最近在想一个问题，怎么判断一个人的投资能力？我的结论是，很难判断一个人有没投资能力，证实或证伪的标准不容易找到。比如，现在被很多人推崇的林园，直到2014年2月，他管理的私募产品前7年总收益率是21.58%，复合收益率是2.8%，连银行理财产品都没跑赢，但是这能说明他没投资能力吗？如果把时间拉长到现在，他的总收益率达到863.61%，复合收益率提升到16.3%，反而是业内的佼佼者。即使七年时间业绩表现一般，也无法证伪一个人的投资能力。
舍得酒业成为大牛股，卓晔1号基金是最大赢家之一。从2017年中报开始进入公司的前十大股东，最高峰时持股数量达到900万股。账面利润一度超过20亿，在经过大幅回吐后仍然超过10亿。不过整个过程是比较波折的，卓晔1号基金成立于2015年6月23日，截止2018年11月23日，亏损幅度高达75.2%；直到2020年11月13日才回本，总收益率是6%。如果只看前面五年半，是不是做得很差？
但2021年12月10日，卓晔1号基金的总收益率大涨至607.8%。近期回落后仍有356.7%，对应的年化收益率是26%。按常理来说，会有不少人在大幅亏损或回本时赎回，但中间管理规模并未缩水。我比较好奇，它的资金性质是怎样的？能忍受五年多不赚钱，并一直拿到利润兑现？
反过来看，认识两个人通过股市赚到千万级至亿级的财富，按理来说足以证明其投资能力很强，但在转型私募基金经理后，管理的私募产品最终都以清盘告终。即使一个人在股市赚到上千万或上亿，也无法证明他能管好公开产品。历史净值曲线很重要，是一个人分析、决策和执行的综合体现，但它也只是一段时间的表现。更重要的是，净值曲线是怎么形成的？
历史业绩表现既重要、也不重要。净值曲线的变化往往是非线性的，举些例子，比如A的历史最大回撤是18%，有人总结说，A通过多市场配置+分散持股，回撤控制得很好。但近期市场环境较差，他的最大回撤直接扩大到36%。B在短时间内获得35%的收益率，有人认为B的投资能力很强，比较贴近市场；但没过多久，利润全部回吐完，反而倒亏15%。
今天看到李录2015年在北大演讲的一段话，“你给我一份业绩，如果只有一年两年的业绩，我完全没有办法判断这个基金经理到底是不是优秀。五年、十年的业绩也没法判断。必须要看他投资的东西是什么，而且在相当长的时间以后才能做出判断。正是因为没有办法判断，所以绝大部分理论都和屁股决定脑袋有关。”
我比较认可李录的看法，决策细节是绕不开的。对于一个人的投资能力，没有什么简单的判断方法，还是要了解他底层的投资理念、逻辑和方法，再结合历史交易记录看他是否知行合一。记得当年有一家海外机构在对景林做尽调时，也是查看了每一笔投资的交易记录，了解为什么买入、持有和卖出，最后才决定投钱。李录和芒格结识，后也详细介绍过自己买过的每一只股票。
