今天在思考，白酒之所以走了一波如此波澜壮阔的牛市，除了商业模式之外，有两个非常重要的地方。
第一，是2013年那两年遭遇了利润和估值的双杀，利润起点足够低，股价跌的足够惨。比如泸州老窖2012年40亿利润，2014就只有8亿了。之后才来了一次10年10倍的增长，到去年利润80亿。
第二，在白酒行业整体销量下滑的趋势中，行业的集中度不断提高。
白酒的整体销量是逐年下滑的，但是可以看到主要的上市企业中，大部分利润是不断上升的，这就是一个典型的集中度提高。酒民从以前的喝散酒逐渐升级为喝有档次的酒。
所以白酒的牛市就是股市中最典型的戴维斯双击。利润提升，估值提升，比如，原本10亿利润，市盈率10倍，总市值100亿。利润增长到30亿，市盈率提升到30倍，总市值900亿，则总涨幅为9倍。
我又观察了白酒企业的利润和股价走势，回忆了当年的经历。总结了以下几点。
第一：当估值在高位，无法实现双击时，就意味着可能发生风险
还以老窖为例，其股价在2011年就开始滞涨，一直横盘了2年，而这2年中其利润还在高增长，2012年同比2011年利润增长40%多。
如此高增长，按理说股价应该继续上涨，但是没有，就这样横盘了2年，一直到白酒行业集中出了一些利空因素，整个行业利润开始下行，甚至暴跌。之后老窖股价下跌了70%左右。
从这个经验来看，经历过一波上涨后，由于估值在高位，市场博弈空间缩小，造成无法实现双击，则可能面临风险，比如滞涨2年，比如行业拐点。
从普通股民来看，几乎无法提前2年预知未来的利空因素。但是市场就这么奇怪，明明在高增长，股价却开始滞涨，其中的奥妙，我只能解释为，当没有博弈空间时，市场会按照最省力的方向发展。
第二：双击建立在2个基础上
第一个基础是足够低，可以是利润大幅下降为前提。
第二个基础是集中度提高，或者换句话说叫没有想象中那么可怕，行业不会凭空消失。
当年白酒行业的几大利空同时出现，三公，酒驾入刑，资金链断裂，最终演化为市场中流行的说法，白酒是夕阳行业，年轻人不再喝酒，未来白酒会销量越来越小。
实际上，白酒销量确实越来越小了，但是因为集中度提高，大厂利润反而增加了。
第三：白酒利润突然断崖式下降？
可以看到老窖的利润在2013,2014突然出现大幅下降。其他白酒也差不多。为何出现突然下降，如果仅仅是因为纯市场因素，不会如此断崖式，因为喝酒的人不会突然全都不喝了。所以最可能的原因是白酒存在销售环节的囤货，当终端出现一定幅度的下滑时，造成行业的反应通过复杂的销售环节发生了放大效应。最终导致某些酒厂资金链出现问题。
经过以上分析，当前的市场中，利润出现集体下滑的行业，比较容易想到的是保险和地产。
保险行业利润下滑了3年，但之前并没有发生断崖式下降，只到今年第一季度开始出现大幅下滑，如新华保险同比降幅70%左右。
地产行业相对来说下滑更为明显，除了几个龙头，如保利，金地，其他地产利润下降很大，有不少小一些的企业出现了几十亿的巨亏。万科利润腰斩。情况与当年的白酒有相似之处，比如龙头茅台利润没有下降，只是0增速，类似现在的保利。而老窖以下的则下降很多，小厂出现巨额亏损。
这两个行业符合第一个基础，就是利润下降，股价下跌，有博弈空间。
第二个基础，集中度提高，行业不会消失，地产相对更符合这个条件。集中度提高已经是不争的事实。
而保险还未看到类似的供给侧改革，小保险公仍然很多，需要观察未来会不会因为行业利润大幅下滑造成供给侧收缩的现象。
