偶然间看到张化桥写的《股民的眼泪》，可读性很强的一本书。张化桥的经历比较丰富，既干过投行和股票研究，也当过上市公司高管，现在还是一线的创业者。看完这本书，我一直在问自己一个问题，我对一家公司的了解究竟有多少？
以下是我的一些思考：
1、信息的真实性
财务造假和粉饰、治理结构瑕疵在海内外市场都是存在的。公司的经营数据和财务数据究竟有没水分？对于那些重要的公开事实和数据，我们有没检验过其真实性和可靠性，抑或默认其真实性？除案头研究外，我们有没做过公司和产业链调研，去公司各层、同行和上下游了解过情况？比如，对某些客户的销售是否真实，毛利率水平有没夸大，资本开支是否偏高，经营现金流和资产负债表科目是否异常，有没哪些反常现象等。专业投资者应该向浑水看齐，尽可能达到那种质疑精神和钻研精神。
某家机构投过一个股权项目，公司主营业务是蓝宝石晶棒和晶片，2015年借壳上市后一度超过400亿市值，当前市值只有巅峰时的5%。上市第二年开始业绩暴雷，连续八个跌停，现在已经变成ST股。那时还处于限售期，也无法卖出，只能眼睁睁地看着持股市值缩水几个亿。尽管有丰富的投资经验+投前的尽职调查+其他知名机构的加持，依然不能完全避免踩雷。后来市值风云对这家公司提出质疑，证监会也立案调查，至今尚无定论。这种地雷我们每个人都可能碰到。
三四年前去T公司调研过几次，感觉老板的讲话风格有些浮夸，当时公司还做了一笔跨行收购，直觉上收购标的财务数据有点水分，但我也无法证伪，反正就是一直不放心。投资在某种程度上也是投人，如果对所投公司的老板不够放心、不够信任，肯定是拿不住的。
2、信息的完整性
作为非业内人士，我们掌握的信息非常有限，对公司经营知之甚少，对老板和管理层往往也不了解。今年去C公司调研，董秘是校友，聊得相对深入，谈起该公司经营的方方面面，包括战略规划、业务和产品布局、品牌定位、产品定价体系、产能规划和布局、销售团队和渠道搭建、人员招聘和管理等。我们对一家公司的了解往往浮于表面，不够贴近公司的实际经营情况。当然，投资要抓住主线，不必追求面面俱到、事无巨细。更重要的问题是，通常我们对公司老板和管理层的了解也很少。
3、估值方法的可靠性
先说下PE估值法。在谈论市盈率时，我们有没考虑过公司盈利的质量？比如，非经常性损益的影响，经营现金流和自由现金流的状况，会计处理的差异。如果没对净利润做过调整，算出来的市盈率未必有多大参考价值。我投过港股某消费股，当时它上市一年多时间。在我卖出后，据它的竞争对手分析，这家公司上市时的利润有水分，目的是提高IPO发行价和募资额，上市后用业绩下滑的方式还债。
再说下分部估值法。三四年前，我算过一些深圳本地股仅土地价值就超过其市值，其土地增值并未反映在财务报表上面。去年，我也分析过万科的市值并未反映出其物业业务的价值。这类估值方法本质上都是分部估值法，对不同的资产和业务进行区分。但问题是，如果一家公司不处置这些资产和业务，这种算法又有什么意义？不然，我们怎么解释，金山软件持有金山办公的市值超过其自身市值。当然，我不是说分部估值法完全没用，只是业务复杂的公司估值应该打折扣。在对一家公司进行估值时，最好能找到多维度交叉印证，这样可以提高估值的可靠性。
4、估值水平的剧烈波动
我们评估一只股票的合理估值和潜在最低价，往往会受到历史股价和估值表现的影响。我们事先完全不知道一只股票的历史表现，这样的估值分析才会更加客观。而且一只股票的估值波动区间是很宽的，其估值变化幅度往往比业绩变动幅度更大。其估值上限可以远超合理估值，估值下限也可以远低于历史经验。另外，股价和估值的影响因素很多，时间越短、越是如此。上述这些因素叠加起来，都会影响到我们对一只股票进行估值分析的准确性。
5、集中和分散投资
既然我们无法保证信息的真实性和完整性，而且面临企业经营和市场波动的不确定性，那么重仓单只股票的做法就是值得商榷的。虽然我个人资产增长速度最快的一段时间是满仓单票翻倍，但这种做法经不起时间的考验，毕竟股市是个遍历性的场所，常在河边走、难保不湿鞋。我现在更倾向于分散投资5-10只股票，同时有不低于10只备选股票。这样既可以保证研究深度和跟踪紧密度，又有助于分散风险。A股+港股几千只股票，不可能连5-10个特别看好的机会都找不出来，除非投入的时间太少。
6、主流和非主流标的
我现在基本不投小市值、低流动性、低市场关注度的港股。虽然看似PE和PB等估值指标很便宜，但便宜往往有便宜的道理，比如，股票流动性差，财务数据真实性存疑，公司治理瑕疵，业绩不稳定，派现少，负债高，ROE低、自由现金流差等。
目前我在A股也有这种倾向。有人问，为啥去年大量挖掘密尔克卫、震安科技、捷佳伟创等非主流标的，今年却把主要精力放在主流标的上？因为主流标的信息多，更容易研究和跟踪，踩雷概率更小。市场关注度高，一旦看对，股价反应速度也更快。而且我追求尽快成交，小盘股的成交不活跃，一旦看错不容易卖出。有些小票的流动性很差，有次看错某只股票的业绩释放节奏，早盘集合竞价止损卖出直接砸到跌停。如果换成一只流动性好的股票，完全可以避免这个问题。当然，我并不完全排斥非主流标的。
