隆鑫通用这家公司可能年龄大一点的人应该都有印象，上世纪90年代这家公司的摩托在国内是比较出名的，并且有一段时间在足球赛场上有一只队伍就叫重庆隆鑫。是的，这家公司就是从摩托车起家，慢慢地向其他业务拓展。
我看完这家公司的相关资料后，第一印象就是，这又是一家典型的冯柳模式的个股啊。我分析公司就喜欢简单明了，抓主要逻辑，忽略一些不重要的细节。
在整体业绩方面，尚未有突破性的爆发，营收一直稳定在100亿元，净利润稳定在6-9亿元的水位。2019年，公司实现营业收入106.50亿元，同比下降4.94%。受计提商誉减值等因素的影响，实现归属于母公司的净利润6.23亿元，同比下降32.25%；实现扣非后归属母公司净利润4.72亿元，同比下降36.21%。
而2020年上半年受新冠疫情的影响，业绩进一步下滑，实现营收43.68亿元，同比下滑10.13%，归属净利润3.20亿元，同比下滑16.04%。但如果单看二季度数据的话，实现销售收入27.51亿元，同比增长7.17%,环比增长70.02%；其中出口业务收入16.12亿元，同比增长4.54%，环比增长57.58%，说明在走出新冠的影响。
我们再来看主营业务，公司属机械制造行业。我从2017年的年报看起，这家公司的业务就分为摩托车及发动机、通用机械产品、商用发电机组、四轮低速电动车/新能源商用车、无人直升机/通用航空活塞式发动机和高端零部件这几块业务。而冯柳为啥买这个股，也许就在这几块业务的变化之中可以找到答案，我们来看几款比较重要的业务的变化情况。
一、摩托车及发动机业务
1.摩托车业务：
2017年，公司摩托车业务实现营业收入41.61亿元，同比增长22.52%，受原材料价格上涨影响，毛利率下降3.44个百分点至18.22%。两轮车方面，250CC及以上中大排量车型销量同比增长250.60%；无极300R（排量300cc）为代表的大排量产品上市仅3个月销量达3046台。
2018年，公司摩托车业务实现营业收入40.47亿元，同比下降2.74%，毛利率下降0.49个百分点至17.73%。2018年9月21日，隆鑫旗下中大排量高端运动机车品牌“VOGE无极”在第十六届中国国际摩托车博览会上正式发布，无极系列全年累计实现销售3340台。
2019年，公司摩托车业务实现营业收入45.88亿元，同比增长13.36%。其中：公司“无极”系列摩托车产品实现销售收入3.16亿元，同比增长4.49倍，占公司两轮摩托车销售收入的8.92%，公司生产的宝马摩托车实现收入4.07亿，同比增长195.55%。
报告期内“无极”品牌亮相十七届中国国际摩托车博览会、意大利米兰展等展会，强化了品牌宣传和推广，海外市场已实现在欧洲、美洲、亚洲等多个国家和地区的销售，建立形象/专卖店20家；2019年7月，公司与意大利MV奥古斯塔公司达成协议，双方将在高端大排量摩托车及发动机领域建立长期战略合作关系。公司组建了电动摩托车事业部门，在未来将推出定位与“无极”相当的高性能电动摩托车产品。
2020年上半年，公司摩托车业务实现营业收入18.16亿元，同比下降11.75%。面对疫情影响的市场环境，公司积极采取应对措施，在产品方面加快推出满足疫情情况下的经济性产品，在市场方面加快欧洲市场无极产品的推广，实现出口创汇1.52亿美元，同比下降26.88%。
其中，第二季度出口创汇环比增长21.06%；在国内市场方面，得益于无极销量的增长，实现营业收入2.21亿元，同比增长108.63%；公司“无极”系列大排量摩托车产品实现营业收入2.04亿元，同比增长121.44%，高于行业水平。得益于“无极”500DS新品上市，其产品结构不断优化，单台收入同比增长34.53%。
结论：看了这么多，其实就一句话，公司传统的中低端两轮三轮摩托车在不断的萎缩，而高端品牌在高速增长，但基于基数的关系，尚无法大幅提升公司在摩托车上的利润率，但前景看好！
2.摩托车发动机业务：
2017年，实现销售收入13.11亿元，同比下降0.28%，公司生产的宝马850CC大排量双缸发动机通过量产审核，供货615台。500CC大排量双缸水冷电喷发动机成功上市，累计销售超过1000台。2018年，实现销售收入13.02亿元，同比持平，毛利率同比增长2.82个百分点，公司生产的宝马850CC大排量双缸发动机供货2.48万台，实现了稳定批量生产。
500CC大排量双缸水冷电喷发动机实现销售1487台，同比增长45.6%。2019年，摩托车发动机实现销售收入13.38亿元，同比增长2.76%。大排量摩托车发动机实现销售收入4.97亿元，同比增长38.00%，其中生产的宝马发动机实现销售收入3.57亿元，同比增长27.29%。2020年上半年，公司摩托车发动机实现营业收入5.96亿元，同比下降10.65%。250CC以上中大排量摩托车发动机实现营业收入2.43亿元，同比下降4.23%，公司生产的宝马发动机实现营业收入1.62亿元，同比下降9.04%。
结论：又是一句话，大排量的在上量，小排量的萎缩，一增一减，基本持平。
二、发电机组业务
1.小型家用发电机组业务：
2017年，实现营业收入8.57亿元，同比增长34.04%。2018年，实现营业收入14.22亿元，同比增长65.93%。2019年受中美贸易战的影响，实现营业收入9.04亿元，同比减少36.41%，为培育多元化的出口市场体系，增强公司全球化经营能力，公司在越南兴安投资设立了“隆越通用电力科技有限公司”，其生产工厂于2019年12月建成，目前已具备批量化的生产能力（看来是变相规避中美贸易条款啊）。2020年上半年，实现营业收入4.81亿元，同比增长7.23%。其中，出口美国的发电机组产品实现创汇0.51亿美元，同比增长10.12%，主要得益于变频发电机组销量的增长。
结论：一个持续增长的业务，受中美贸易政策影响较大，转移到越南后数据立马就起来了。
2.商用发电机组业务：
2017年，实现营业收入10.28亿元，同比增长16.13%。2018年，实现营业收入11.65亿元，同比增长13.28%。2019年，实现营业收入12.22亿元，同比增长2.94%。2020年上半年，受疫情影响，公司大型商用发电机组业务实现营业收入2.90亿元，同比下降39.58%。
结论：发展空间不大，但比较稳定。
三、电动化车辆产品业务
2017年，公司四轮低速电动车销量6.61万辆，同比增长12.73%，实现营业收入12.98亿元，同比增长21.50%，实现毛利率11.79%，同比下降0.73个百分点。2018年，受行业规范整顿的影响，公司四轮低速电动车实现销量5.28万辆，同比下滑20.04%，实现营业收入10.28亿元，同比下滑20.80%。实现产品毛利率11.65%，同比下降0.14个百分点。
2019年，受行业规范整顿的影响，公司四轮低速电动车实现销量2.72万辆，同比下滑48.47%，实现营业收入4.76亿元，同比下滑53.68%。2019年10月15日工信部发布《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第324批），山东丽驰正式获批纯电动商用车生产资质，公司已具备向新能源汽车转型升级的有利条件。
2020年4月1日，工业和信息化部发布了第330批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，山东丽驰的插电式增程混合动力新能源商用车（厢式运输车）列入公告。2020年上半年，公司四轮电动车实现销量6095辆，同比下滑41%，实现营业收入1.16亿元，同比下滑43%。因受疫情影响，预计公司首批新能源商用车上市销售时间推迟至2020年下半年。
结论：公司的四轮低速电动车不行啦，公司花了两三年时间，转型到了新能源物流车上面来了，但暂时还未产生收入。
四、无人机/通用航空活塞式发动机业务
2017年，公司实现了XV-2植保无人机的小规模生产和应用，完善了相关生产制度和服务作业制度的标准化工作，并且，针对实际应用中的市场反馈进行结构设计优化、整机及自制件耐久试验、飞行控制平台软硬件开发及优化等工作。
2018年，公司根据专业级无人机市场不同应用场景的差别化特点，实现了向专业级无人直升机平台及服务供应商的初步转型。
2019年，公司无人直升机产品未实现销售。公司无人直升机业务开展了以下工作：在产品研发方面，根据市场反馈，对XV-2型植保无人机进行了适应性改进和提升；XV-3型无人机2019年10月成功完成某型号导弹发射测试任务；XV-5型无人机于2019年8月在新疆某地完成了前飞速度144km/h高速巡航自驾飞行测试；XV-6型无人直升机在2019年10月完成海拔5,050m无地效悬停及自主航迹飞行测试。
2020年上半年，虽然无人机业务暂未实现销售收入，但公司无人直升机产品成功中标某部的无人机采购项目，用于运输/投送和巡查任务；同时根据客户的需求，完成了无人直升机平台与任务系统的匹配和测试工作，已与国内客户签订了XV-5型无人机产品平台系统批量供货合同，用于侦察/巡查使用，合同金额约为3640万元，预计在下半年实现交付。
结论：这是亮点和潜在的热点啊，公司经过几年的潜心打磨，其无人机业务从农业转向了农业和军事并重，并即将实现营收了。
那么，为什么这几年从财务指标来看泛善可陈呢？其实从财务数据来看，这家公司这几年是非常稳健的，营收和净利率也比较稳。2019年是因为计提了一笔商誉减值导致净利润方面不太好看。
从收入端来讲，这类型的公司是很难大幅增长的，况且产业板块比较多，各个产业板块此消彼长，就抵消了很多增量的部分。而从利润端来说，这几年也是在持续地调整之中，但高毛利的产品上不能填补低毛利产品萎缩的空缺，这有一个时间过程。
所以，虽然这几年公司在高端化产品这块持续增长，但在毛利方面，却没有见到有太大的改观。例如在公司电动车这块，四轮的萎缩得太快，新的却没有及时顶上。但整个公司的战略调整应该是快到结果的时候了，今年是因为受疫情影响体现不出来，但预计到2021年会在数据上有明显的改观。
公司的财务报表大体上没有什么大的问题，资产负债率也在比较合理的区间，流动比率、速动比率都在可控范围之内，所以总结下来就是：这就是一家稳健地在积极转型的制造企业，不过在数据上还没有体现出来转型成果。所以，这家上市公司从整体上来看风险是不大的。
那这家公司就没有什么亮点嘛？买入这家公司的股票肯定是想赚钱的，赚钱的点何在呢？我觉得有几点：
第1，估值啊。估值是一切买入的锚，如果没有安全边际，不管怎么好的公司都有一定的风险。隆鑫通用这家公司好就好在估值是非常低的，目前的估值也就一倍净资产出头，并且公司账上还有20多亿的货币资金，按分析的情况来看，公司的基本面也不差，只是从数据上来看，没有什么增长预期而已，可以说公司是值这个价的。
第2，从2011年开始，这家公司的战略转型会在数据上有一定的体现。这个体现有多大不知道，公司发力高端，随着中高端的产品占比越来越大，这个数据终究会传导到整体的数据上面来的。
第3，公司有一个潜在的热点，那就是军用无人机。虽然公司尚未形成销售收入，但半年报说了，已经有军用方面的订单了，会在下半年体现在数据上。一来这次军用无人机，在亚美尼亚和阿塞拜疆的战争中大发神威，二来军工这几年一直会是市场主线之一。说不定公司的这个点哪一天就被主流资金看见了，整体把公司的估值抬高。
不过这家公司有一个比较大的隐患，那就是控股股东其实是陷入了财务困境的，股份全部质押，控股股东把钱弄到哪里去了，根本无从得知。另外商誉仍然还有10亿，到底是不是存在减值可能也不得而知。
