今天的大盘承接的周五的下跌，最后一杆茅台大旗的三季报，市场认为不及预期，开盘就下跌5%以上，早盘大盘一度出现了崩溃的走势。但是市场普遍预期是：茅台是最确定的，如果茅台下跌，哪就是最后一跌。果然，大盘在新能源汽车，消费电子，光伏前期已经调整过的强势行业带领下，出现了探底回升的走势。
但是不是下跌就结束了呢？目前无法判断，只能判断是3月开始的上升中的两浪下跌，从时间来看，上涨三个月，从7月开始的两浪下跌，也是3个月，基本形成了一个对称结构，调整的时间是足够了。但是外围的情况大家都清楚，疫情和选举不确定性很强，造成了整体的彷徨状态。目前的大盘缺少催化剂，缺少能带领大盘持续上攻的能量，可能真的要等到一个契机才行。
至于让大家参考的七大板块，也就是第七的游戏行业比较惨，我来谈一下对游戏行业的看法：游戏行业的下跌，是从一篇质疑游戏行业买量的研报开始的，紧接着三季报陆续发布，市场发现确实出现了买量费用上升，公司均出现了营收增加而利润不增加的现象，市场对买量的逻辑出现了质疑，整体板块及个股随之大幅下跌。
在我看来，由于企业间买量的竞争，龙头企业买量成本确实是快速上涨，但从长期来看，整体买量成本波动还是会回归正常曲线，龙头公司依然能够享受到买量红利，行业的寡头必然享受到更多的利润，这在市场里面已经得到了足够多的验证。当年的格力空调就是典型的例子：二十多年前，空调开始起步，行业需求很好，增速很高，但市场参与者众多，大家一起价格战，最后谁也不挣钱，那时的格力也很惨。而2006年之后，行业增速放缓了，但竞争也放缓了，行业集中度提升，格力的市场份额从2成提升到4成，净利润率也大幅提高，这才成就了利润的高速增长和大牛股。
目前的游戏行业也类似的，目前行业的高增速是否能够维持，是由版号、买量成本、研发成本的制约，游戏整个行业其实是一个被隐性供给侧改革的细分行业。目前整个畅销榜的前50名，除了米哈游和莉莉丝这些独苗外，绝大部分名额，都被腾讯，网易这样的大公司给彻底垄断了。目前每一次的阶段突发事件（如此次的买量质疑），对于供给侧没有优化的行业，意味着更为严重的厮杀；但是对于供给侧已经优化完的行业，则意味着龙头公司的进一步强化。当年的空调、白酒、医药，到近几年的水泥、光伏、疫苗，都是类似的情况。
就像这两年的疫苗，当年长生生物被退市后，大家一度以为整个疫苗行业已经完蛋了，但是谁都没有想到的是，当时长生生物这个最高市值也就只有300亿的疫苗行业中坚在退市后，留下的是极度严重的部分疫苗品种供给缺口，然后我们看到了，以智飞生物、康泰生物、沃森生物三家为代表的公司，市值都扩张了近3倍。从市场来看，当竞争格局已经确定，只会是龙头企业越来越受益的。
目前的光伏也是，从极端的竞争，存活下来的龙头企业，即便是供给端价格回落5-10%，但企业的利润反而是成倍的扩大，这就是寡头垄断的无尽魅力。某种意义上讲，未来几年的投资机会，就在于这些供给端的持续收缩后，许多龙头企业估值中枢的提升，就像白酒行业这几年一样，龙头茅台的估值从15-20倍，提升到40-50倍。我认为，游戏行业也会如此，短期一，二个季度业绩的不及预期或下滑，根本不会改变整个行业向寡头垄断的集中，现阶段的买量只是一种加速进程的手段，对游戏行业的看法，近期我是不会改变的。
最后我必须强调一点：我们要正确对待投资中的错误，投资是不确定的，唯一能够确定的是我们肯定会犯错，就像我看游戏行业，可能也是错误的。但错误我认为有两类：第一类是原则性错误，就是背离了价值投资的道路，做炒作投资的事情，这种错误不能犯，这是投资的底线。第二类是战术的错误，就像去年我看错并卖出了分众传媒，这种错误可以犯，也一定会犯，即便认知再提高也会犯这样的错误。
应对第二类错误，我认为只有终身学习，大量阅读与实践，不断扩充理论和思维模型，不断提升商业洞察力，争取少犯错误，尽可能不犯同样的错误。明白自己肯定会犯错，就有必要建立投资体系的纪律要素，错误也就变得不再可怕。可能对游戏的认知，我还是错误的，但那又怎么样呢？我的认知水平是不断学习中提升的，如果是错误的，我会在不断学习中发现错误并进行改正的，知道这点就足够了。
今日没有操作。坚持大金融+大消费为稳定器，科技股为推进器的策略不变化，仓位比例调整为为50:50。调整后具体仓位为：保险龙头（10%）+零售银行龙头（10%）+白酒龙头（10%）+空调龙头（10%）+券商（10%）+苹果产业链（10%）+云网建设（10%）+新能源汽车（10%）+光伏行业（10%）+网络游戏（10%），保持100%仓位操作。
