A股港股化是歧途

2021-02-0511:04:14 发表评论 716 views

目前的A股市场,结构分化非常厉害。历史上也有二八现象、八二现象,但象这种指数牛市过程中极少数抱团股拼命创新高,大多数其他股票拼命创新低的现象还未曾有过。

过去60日全部A股涨幅中位数-15.67%,今年以来涨幅中位数为-11.08%,2月4日涨幅中位数为-2.19%。大部分股票都跌得惨不忍睹。

2021年2月4日收盘,全部A股平均PB2.04倍,中位数PB2.37倍(含亏损股),平均PE22.99倍,中位数PE44.1倍(含亏损股),平均ROE8.87%,中位数ROE6.74%(含亏损股)。

目前A股市场PB中位数与美股差不多,但大幅超过港股。今年以来全部美股涨幅中位数6.27%,道指、纳指、标普三大指数涨幅平均在百分之三点多,并不象A股这么撕裂。

从近几个月来看,A股有港股化的风险。港股市场有近一半(1163/2565)的上市公司亏损,有过半(1351/2565)的股票股价在净资产以下,只有极少数龙头公司行,绝大部分公司都不行,这样的市场与美国市场相比,有以下弊端:

第一,不能有效支持创业创新,不能有效支持大量的高新技术企业融资;

第二,不能有效支持创业投资(PE、VC),一级市场股权投资退出难度很大,绝大部分股票PB低于1,股权投资无利可图;

第三,股票市场缺乏财富效应,除了买几只巨无霸龙头股,其他中小上市公司投资风险极大。香港这样的市场,是不足以支撑象美国这样大规模高新技术产业和技术创新的。

A股如果港股化,则是A股市场的悲哀,也使中国在中美高新技术产业竞争中处于不利地位。为了避免A股港股化,可以采取以下措施:

一是陆股通、港股通净买入资金规模大致对等,而不是南下资金大规模高于北上资金。香港股票市场的基本制度设计、上市公司质量、本地经济与市场匹配度等与A股市场不同,不要期待用南下资金填平香港PB估值低谷。

二是多借鉴美国股票市场成功经验,而不是香港市场做法(如大量亏损公司上市,仙股和垃圾股遍地,批股比较自由,出老千成本较低等)。

三是大力发展A股市场机构投资者,出台中国版401K计划,五险一金委托由全国社会保障基金理事会统一管理(而不是各省自己管理、自主委托)。鼓励储蓄通过证券投资基金转化为投资,不宜牛市时控制基金发行,熊市时想发也发不出去了。

四是积极繁荣证券市场,保障市场融资功能和服务实体经济,避免全部A股PB中位数过低(历史最低为1.6倍左右,这种极低估值水平仅曾在1994年7月和2005年7月出现)。

建设证券市场一定要瞄准实体经济,以实体经济有利(如降融资成本、降杠杆)为导向进行制度设计。

A股港股化,方向存偏差。

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