如果金融交易中断的时间很长，那么就会有股票开市首日大幅高开或低开的情形，这就是长假效应。一般来说，在放假前的几个交易日，期权的隐含波动率波会逐渐上升；而长假结束后的第一个交易日，隐波会快速大幅下降。
人们一般认为，在大约7个交易日的中断，股价开盘大涨或大跌的概率要比不涨不跌的概率更大，所以应该提前买入认购或认沽期权，买方的增加就会导致隐波在节假日前不断升高。还有，就是认沽期权的隐波会上升更快；因为，更多的场外持股者（平时他们不参与场内交易），会节前买入认沽期权做对冲，防止股价可能突然大幅暴跌。
当长假结束，金融交易正常化，开盘首日，或者也就前5分钟，就会涌现大量期权卖方，不管是认沽还是认购，自然就会导致期权的隐含波动率下降。通俗的说，不管正股是涨还是跌，认购和认沽的价格都会快速下跌。
当前的这次实际案例，可以说是很经典的符合波动率预期变化。今年2020.10.1-8日，是国庆节和中秋节的8天长假。从9.25日到30日，剩余约30天的平值期权购10月3300，价格从0.0756元上涨到0.0820元，隐波上升到大约年化30%；而同期正股仅是从3.271元到3.281元。在10.9日，长假结束后首日开盘，剩余18天的期权价格从高开0.1056元下跌至0.0800元（隐波从30%下降至20%）；而同时的正股高开3.327元震荡至收盘3.337元，收盘日涨幅+1.71%。
虚值认购期权更是由于隐波下降大幅杀跌，从高开+25%到收盘-25%甚至-50%。认沽期权更是双重杀跌，一是正股上涨引起的跟随下跌，二是隐波下降导致，从开盘-50%到收盘-80%。从这里也可以看出，期权市值的大幅减值是突然的，致命性的。哪怕前面翻3倍，仅仅一天就能把大幅浮盈转为大幅亏损。所以，应该尽量远离短期虚值期权。
我们能不能利用假日效应呢？这个很难。虽然，这次具体案例很符合一般分析的预期，但其他情形并不是这么好。而且，真正决定期权价格涨跌的还是正股价格的变化，隐波只是其次。
比方说，在今年春节长假，2020年2月3日开市，以-8%大幅低开，收盘-7.45%。显然，当时买入认沽期权对冲，节后开盘就获利5倍以上；而且，第二天，股价大幅反弹+2.88%，历史波动率和隐含波动率并没有很明显的很快下降。
按照一般的打法，在节假日前几天，同时买入短期认购和认沽，还是很好的策略。一般来说，如果节后大幅高开，那么认购翻倍，认沽减半，总体还是正收益（2+0.5）/2=125%。
在节假日后开盘首日，应该根据新的股价走势判断，如果继续看涨的话，要立即卖出对冲作用的认沽期权。
在当前这个具体案例中，在10月9日开盘，正股+1.5%高开，按照以前的估计及当前的判断，还是持有看涨观点；所以开盘就卖出长假前的认沽期权是明智的。那么要不要卖出持仓的认购期权呢？当时，我是判断可能开启大涨短周期；所以，即使明知当前的隐波30%相对较高，也没有卖出。
如果事后诸葛亮的看，似乎应该10.9日开盘+20%高价卖出认购期权，尾盘-20%低价买回认购期权。可是，当初，你怎么能知道股价不是开门红大幅高开高走呢？你怎么能确定隐波会在一天之内就大幅下降呢？你又怎么知道，下一个交易日隐波是不是继续下降，或者股价是不是下跌呢？过于关注隐含波动率，就很可能因小失大。
