宏川智慧股票的估值贵不贵

2021-05-2021:44:06 发表评论 234 views

先说结论:宏川智慧(002930)现在的估值不贵。这个结论是从四个角度推导出来的,包括PE和PEG,重置成本,业务扩张空间,重要股东变动。

角度一:PE和PEG

公司未来五年大概率保持20%以上的业绩增速,而且在五年后仍未达到天花板,其成长的确定性高且持久性强。假设给予1.5倍PEG,就是30倍PE,25-30倍PE至少是合理估值。当前估值26倍PE,处于公司上市以来最低值。即使未来估值不提升,也能赚到业绩成长的钱。

角度二:重置成本

对成长股的估值,我最常使用PEG和市值空间。不过,从重置成本的角度考虑宏川智慧,更贴近商业逻辑。石化仓储是重资产行业,其核心资产是储罐罐容。去年底公司现有储罐罐容230.60万立方米,加上福建港能44.35万立方米、汇海仓储13.39万立方米,合计288.34万立方米。

参考港丰石化和宏川仓储新建仓储项目的情况,假设单立方米的投资额2000元,则储罐罐容的重置成本是58亿元。而公司当前总市值仅72亿元。即使有人投资72亿元,也无法立即再造一个宏川智慧。因为资质审批较严,建设周期较长项目从筹建到投产至少5年时间。而且资源壁垒也较高,岸线和土地等均属于不可再生资源。

角度三:业务扩张空间

截止去年底,公司现有储罐罐容230.60万立方米,将来500万立方米大概率能够实现,假设在乐观情况下扩张至800-1000万立方米,则总罐容有2.5-3.3倍的扩张空间。考虑到石化仓储资源的稀缺性,具备持续提价能力,单价也会保持上升趋势。而且石化仓储具有规模效应,业务规模越大,单位人力成本越低,不同库区之间的协同效应越强(包括定价权和增值服务)。这点可以从公司人均创收、人均创利和毛利率的变动趋势得到印证。总体来说,宏川智慧未来处于量价齐升的过程,这些终会反映在其收入和市值空间。

角度四:重要股东变动

老板是最了解企业经营情况的人。今年1月23日,公司实控人林海川推出增持计划,拟增持100-200万股,增持价格不高于22元/股。目前已增持100万股,增持均价18.25元/股,略高于现价。另外,公司2021年股票期权激励计划的行权价为16.98元/份。如果将来的股价低于行权价,则股票期权的价值为0。这些信息都不是决定性因素,但可以作为辅助参考。

最后说下,逻辑通畅比估值便宜更重要,如果投资逻辑不顺畅,估值便宜的意义不大。宏川智慧的核心成长逻辑是,通过并购实现罐容的扩张。有朋友提出疑问,化工仓储资源比较稀缺,收购价格会不会比较高,影响到收购资产的回报率?公司最近几年的收购估值不贵,低于2倍PB、20倍PE。在经营和管理改善后,部分资产的盈利水平大幅提升。一二级市场存在估值差,通过收购也会摊低上市公司的估值水平。

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