先说结论：宏川智慧(002930)现在的估值不贵。这个结论是从四个角度推导出来的，包括PE和PEG，重置成本，业务扩张空间，重要股东变动。
角度一：PE和PEG
公司未来五年大概率保持20%以上的业绩增速，而且在五年后仍未达到天花板，其成长的确定性高且持久性强。假设给予1.5倍PEG，就是30倍PE，25-30倍PE至少是合理估值。当前估值26倍PE，处于公司上市以来最低值。即使未来估值不提升，也能赚到业绩成长的钱。
角度二：重置成本
对成长股的估值，我最常使用PEG和市值空间。不过，从重置成本的角度考虑宏川智慧，更贴近商业逻辑。石化仓储是重资产行业，其核心资产是储罐罐容。去年底公司现有储罐罐容230.60万立方米，加上福建港能44.35万立方米、汇海仓储13.39万立方米，合计288.34万立方米。
参考港丰石化和宏川仓储新建仓储项目的情况，假设单立方米的投资额2000元，则储罐罐容的重置成本是58亿元。而公司当前总市值仅72亿元。即使有人投资72亿元，也无法立即再造一个宏川智慧。因为资质审批较严，建设周期较长项目从筹建到投产至少5年时间。而且资源壁垒也较高，岸线和土地等均属于不可再生资源。
角度三：业务扩张空间
截止去年底，公司现有储罐罐容230.60万立方米，将来500万立方米大概率能够实现，假设在乐观情况下扩张至800-1000万立方米，则总罐容有2.5-3.3倍的扩张空间。考虑到石化仓储资源的稀缺性，具备持续提价能力，单价也会保持上升趋势。而且石化仓储具有规模效应，业务规模越大，单位人力成本越低，不同库区之间的协同效应越强（包括定价权和增值服务）。这点可以从公司人均创收、人均创利和毛利率的变动趋势得到印证。总体来说，宏川智慧未来处于量价齐升的过程，这些终会反映在其收入和市值空间。
角度四：重要股东变动
老板是最了解企业经营情况的人。今年1月23日，公司实控人林海川推出增持计划，拟增持100-200万股，增持价格不高于22元/股。目前已增持100万股，增持均价18.25元/股，略高于现价。另外，公司2021年股票期权激励计划的行权价为16.98元/份。如果将来的股价低于行权价，则股票期权的价值为0。这些信息都不是决定性因素，但可以作为辅助参考。
最后说下，逻辑通畅比估值便宜更重要，如果投资逻辑不顺畅，估值便宜的意义不大。宏川智慧的核心成长逻辑是，通过并购实现罐容的扩张。有朋友提出疑问，化工仓储资源比较稀缺，收购价格会不会比较高，影响到收购资产的回报率？公司最近几年的收购估值不贵，低于2倍PB、20倍PE。在经营和管理改善后，部分资产的盈利水平大幅提升。一二级市场存在估值差，通过收购也会摊低上市公司的估值水平。
