信立泰今晚发布2020年3季报，这个季报发完之后，从业绩公告层面上看今年就没有公告了，明年4月因为年报和2021年1季报几乎同时出来，年报就没什么人看都会去看1季报，今天的3季报约等于年报，也是信立泰今年的业绩报告中的最后一个。
大幅度下滑的业绩同比数据就不多解读了，扩面集采丢标的原因让泰嘉比去年估计少20多亿的营收，疫情也导致信立坦入院比预期的少，今年和去年的同比数据是仿制药企最后1年和创新药企第1年的同比，这个同比数据也没什么参考性，从市值上看去年和今年也反馈了两者不同比的特点，这份简析我主要把今年的三个季度罗列出来看看，另外也看看明年可能的变化。
看全年几个季度的业绩：
1季度营收：8.66亿，扣非利润：1.35亿，利润率：15.6%。
2季度营收：6.70亿，扣非利润：0.31亿，利润率：4.6%。
3季度营收：5.98亿，扣非利润：0.65亿，利润率：10.9%。
从三个季度大概判断，全年大概营收约28-30亿，利润约3.2亿，纯利润率约10%，营收3季度比2季度少了7000万，主要还是泰嘉的继续减少大概1个多亿导致（5月中旬全国才开始认真执行集采中标政策），纯利润率的提升是信立坦这些高利润的产品营收多了一些，3季度利润开始环比回升，预计4季度继续还能回升一些，年报出来看看利润4季度能否上到1亿。如果4季度利润过1亿，原则上明年利润超过4亿。
全年营收中信立坦约6亿多，同比增长接近100%，其它22-24亿，同比下滑约45%，明年信立坦预计10亿以上，这是一个专利药也是当下最关键的产品，明年进入10亿之后还会继续高速增长几年，其它部分因为有几个仿制药中标和泰嘉企稳等因素，预计实现10%以上的增速，明年的营收预计最差也有36亿，乐观能看到40亿以上。
利润上看，今年2季度利润率降到低点，3季度有所恢复，整体利润率远低于行业平均水平大概10个百分点，如果能恢复到正常20%左右的行业平均纯利润率，明年利润大概会有7，8亿，也看利润率的恢复水平是慢慢恢复还是一步到位，利润这个指标在现阶段也不太重要，现阶段对于正处于成长初期的创新药企，整体利润指标对企业市值的影响也不大。
研发费用：
1季度研发资本化新增部分：0.28亿，研发费用化部分：0.76亿。合计：1.04亿。
2季度研发资本化新增部分：0.21亿，研发费用化部分：0.99亿。合计：1.20亿。
3季度研发资本化新增部分：-0.29亿，研发费用化部分：0.92亿。报告中有这个部分的说明（无形资产期末较期初增加14,766.92万元，主要是本期雅伦椎动脉支架项目获批上市，由开发支出转入无形资产所致）；按照这个修正一下3季度研发资本化部分1.48-0.28-0.21-0.29=0.78亿，3季度调整之后的资本化新增部分大概0.78亿。合计：1.7亿。
从这个数据可以看出，3季度研发资本化加大了不少，整个3季度调整雅伦的影响研发资本化大概1.19亿，全年资本化估计超过2亿，信立泰研发资本化中收购的大头还没体现，比如恩那司它现在应该到了第三个付费节点，整个6亿多应该支付了大半，这些应该在年报中体现到无形资产中，这个也是研发投入。
整体看每个季度研发费用1亿多，3季度研发投入1.7亿开始加快，资本化是临床后花的钱，临床后现在比较花钱的是复格列汀和JK07，复格列汀预计1年1个亿左右，JK07的1期临床今年因为才做半年估计要几千万，其它S086，PCSK9等2个产品都在1-2期临床，还有3个生物类似药的临床，这些估计平均一个一年小几千万，这7个产品分别从临床往前推进一步资本化要花2-3亿，这个数字和三个季度报表1.19亿也比较吻合。
费用化部分前3个季度2.6亿，全年估计3-4亿，平均一个临床前的项目3-5000万，大概有10几个产品，这个也和中报中批露的在研发的10几个临床前的产品相吻合。这一部分未来还希望继续加强，当然前提还是有好产品，2-3年后能保持资本化4-5亿（10几个临床3个以上3期临床每年往前推进一步），费用化保持20-30个项目在研发大概10亿左右，这样的状态就可以支撑一个较大市值药企的管线。
全年总的研发资本化和费用化大概5-6亿之间，其中资本化约2.5亿，费用化约3.5亿。没有仿制药的投入，再加上没有购买的算进来，这个金额大概是在同时推进6，7个项目的进展。
季报批露的比较简单，管线没说，我这里通过日常信息收集能比较确定的几个：
1、恩那司它明年中下旬报产。
2、JK07的1期临床明年中下旬做完。
3、S086进入3期临床。
4、复格列汀3期临床尾声。
5、2个阿利沙坦复方在明年下半年或年底进入3期临床。
6、PCSK-9进入2期临床。
7、JK08和1款小分子抗血凝等2-3个FIC产品进入临床。
这里面前3点管线进展很关键，对市值影响较大。这些管线产品现在都正常在进展，只要管线在进展，慢慢都会给企业市值带来较大的改观。
其它也没什么了，2800万卖了达泊西汀，看来仿制药是真懒得做了，这样也好，把精力用在专利药上。3季报不管是营收还是利润同比都降低到冰点，并且管线等这些影响市值的很大因素也没有体现，但是，在我看来比1季报和中报都要好，好的原因也是环比2季度已经开始改善，并且时间开始距离同比向上越来越近，明年1季报的各项指标都会同比向上重新进入上升周期，耐心等待明年整体回暖的1季报吧。
