最近市场上貌似又开始暴雷了，起码一些问题股在这两年间，真相陆续浮出水面了。拉长看，投资收益的主要来源是复利，年复一年的收益增长，年复一年的滚雪球。问题股可以在某一时间骗了所有人，可以永远骗了少数人，但不会永远骗得了所有人。真想总会浮出水面，市场是聪明的，问题股必然也会以惨烈的方式来回应真相。既然稳定盈利是让复利规律为投资人打工的最佳方式，那么避开问题股、少踩雷、不踩雷就是长期投资者的必修课了。
投资其实就是标的选择、买入、持有、买入，这四个过程反复循环组成的生命过程。标的的选择是第一步，是一个完整投资过程遇到的第一个迷宫分叉口，选错了可能进入坎坷苦难的取经之路或者直接掉入冰窟里被淘汰，选对了那真是端坐轿上欣赏三月桃花一路春光。标的选择涉及到财报分析、估值分析等问题，这里光明只是想记录下思维方法的思考，可以八字概括：疑罪从有vs疑罪从无。
“疑罪从无”是现代法律及法庭审判的基本准则，其实也是处理人际关系和人际纠纷的基本准则，光明看过最好的法治电影《十二怒汉》就主要阐述这个信条。“疑罪从无”不仅仅是基本准则，其实大可以看成是最基本的法治信仰，如果每一位社会公民能将“疑罪从无”作为本能的信条，那妥妥进入现代社会了。不仅在法律等社会学领域，“疑罪从无”另外一个最有价值的应用是在现代统计推断理论中，即假设检验理论。
假设检验理论可以看做是所有试验型科学研究的通用范式，预设一组对立假设(姑且称为原始假设和备选假设吧)，随后将实验数据带入到统计量及对应尾概率的计算中，如果实验数据推到出来的统计量揭示了反常现象的发生(尾概率显示是小概率事件)，那么有理由相信原始假设大概率存在问题，值得怀疑，进而接受备选假设。这其实是一种反证法的思维，只不过是统计学中的反证法，吸收了“疑罪从无”的思维范式：如果实验数据和理论推导发现了一些反常证据，那么就有理由怀疑原始假设的成立与否；但如果并没有出现任何反常证据，那么就应该相信原始假设是“清白无罪”的。
细心想来，“疑罪从无”的适用场景存在共同点，这里只分析假设设置的玄机。一场法庭审判，其实暗含了一组对立假设对应两个相反结果，要么有罪，要么无罪。疑罪从无，意思就是把“无罪”摆放在起始位置，作为原始假设；有确凿的证据来推翻这个“无罪”原始假设后，我们才能接受“有罪”备选假设。但是，必须承认，既然上了法庭，其实很多利益相关者追求的最终结果其实是“有罪”结果。换句话说，备选假设“有罪”才是一场法庭审判所真正追求的目标。统计学中的假设检验方法也不例外，以某种新型药品的研发试验为例，原始假设一般称为无效假设，指的是新型药品是无效的，相比于对照组不存在显著的治疗效果；而备选假设才是指的是新型药品存在显著的治疗效果。
很明显，在假设检验中，我们希冀的真正目标，或者我们想要的最终结论，其实是备选假设，而不是原始假设。总结起来，无论是法庭审判，还是统计学中的假设检验，从根本上其实都期望备选假设成立，而不是原始假设成立。很有意思，把并不希望成立的假设放在最显眼的起始位置，而把希冀成立的假设放在对立面上进行检验，只有找到充分证据后，才能小心翼翼得出目标假设成立，而不是屁股决定脑袋，自欺欺人，反映出这种思维方式浓厚的保守主义风格。
在投资中，“疑罪从无”还适用吗？直接说结论，当然不适用了，投资中适用的是“疑罪从有”原则。表面看，疑罪从有vs.疑罪从无是完全相反的，但思维方式其实是一模一样的。不妨想一想，我们在投资中，尤其在投资标的选择中，是希望我们选中的投资标的是“有罪”还是“无罪”？当然内心希望自己选出的六位代码能脚踢茅台拳击格力，是千中挑一的超级好股了，也就是希望我们的投资标的是“无罪”的。根据上述法庭审判和假设检验的分析，我们内心渴求的假设(或结论)应该放在第二个备选位置，而应该把它的对立面放在原始假设位置。这样在投资中，原始假设就应该是我们选择的代码是“有罪”的(我们内心渴求的对立面)，备选假设是代码是“无罪”的(我们内心渴求的)，概括起来就是“疑罪从有”。同样的思维方式，其实都是现代科学理论和保守主义的思考范式，只是在投资时，传统的“疑罪从无”信条就应该转变为“疑罪从有”原则，二者在逻辑底层是相互一致的。
从另外一个角度来看，“疑罪从有”和“疑罪从无”是对待自己利益和别人权利时思考角度的区别。法庭审判关乎别人的利益，或第三方的利益，涉及到社会公正问题，当然要把“无罪”摆放在第一位置。但是，投资活动是关系自己利益的，保守来讲，关乎自己利益时不妨将情况想的糟糕点，原始假设就应该是现实很糟糕，大部分企业都是垃圾，从人性本恶角度出发，预设最坏的结果，一步步证明可能不那么坏，只有勇于面对血淋淋的恶毒真想，才可能避免自己像天真无邪的小白羊那样最终羊入虎口；如果关乎别人利益的，或无特定对象利益的，关乎社会人的权利，关乎社会整体的公正，应该是以人性本善的角度来思考。总结起来，某项假设(或结论)需要自己承受结果，就应该预设坏的一面，从糟糕的结果出发，小心翼翼论证最终结果可能不会这么像刚开始预设的那么糟糕。这也就是投资中需要贯彻“疑罪从有”原则的另外一层原因。
资本市场的现实环境也是支持“疑罪从有”原则的。平庸的企业千千万万，优秀的企业百里挑一。标的选择就是从一大堆企业中挑选出少数几个优质的。也就是说，“有罪”是大部分企业的固有特征，所以采用“疑罪从有”真的是理直气壮啊。从效率来讲，投资活动中，“疑罪从有”要比“疑罪从无”高效出几个数量级。如果采用“疑罪从无”来筛选标的，那估计要把投资人累的吐血！！！而“无罪”或“轻罪”的优质企业真是太稀少，“疑罪从有”原则能帮助投资人快速地筛选出这些标的。在移动互联时代，资讯无限丰富，企业的罪行总能在网络上留有痕迹，“疑罪从有”原则使用起来真是太便利了。总之，从投资研究的效率角度，“疑罪从有”也要远优于“疑罪从无”。
在投资中，是选择屁股决定脑袋，还是脑袋决定屁股？是小心翼翼保护自己，还是大大咧咧当送财童子？怎样提高投资研究的效率？故作深邃状，其实取决于投资者的思维方式是信仰“疑罪从有”还是“疑罪从无”了。
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