巴菲特并没有退出市场,而是做到了现在,那么他的方法是什么?

成长。

股价现在很高,未来能够成长,将来就不那么高了,所谓“低估“不是和现在比,而是和将来比。

巴菲特说,以一个合适的价格买入好公司,远比以一个好的价格买入合适公司,要划算。

这种方法和巴菲特早期的投资有很大不同,格雷厄姆的方法强调现在低估,相当于无风险套利,而成长股则看未来,未来具有极大的不确定性。

如今的腾讯市值五万亿,腾讯的核心营收是游戏,而QQ和微信则是两个关键引流入口,如果没有QQ和微信的引流,腾讯的优势将散失殆尽,但是在腾讯的发展过程中充满着很多惊心动魄的转折点。比如2010年微信与米聊之争。2010年雷军率先推出了一款即时通讯工具:米聊,非常受欢迎。大有取代QQ的势头。雷军说:米聊最大的对手是腾讯,只要给我半年时间,腾讯就追不上了。

不过,据我所知,腾讯现在还没开发同类产品。雷军所说的腾讯没开发是腾讯深圳总部,腾讯还有一个研发中心在广州,张小龙负责。张小龙加入腾讯后,不喜欢去深圳工作,马化腾允许他在广州自己搞。在雷军推出米聊的时候,张小龙的广州团队也已经在研发了,结果腾讯的微信比米聊只晚了两个月,腾讯依靠QQ强大的引流功能,后来居上,成功反超,才有了微信现在的地位。

假如腾讯要不是还有个广州中心,而是在米聊推出后才开始研发,会怎样?2020年9月5日,腾讯宣布关闭微博,而腾讯微博仅比新浪微博晚了8个月,后来再也没追上。如果在2010年米聊取代了微信,现在互联网领域还能有腾讯什么事?

这也是我不推荐科技股的原因,一个是自己不懂,另一个是科技类迭代太快,谁也不知道下一个取代品是什么,充满了偶然和不确定。

所以,我倾向于做一些不那么科技的股票,药品,消费品,家用电器,汽车等,这个需求是始终存在的,变化也没那么快,业绩相对确定一些,市场总是在波动,起起伏伏,有业绩在,即使跌了,过段时间还能涨回来,心里不慌。

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