散户如何在残酷的股市生存

2021-02-1911:42:07 发表评论 229 views

我们不能因为近两年市场的火热而忽略了市场的残酷。其实市场去散户的过程是相当残酷的。无数散户伤心透顶,对这个市场失望至极。

我认为,散户之所以会逐渐被淘汰,很大程度上是因为散户不会拥抱变化。

A股历经30年,变化实在太大,唯有不停的进化自己,才不会被市场淘汰。

择时转向择股的变化

在以前,玩A股的正确姿势是择时。价值投资不是不行,只是持股体验实在太差。

其背后的逻辑是:宏观经济周期波动剧烈。

例如不少行业都是今年增长30%,明年负增长5%。表现在股价上就是上蹿下跳,振幅极大。择时做的好,可以做到逃大顶,抄大底。

但是长期持股体验非常不好。强如茅台也有7年不涨的至暗时光,对投资者来说,比损失金钱更重要的是浪费时间。

总之,在过去,我们身处宏观时代,大家都在剧烈的宏观周期里投机。

在现在,玩A股的正确姿势是择股。择时的意义逐渐淡化,抄底逃顶显得多余,并且很容易踏空。长期持有也能获得不菲的收益率。

其背后的逻辑是:经济进入集约式增长,我们步入产业时代。最大的特点是:龙头企业强者恒强。

因此,龙头企业可以做到既经营稳健又有较高的业绩增长。作为投资者,买入龙头企业躺赢即可,大可不必择时。

而择时意义逐渐淡化的另一原因是,A股正步入长牛,慢牛。

长牛:

自1980年起,美国股市开启了长达40年的长牛。其背后原因是长期利率下行+养老金入市。

而中国目前是长期利率下行+居民财富入市,为A股的长牛奠定了坚实的基础。

慢牛:

慢牛的核心逻辑是:产业集中度提高+国产替代

产业集中度提升就是龙头企业逐渐收割行业内其他企业的市场份额,形成龙头企业的慢牛。最典型的例子就是白酒。全国白酒产量由2016年的约1200万吨下降至2019年的800万吨,而同期茅五的营收增速都在25%+,龙头挤压效应明显。国产替代就是国产产品逐渐替代进口产品,形成国产企业的慢牛。

最典型的例子就是化学发光赛道。化学发光目前国产占比20%,三甲医院几乎全是外资的地盘,国产替代空间大。实行按病种付费后,因国产在成本端有优势,所以会强化国产替代的逻辑。

因此,从宏观上来看,择股的意义逐渐大于择时的意义。

封闭证券市场到开放证券市场的变化

2014年11月10日,沪港通正式开放。

沪港通的开放意味着全球资本均可参与A股投资。

而外国资金经过多年毒打后,已经养成了长期投资与稳健投资的偏好。

于是,沪港通开放当天,外资直接把额度买爆了,其中茅台成为了他们的第一重仓股。

仅用一个月时间,外资便成为了茅台的第二大股东。

可见外资对A股好公司的青睐。某种意义上来说,外资是来买企业的,而不是仅仅买一个可以交易的股票代码。

在外资的影响下,国内投资者的投资理念也发生了巨大变化:从以前炒小炒差转变为买好公司好赛道。

不少散户投资者不相信A股会长牛,认为A股就只会像以前一样暴涨暴跌。主要原因是认为A股还是以前那个封闭证券市场。

在封闭证券市场中,股价高度由本国所有财富共同定价。在某一阶段,国内财富全部涌入股票市场,推高估值,然后泡沫破裂,大家又从股票市场撤离,重新再去配置房地产。这就是封闭证券市场的投资逻辑。

于是以前的A股,牛两年,熊十年。

如今的A股是开放证券市场。在这个框架下,理论上全球的财富是无限的,因此市场上的好公司是被全球资金定价。而外资的资金成本很低(因为国外是零利率甚是是负利率)且久期很长,加上它们偏爱好公司,导致A股的好公司能持续上涨,甚至很贵了外资仍在不断的买买买。

综上,外资的介入形成了以下几种现象:

1.越好的公司能获得更高的估值。

2.好公司回调幅度有限,毕竟回调幅度稍微大一点,外资就会汹涌而入。

3.好公司估值长期在高位。因为外资资金成本低,对它们来说即使估值很高时介入,一样能取得很满意的回报。因此好公司估值较高甚至轻微泡沫化是常态。

外资的介入对A股造成了深远的影响。

价值投资向基本面趋势投资的变化

传统的价值投资理论也需要升级。

传统的价值投资者对买卖点有着近乎严苛的要求。

例如著名茅台投资人老唐,他就严格遵守茅台30倍PE买,60倍PE卖的原则。而春节前一个交易日,茅台暴涨5.88%,对应2021年业绩已达到60倍PE,于是老唐清仓了他在2014年建仓的所有茅台,获利22倍。

老唐计划在茅台30倍PE时,再度建仓茅台。

姑且不论老唐的卖点是否合理,但是我认为老唐想等茅台30倍PE再介入是非常有难度的。

2020年3月,美国疫情爆发,外资疯狂跑路砸下来的黄金坑,茅台对应2020年业绩都有28倍。

在这种极端的不能再极端的情况下,方且符合老唐的买点。

更别说目前美联储放水放到怀疑人生,也许未来真能等到茅台30倍PE,但估计得等很久很久。

而另一著名茅台投资人董宝珍,在2017年就清仓了茅台。

我在当全民唱空茅台,还敢逆势买入吗?写过董宝珍2013年逆势抄底茅台的故事,真是对他佩服的五体投地。

他对茅台的认知实在太深了,以至于敢加杠杆越跌越买。

但他却在2017年,茅台30倍PE时,就清仓了。

说明传统的价值投资理念有一定的局限性,需要升级。

而升级后的投资理念不妨称之为基本面趋势投资理念。

传统价值投资理论非常强调根据估值的高低进行买卖。

基本面趋势投资理论更看重逻辑的形成与破坏,如果逻辑没有破坏,你就不能盲目的看空它。

冯柳说,长期上涨的标的背后,一定隐含着中长期非常强烈的,不容易被证伪的一致预期或认知。

例如茅台,只要我们的酒文化不变,那茅台就会一直被人们青睐。

虽然茅台股价也会调整,但每一次调整之后,它的估值中枢就上移,当茅台很难跌破20倍PE,甚至30倍PE时,我们应该察觉到,不应简单的根据历史估值的上限与下限进行操作。

综上,未来我们做买卖决定时,更应看重个股的长期逻辑,而非机械的看重历史估值的上限与下限。

个股的历史估值,只能当做参考,但不应成为买卖的理由。

在格雷厄姆时代,百亿市值的公司已大的惊人;在彼得林奇时代,千亿市值公司已是巨无霸。而如今,万亿市值的公司却健步如飞。

在这个货币不断贬值的年代,我们不妨对公司市值持开放态度。只要公司增长逻辑不变,就不应盲目看空它。

总结

《易·系辞上》曰:“生生之谓易。”

这世界唯一不变的,就是永远在变。

A股历经30年,由不规范变得逐渐规范,由审核制逐渐变为注册制,由内资自己玩逐渐变为全球定价。

而散户的应对方式也应从以前的炒差炒小回归到好公司的基本面趋势投资上。

不管股龄如何长,如果不主动拥抱变化,一样难以适应市场。

散户想要不被市场淘汰,只有同市场一起,不断进化。

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