昨天中国的白酒第一股贵州茅台发布了2018年的财报，漂亮的业绩让人心中即喜又忧，喜的人肯定是手里有这只股票的，忧的人肯定就是没在这只股票赚的人了。
2018年贵州茅台营业收入同比增长26.49%，达到736.39亿元，净利润同比上升30%，达到352.04亿元，今年的分红方式也已确定，为10股派145元，股息率1.74%。今天开盘股票即上涨到835元／股，创出历史新高，估计收盘时市值能超过1.1万亿元，成为当之无愧的消费第一股。
不知道大家对1.1万亿元的市值有没有相应概念，这个市值可以说相当于3个多上汽集团，6个半中国中铁，5个中国联通，4个格力电器。如此高的市值确实不得不让人震惊。不过有经验的投资者都清楚，不管有没有上车那都是以前的事情，现在的问题是接下来是要上车，还是止盈离场？今天我们就好好分析分析这只股票。
在社会工作生活中，大家对于茅台的认可度毋庸置疑，聚个会，喝个酒，如果能拿出茅台来助兴，整个宴会的档次瞬间就提升了。从供需的角度来看，茅台也能称得上是一瓶难求，有时候你不通过私人关系都拿不到货，甚至不敢去买，因为市场上的假茅台太多了，以此我们能够了解到茅台酒的市场认可度。
今年年初，茅台召开全国经销商联谊大会，在会上，茅台董事长袁仁国透露，2018年1月1日起，上调各类产品的供货价格，上调幅度为9-25%，而会议开始前，茅台公告宣布茅台酒明年起提价18%。现在飞天茅台的出厂价接近970元。不过消费者都清楚，想通过这个价格买到茅台是不可能的，经销商不加个四五百都算仁慈的了，所以只要酒涨价，公司业绩就会增长，涨价幅度不是特离谱，消费者的反应也就不强烈，甚至认为应该涨价，因为需求远大于供应。
很多朋友看到这，心里可能会想，别犹豫了，赶紧买它的股票吧，这企业太棒了。但如果你把茅台历史的业绩都来出来跟股价进行对比，很明显得能够看出来公司的业绩不是线性的，意思是说，业绩的增长并不稳定。
2012年－2016年公司的业绩增长幅度就不大，平均每年还不超过10%，所以当年股价涨幅相对这两年来说不算大突出。就拿2016年来举例，当年的12月份，茅台的股价还不到300元／股，对应的市值为3768亿元，全年净利润只不过有169.5亿元，同比去年增幅为7.8%。而到了2017年之后，茅台的业绩出现了大幅度的增长，尤其是2017年全年相对2016年涨幅超过60%，股价也就像是着魔了一样，蹭蹭得往上蹿。
因此我们可以总结道：长期看公司的股价表现与业绩的增长关系十分密切，再结合巴菲特选股的三大因素，净资产收益率，毛利率和净利率，茅台绝对可以称得上是典型的价值投资标的。而且，从茅台的表现看，不只是价值投资者，趋势投机者也会对这种类型的股票比较关注，毕竟能赚钱嘛，谁不喜欢呢？
有朋友可能会问，你把茅台说得这么好，你现在会买吗？
我可以告诉您不会。按照彼得林奇对于股票合理买入价格的设定PEG<1这个指标来看，目前茅台30%的增速对应30倍的市盈率看起来是合理的，但是问题来了，茅台依然可以继续达到这个指标的要求吗？换句话说未来它还能按照30%的增速增长下去吗？
当然，我常说未来的事情谁都说不好，没有一定的答案，也许未来茅台真得可以一只增长下去，但这种可能性很小，不确定性却很大。我们回头看看茅台的业绩增速，你会发现连续3-4年的低增长的过程也是有的。再换一个角度，从全世界的范围来看，如果一只股票在20-30年的时间维度上，每年的净利润平均能够有10%的增速就已经是非常非常牛了，即使是微软，IBM这样的公司快速成长时期，也无法保持连续30%的增速。所以，茅台的高增长很难持续保持下去。对于我来说，一只股票未来的不确定性大于确定性的话，我是绝不会入手的。
即使市场真得疯了，给了它大预期，茅台的业绩还真就持续保持高增长了，那就让它继续涨吧，我再找别的投资标的就是了。可是一旦茅台没有达到投资者的预期，比如明年的增速降到了15%，对应15倍的市盈率，每股也不过只有480元左右，我为什么不能等待它达到合理区再入手呢？
从历史的角度上看，茅台的市盈率维持在10倍－40倍之间，估值中枢大概是20倍左右，至于低于或高于这个区间的时候也有，不过却很短暂，可以忽略不计。对应现在的每股收益，茅台估值的中枢价格应该是564元，超过这个价格买就是贵了。如果有一天茅台的估值跌到了15倍市盈率，也就是480元以下，那么我就会考虑入手了。如果有一天茅台的价格能够跌到10倍市盈率，也就是280元左右，无论何时二话不说直接重仓，自此妈妈在也不用担心我的零花钱了，它就将成为你的那个下金蛋的鹅。
别忘了，如果你曾经在茅台股价300元的时候买入这只股票，对应现在的分红，股息率已经达到4.5%，高于通货膨胀，高于国债收益率，高于银行大额存单利率。未来只要它不发生根本性的变化，你甚至可以抱一辈子，这不正是那个下金蛋的鹅吗？
至于在接下来的这几十年中，茅台的估值能不能跌到这个位置呢？不知道，谁也不好说，不过跌不到我可以不买，市场上三四千只股票，我干嘛非要逮着它不放呢？好了，这就是今天的内容了，关于价值投资的思路，各位朋友你们get到了吗？
