贵州茅台2021年第一季度报告分析

2021-04-2814:19:58 发表评论 404 views

4月27日晚间发布2021年第一季度报告。贵州茅台实现营业收入272.71亿元,同比增长11.74%;归属于上市公司股东的净利润为139.54亿元,同比增长6.57%。该增速创下了2015年以来一季度新低。

虽然2021年一季度新冠疫情有影响,但是相对比2020年一季度,新冠疫情更加严重的时候,彼时茅台归属于上市公司股东的净利润增速仍达到16.69%。

按照目前处于历史高位的PE估值,对应近六年低位的净利增速,是否不及市场预期呢?

按产品来看,茅台酒营业收入为245.92亿元,同比增长10.66%;系列酒的营业收入为26.43亿元,同比增长21.86%;按销售渠道来看,直销渠道营业收入为47.77亿元,批发渠道营业收入为224.57亿元。

贵州茅台增利的途径无非两种,一是增量,二是提价。除了近期贵州茅台开始对生肖酒、系列酒、精品茅台酒等进行提价外,飞天茅台酒并未提价。而增量方面,我们都知道受各方面影响飞天茅台增量是比较困难的事情,而系列酒增量是比较容易的事情,所以我们看到系列酒在增量和提价的双重作用下营收增速明显快于茅台酒。不过目前系列酒在营收比重中占比较小,对增提净利增速贡献不大。

值得一提的是,在茅台的利润表项目里,公司的手续费及佣金支出、税金及附加、信用减值损失皆有所增加,其中,增加最大的是税金及附加,2021年一季度达到了38.28亿元,较2020年一季度的24.48亿元同比大增56.38%。

对此,茅台解释称,税金及附加增加主要是公司本部销售给公司控股子公司贵州茅台酒销售有限公司的销量较上年同期增加,消费税及其附加税相应增加。

有行业分析认为,历史上茅台因营业税提高导致利润增幅低于收入增幅现象也曾有出现,2016年第四季度,因同样因素曾导致其同期利润增幅低于收入增幅,随后,从2017年开始茅台的利润增长逐步接近并超过营业收入的增长,税金提升导致利润增幅低于收入增幅,到后期利润增幅赶上收入增幅,这种螺旋上升背后,是企业承担国家税负责任与挖掘潜力实现更好营收的交替推升。

对于一季度贵州茅台净利增速下滑,不知市场会有何反应,相较于各种杂茅,真茅最近是市场走势其实稍显弱势,或许市场对其业绩也是有一定心理预期的吧。

这波下档,茅台下档幅度算是少的,好多机构抱团股都是腰斩,而茅台跌幅不到30%,前期算是强势的,但是后期不少抱团股也涨回来不少,茅台反而是横盘整理状态,以稳为主。

还记得2018年贵州茅台业绩不及预期的时候,股价直接一字板跌停,当时市场一片哗然,第二天大幅低开高走,随后我们就再也没有看到那个低价了,这次剧本还会重演吗?

最后,是骡子是马拉出来遛遛,市场是涨是跌让我们拭目以待吧。

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