不得不说，投资股票是有学问的，如果对投资标的研究得不够透彻，投资过程中就很容易因为某个没料到的问题导致收益不及自己的预期。
当你看研报的时候，会发现很多有发展的赛道，赛道上相关的个股也很多，看上去ROE也很高，盈利能力很强，可还是感觉赚钱很难，因为股价总是因为各种利好和利空因素导致大幅波动。
其中很大原因是很多赛道业绩波动太大，研报里的那些机会基本都是销量还有很大增长空间，但不同行业存在不同特性，产品价格未必能维持。
企业利润是利润空间和销量的乘积，利润空间波动就会让业绩大幅波动，毛利率和资产周转率也共同决定公司的ROE，所以毛利率也是投资时必须要考虑的因素。
不同行业的优质公司，看上去ROE都很高，但有些是低毛利高销量，有些是高毛利低销量，可无论销量是高是低，公司的资产周转率未必低，这取决于公司所在行业是轻资产还是重资产。
因此毛利率是决定公司业绩波动幅度的重要因素。
产品有降价预期的股票不会太被市场看好，因为利润空间收窄，就会降低未来长期增长的预期，导致ROE走低。
我们看ROE应该看长期的平稳后的ROE，否则后面继续扩张时的资本收益率降低，反映出来的预期就不好，也就是说这个生意没之前那么赚钱了，股价也会跟着表现低迷。
低毛利高销量的公司，如果毛利率被上游原材料价格压到非常低，利润空间很可能就是负数，那无论如何放大销量都无济于事，亏损是肯定的。
就比如上游锂矿涨价，对低端电动车伤害最大，低端电动车涨价困难，客户对价格很敏感，基本全靠走量，又得承接上游带来的成本压力，一旦利润空间薄到一定程度，卖得越多亏得越多。
所以投资股票尽量多关注中高端产品的投资机会，这类产品消费群体本就有钱，对价格不太敏感，更看重产品品牌及品质，同质化竞争对手少。
这类公司大多是高毛利低销量，利润空间很大，上游涨价只能让业绩有所下滑或者放缓，不会出现亏损这么极端的情况。
大多数制造业毛利率都比较低，赚钱比较辛苦，产品以走量为主，业绩波动幅度非常大，动不动就亏损，股价经常不是腰斩就是翻倍，有时候业绩还没触底，股价就开始大涨了。
还有就是产品同质化的问题，有些公司是供应链的一环，大家提供的都是相同的产品，一旦需求量出现萎缩，大家为了抢订单都会不停地降价，就会造成量价齐跌，业绩大幅下滑。
所以说白酒的发展模式是非常好的，长达多年的量价齐升，这通常只存在于C端业务的公司，B端业务的公司很难，除非产品供不应求，类似于碳酸锂或者芯片那样，但这多数情况只是短期的。
企业的护城河很关键，未必有前景赛道的行业龙头就有护城河，规模大不是稳固的竞争优势，成本低只是拼血厚，但伤敌一千自损八百，盈利能力肯定受损。
你觉得你血厚，人家小厂可以亏钱跟你抢订单，反反复复下去，这样即使是行业龙头，未来销量有多大增长空间，股价也肯定要在一波又一波过山车中增长，持股体验不会太好。
真正的护城河是要么让竞争对手造不出来，要么生产出来客户也不买账，比如技术、牌照、品牌、客户准入壁垒等，这样业绩才能稳定增长，比竞争对手更便宜的护城河不是好的护城河。
最后说一说重资产和轻资产的问题，重资产行业扩张产能需要非常多的资金，而且扩产能时间也非常长，刚扩出来的产能没有收益，还要负担折旧摊销等费用，导致毛利率降低。
直到这些新建产能接到足够订单，创造出足够利润以摊薄折旧费，毛利率才会回到合理水平，而且订单量越大，折旧费就被摊得越薄，整体毛利率就越高。
因此重资产行业的公司，经常喜欢扩产能，全行业扩产能下很容易造成产能过剩，不过资金壁垒也能吓退一些小玩家。
重资产行业多是一些同质化的工业品，在行业景气的时候也能量价齐升，盈利能力高涨。但一旦到了需求萎缩的时候，很多产能就会变成过剩产能，固定成本非常高，而且这部分费用是固定的。
如果销量不足，折旧摊销就能把毛利率打压非常低的水平，都不用等到原材料涨价，就会变成量价齐跌。
像这次上海疫情停工停产对于汽车业来说就是非常沉重的打击，每天巨额开支加上人工费用，还有经济低迷带来的需求不足，对房地产和汽车这类大件消费品影响最大，所以国家要出台政策稳住这两个行业。
轻资产生意虽然扩产能成本低，那也只是资产负债表看点少了一点，但也不意味着这种生意就能用很低的成本做起来，因为钱基本都花在利润表的费用科目上了。
所以轻资产生意还得多看利润表营收与毛利、费用之间的关系，还得多研究供需和创新力等财务报表之外的东西。
技术是轻资产公司的一个核心竞争力，有些东西你能做出来，别人做不出来，那你就能卖高价，但如果你不去继续研发，一段时间之后别人也能做出来了，他就会用低价跟你竞争，你的市场份额就会被侵蚀。
所以就得不停地搞研发，把钱多投入研发费用，保持自己的领先优势。
还有就是品牌，行业初期就得把大量钱投入销售费用当中，但你的竞争对手也会大量搞营销，这段军备竞赛期间公司的盈利能力也未必很好。
但是等到消费者教育过程基本完成，行业头部品牌对其他品牌出现明显领先优势的时候，市场份额就会慢慢向头部集中，这时候基本不会打价格战，销售费用率也会降低，产品还可能有所涨价，头部品牌开始平稳发展。
所以选择投资机会，要选择毛利率尽可能高，最好是针对中高端大众消费的，产品存在技术或品牌等差异性的投资机会，产品没有降价预期，最好还有涨价预期。
