资本市场的游戏规则，用一句话说就是：市值=净利润×估值。炒股，本质上是一个利润预判与估值波动的游戏。这里面涉及到一系列的认知问题。我举几个。
一、利润预判
一家企业今年赚了5个亿的净利润，未来5-10年，能不能赚50亿（10倍）净利润？如果能的话，那么根据市值=净利润×估值这个公司，如果估值不变的话，市值就会是原来的10倍，这是小学数学问题。
但利润预判这活可不是一般人能做的，需要有天才般的洞见能力。以贵州茅台为例，2001年净利润3.3亿元，2011年净利润87.6亿，2021年净利润525亿。这个增速实在是太惊人了，2001年时候，即便有天大的胆子，也想不到贵州茅台会在20年后一年净利润525亿元，因为2001年的全年营收才16亿而已。
而利润增长的事，来自多个方面，可能是产量和销量的提升，市场占有率的提升，销售价格的提升等等，其背后的因素可能是中国人均消费水平的提升，是高端消费的崛起。
那么，2031年的时候，贵州茅台的净利润能够在当前的基础上再10倍，达到每年净利润5250亿元吗？这个问题我现在就可以回答，我用屁股思考，也知道不可能了。因为这就像深圳的房价，可以短期内从1万涨到2万，再到5万，再到10万，但涨到100万一平，可能性已经不大了。
正是因为未来的变数太大，企业的经营变数太大，所以投资大师们反复强调：能力圈、护城河。至于投资就是投垄断，只投与嘴巴有关的企业，最好是百年老字号，最好是产品有成瘾属性，不需要大量研发再投入，最好是毛利率>40%、净利率>20%、净资产收益率>20%……所有的这一切，都只不过是为了利润预判的确定性服务。
二、估值波动
估值是个玄学，同样的公司，估值变化范围极大。还是以贵州茅台为例，极端行情下可以杀到8倍估值，但牛市又能炒到60倍估值。这个波动范围实在是太大了。
正是因为估值的波动太大，所以投资大师们反复强调：安全边际。
波动这么大，是因为估值是由市场上的乌合之众投票出来的。一旦遇到牛市，人们热情高涨的追逐买入股票时，估值就会像脱缰的野马，冲上天际，涨得让人目瞪口呆。下跌时亦如此。
通常情况下，估值是与流动性有关的，也与无风险利率水平有关。如果长期国债收益率为3%的话，那么国债收益率的倒数33倍（1/3%≈33)可以看成中性估值，既不过高，也不过低。
当然，估值还有另外一个重要因素强相关，就是企业的复合增速（CAGR）。长期来看，大部分企业的复合增速，甚至都跟不上GDP的增速，能做到长期10%-15%的复合增速，已经属于相当了不起的企业了。至于30%的复合增速，全世界也没有几家企业能够常年保持。
不管增速多少，估值高于50倍，都是泡沫估值！因为全世界都很少有企业能常年保持30%的复合增速。时刻提醒自己，不要钻进泡沫而不自知。
通常来说，熊市里面估值较低，10-30倍属于正常水平；而牛市里面，估值可以炒到30-100倍，甚至惊人的200倍估值。但牛市毕竟不是常态，正常来讲，结合当前3%左右的国债收益率来看，给20-40倍估值，基本属于合理范围。
做投资，大师们的第一句话就是买股票就是买企业的一部分所有权。对此，我深表赞同，但我知道身边无数的股民朋友都对此不屑一顾甚至嗤之以鼻。在他们眼中，炒股无非就是炒作，最重要的是量价和趋势，政策面、消息面、资金面、技术面才是最重要的。
我承认这可能可以赚钱，我也不能武断的说这种方式就是赌徒，但我可以肯定的说这绝对是投机。而投机，除了极其少数的一小部分人可能成功外，绝大部分人注定要当炮灰。这也许就是中国亿万股民不但输钱的本质。
