衡量可转债债性与股性的两个指标

2020-10-2010:24:47 发表评论 2,133 views

我们都知道可转债可攻可守,具有债股双重属性。那么我们如何衡量一只可转债的债性和股性的强弱呢?

债性,可转债本质就是一张债券,债性就是其作为债券到期可以收回本金利息的特性。因此,一只可转债债性的高低可以用到期收益率表示。

当可转债税后收益率大于当期的货币基金收益率时,其债性就非常明显。

如何计算到期收益率呢?以起步转债为例。

一种为比较简单的单利算法:从发行到到期一共是6年,每年的利率分别为0.5%、0.8%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%。那持有六年的本息和为:

0.5+0.8+1.2+1.8+2.5+115(赎回价含最后一年利息)=121.8元

从发行持有到期单利收益率:((121.8-100)/100)/6=3.63%

从买入持有到期单利收益率:(买入持有到期本息和-买入价格)/(100x年限)

第二种方法比较常见,也是各个数据网站会用到的复利算法:

2.50/(1+x)^5+1.80/(1+x)^4+1.20/(1+x)^3+0.80/(1+x)^2+0.50/(1+x)+115.000/(1+x)^6=100

公式比较复杂,解出上面的x即为到期收益率。“税前YTM计算公式”为目前起步转债的计算公式,因为其已经上市一段时间,时间会不一样。

上述债券到期收益率计算方法与现金流折现法如出一辙,我们理解就好,值得注意的是,此时的到期收益率为税前,需要扣除税收。

说了可转债的债性,我们接着说股性,股性的衡量指标为转股溢价率。

转股溢价率=(可转债价格-转股价值)/转股价值=(可转债价格/转股价值)-1

而,转股价值=(面值100x正股价)/转股价

例起步转债的溢价率:(135.94/141.04)-1=-3.616%

溢价率越低,说明转债股性越强,与正股相关性就越高;反之,溢价率高,股性就越弱。

可以看出目前起步转债的溢价率较低,股性较强。

至此大家也可以彻底了解双低轮动策略中,为什么选择价格低和溢价率低的转债了,价格低,到期收益率更高,债性更强,防守更好;溢价率低,股性更强,进攻更好。

那么,关于可转债的债性和股性,你有更了解些吗?

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