最近蛮多卖方机构开始组织年度策略会，龙哥也会参加不少，最近比较繁忙，行业和个股的深度分析可能会少一点，趁着行业近期大幅回调，多和大家聊聊医药行业投资的思路，12月份也会照例在小密圈发布2021年的投资策略和最新股票池，很多公司谈了半年可能一直都没什么好的价格，现在真的跌下来可能要给好的价格了。
今天想和大家聊聊近期对创新药概念股投资的一些思考，大行业出大公司，中国制药行业是一个2万亿级别的超大市场，叠加未来创新药国际化的空间，制药行业必然会出现多家大市值公司，目前我们已经看到了700亿美元的恒瑞和300亿美元的豪森。
很多读者经常会问的一句话是，XX公司会是下一个恒瑞吗，或者XX是“小恒瑞”吗，几乎可以肯定的说，不会是了，或者说不论是现在的大多数的二线制药企业，还是新兴的biotech公司们，大多都已经不具备成为big pharma的可能了（不能成为恒瑞不代表没有成长空间，但是恒瑞的成长本身就是个传奇，不要动辄就认为某家公司可能是下一个恒瑞）。
创新药企业的核心竞争力是什么？是研发能力——但是研发能力绝不是全部，不管是海外还是国内，我们都看到了一些典型的案例，也就是公司可能具有一定的研发实力，也能做出来还可以的产品，但是商业化能力太差，产品做不大，卖不出来销售额。
目前以恒瑞医药为首的头部制药企业，能走到今天的行业地位，所依靠的不仅仅是研发能力，还有强大的产品商业化能力，也就是从药物早期研发，到临床试验，再到药品注册上市，进院和医保定价，再到市场销售和学术推广，这一系列从研发到产品商业化的全流程，对于近几年起步的biotech公司来说，几乎已经不可能在所有环节都做的很完善，也就不太可能成为big pharma。
big pharma的门槛已经提到非常高的水平，一线的几家公司即使未来研发跟不上，通过强大的产品商业化能力和资本实力，也未必会落后多少，这几家公司大多还是有相对来说远强于其他公司的研发管线，例如恒瑞医药仅在三季度就拿到9个临床批件，一个季度的临床批件赶得上其他三五家biotech公司忙活好几年，当然这也是恒瑞日积月累所得。
对于biotech公司、尤其是几乎不具备自主研发能力的biotech公司，这两年在港股、科创板的密集上市，以及各路大机构的疯狂背书，大多并不能带来股价的长牛，反而其中大多数会成为价值毁灭者，或者说根本就没有价值。试问，资本堆起来的公司——资本方挖来的团队、产品license in、研发和生产全部外包，这样的公司到底能创造多少价值？能否具有足够的核心竞争力和壁垒？
再简单点说，biotech公司的投资对于专业化要求非常高，高到龙哥都没有足够的把握说未来一定能够在biotech公司的竞争中找到黑马，不过，当下来看biotech公司里的“白马”已经非常清晰，所以接下来投资biotech公司最简单的就是抓住现有的”白马“，至于biotech公司里的白马是谁，认真学习的同学应该都知道。
未来biotech公司里的黑马怎么选？说起来筛选的原则也很简单，就是能做出独具特色的产品的厂商。
单抗领域、尤其是PD-1/PD-L1单抗现在已经被动辄几十家公司研发，国内热门靶点的重复研发、扎堆申报的问题非常明显，未来的me too新药，可能会成为类仿制药，医保基金不会支付多余的溢价，能否获得溢价的唯一决定因素，就是临床增益，这点龙哥此前多次强调，完全适用于创新药和创新器械两大方向。
因此，对于双抗、ADC领域（双抗和ADC药物即使是同靶点，做出来的药物疗效和安全性也可能出现数量级的差异），以及细胞治疗、基因治疗等未来有广阔应用前景的赛道，都是能做出来差异化的领域更容易出现行业黑马，当然也要回到我们上文中讲到的，商业化将会是biotech公司最大的掣肘，与big pharma合作进行商业化是最好的选择。
国内有4000+家制药企业，考虑未来仍将层出不穷的biotech公司，行业内的公司数量仍将非常庞大，而未来20-30年的时间里，参考日本医药行业的情况，可能有70%-80%的药企会被并购或淘汰掉。
