股票技巧学习之绝对估值法

2019-06-1917:39:43 发表评论 618 views

在学习绝对估值法之前,需要强调三点:

1、估值法本身并不难,而且是非常有效的方法,但是大多数人不会用,也用不好,在于不了解估值方法的适用范围,经常胡乱用。

2、估值方法得出的数值,并不能保证低于这个数值买入,高于这个数值卖出就稳赚不赔。估值方法是一种思想,表示低于一个合理估值范围后,买入,长期来看,获利的概率会更大。

3、市场的整体估值,除了受基本面影响,还受到流动性和政策影响,钱多了,所有资产价格就会上涨,整个市场所有股票估值就会提升,而流动性不足,缺钱的时候,所有资产的价格就倾向于下跌,整个市场所有股票估值下降。所以货币松紧(加息降息)、社融规模会影响市场整体估值。

政策的影响也非常明显,比如昨晚世界上最大的两个经济体领导人通了一次电话,全球主要金融市场应声表现利好,今天A股也是全线飘红。

估值方法有很多,大体分为绝对和相对估值法。相对估值法,指的是跟其他企业对比,跟自己的过去对比来衡量企业现在的估值,包括市盈率估值法、市净率估值法、市销率估值法等。而绝对估值法,又叫贴现法,是通过对上市企业历史、当前基本面、和对未来经营情况的财务数据预测,评估上市企业的内在价值。

作为股东,如果投资规模很大,占企业股份很高,获利的主要方式是这家企业的未来现金流,如果作为小股东,就是多数的股票投资者,获利的方法,主要是企业发放的分红和股票交易价差。还记得那句话不:投资股票的本质是分红,而赚取股价差只是副产品。

思考一下,为什么A股整体市值不高,外资买的主要是白酒、家电、银行、保险。常见的绝对估值法包括股利贴现模型和自由现金流贴现模型等。那么什么是贴现?

贴现,也叫做折现,指的是把未来的收入折算成等价的现值。将一个未来值以一定的折现率加以缩减。而把这个未来值折算成现值的所使用的利率,叫折现率。

比如,折现率是10%,那么明年的110元,相当于今年的100元,后年的121元,相当于今年的100元。

贴现率,每个人计算时选择的标准不同,这源于每个投资者的机会成本不同。

股利贴现率是一种常见的股票内在价值评估模型,简称DDM估值模型。

股利贴现模型强调股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。

股利贴现模型适用范围:

1、企业有稳定支付股息的历史。

2、管理层有清晰的股利分配政策,比如年报中写的很清楚,如果满足什么条件,就分配多少。

3、不存在大股东可以操纵股利分配政策的情况。

使用股利贴现模型时,要严格按照这三点要求去找,不要乱用。通过企业的分红和未来的自由现金流进行贴现,更贴近价值投资的本质。

大多数投资者,包括机构投资者,多使用市盈率为代表的的相对估值法,原因是市盈率容易计算,即股价/每股收益。在以散户为主导的A股市场,这种方法非常流行。对于很多人来说,弄明白“贴现”二字的定义,或者搞清楚自由现金贴现模型公式,不是容易的事情。

并且投资更有趣的是,明白估值方法背后的逻辑和思想,更有价值。这将能使在估值投资的时候,清晰地明白底层的思想。除了相对估值法被大多数投资者使用外,A股还有技术分析,就是画图,看K线。

到目前为止,以自由现金流为主的绝对估值法,因为更符合价值投资的定义,广泛被国内外分析师使用,外资主要使用绝对估值法,看一下白酒和家电的财报,其利润都是真实的自由现金流,同时未来可以持续提供现金流。这就是前面问到的为什么A股整体市值不高,但是外资买的主要是白酒、家电、银行、保险的原因。

严格的估值计算是一件非常复杂的事情。取决于很多假设。我们能做的只有两点:1、在合适的假设下给出结果;2、给出这个结果的安全边际。在得到一个估值结果,并在一个安全边际的价格买入后,还没有结束。需要搭建一个框架,这个框架包含企业基本面、估值分析和估值驱动因素,后续工作是跟踪基本面的变化和逻辑变化,以及对于估值的影响。

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