关于炒股的认知问题

2022-05-0708:52:07 发表评论 48 views

资本市场的游戏规则,用一句话说就是:市值=净利润×估值。炒股,本质上是一个利润预判与估值波动的游戏。这里面涉及到一系列的认知问题。我举几个。

一、利润预判

一家企业今年赚了5个亿的净利润,未来5-10年,能不能赚50亿(10倍)净利润?如果能的话,那么根据市值=净利润×估值这个公司,如果估值不变的话,市值就会是原来的10倍,这是小学数学问题。

但利润预判这活可不是一般人能做的,需要有天才般的洞见能力。以贵州茅台为例,2001年净利润3.3亿元,2011年净利润87.6亿,2021年净利润525亿。这个增速实在是太惊人了,2001年时候,即便有天大的胆子,也想不到贵州茅台会在20年后一年净利润525亿元,因为2001年的全年营收才16亿而已。

而利润增长的事,来自多个方面,可能是产量和销量的提升,市场占有率的提升,销售价格的提升等等,其背后的因素可能是中国人均消费水平的提升,是高端消费的崛起。

那么,2031年的时候,贵州茅台的净利润能够在当前的基础上再10倍,达到每年净利润5250亿元吗?这个问题我现在就可以回答,我用屁股思考,也知道不可能了。因为这就像深圳的房价,可以短期内从1万涨到2万,再到5万,再到10万,但涨到100万一平,可能性已经不大了。

正是因为未来的变数太大,企业的经营变数太大,所以投资大师们反复强调:能力圈、护城河。至于投资就是投垄断,只投与嘴巴有关的企业,最好是百年老字号,最好是产品有成瘾属性,不需要大量研发再投入,最好是毛利率>40%、净利率>20%、净资产收益率>20%……所有的这一切,都只不过是为了利润预判的确定性服务。

二、估值波动

估值是个玄学,同样的公司,估值变化范围极大。还是以贵州茅台为例,极端行情下可以杀到8倍估值,但牛市又能炒到60倍估值。这个波动范围实在是太大了。

正是因为估值的波动太大,所以投资大师们反复强调:安全边际。

波动这么大,是因为估值是由市场上的乌合之众投票出来的。一旦遇到牛市,人们热情高涨的追逐买入股票时,估值就会像脱缰的野马,冲上天际,涨得让人目瞪口呆。下跌时亦如此。

通常情况下,估值是与流动性有关的,也与无风险利率水平有关。如果长期国债收益率为3%的话,那么国债收益率的倒数33倍(1/3%≈33)可以看成中性估值,既不过高,也不过低。

当然,估值还有另外一个重要因素强相关,就是企业的复合增速(CAGR)。长期来看,大部分企业的复合增速,甚至都跟不上GDP的增速,能做到长期10%-15%的复合增速,已经属于相当了不起的企业了。至于30%的复合增速,全世界也没有几家企业能够常年保持。

不管增速多少,估值高于50倍,都是泡沫估值!因为全世界都很少有企业能常年保持30%的复合增速。时刻提醒自己,不要钻进泡沫而不自知。

通常来说,熊市里面估值较低,10-30倍属于正常水平;而牛市里面,估值可以炒到30-100倍,甚至惊人的200倍估值。但牛市毕竟不是常态,正常来讲,结合当前3%左右的国债收益率来看,给20-40倍估值,基本属于合理范围。

做投资,大师们的第一句话就是买股票就是买企业的一部分所有权。对此,我深表赞同,但我知道身边无数的股民朋友都对此不屑一顾甚至嗤之以鼻。在他们眼中,炒股无非就是炒作,最重要的是量价和趋势,政策面、消息面、资金面、技术面才是最重要的。

我承认这可能可以赚钱,我也不能武断的说这种方式就是赌徒,但我可以肯定的说这绝对是投机。而投机,除了极其少数的一小部分人可能成功外,绝大部分人注定要当炮灰。这也许就是中国亿万股民不但输钱的本质。

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