在最近几天，东阿阿胶发布了半年业绩预告，业绩大幅度变脸，净利润同比下滑近80%，2019年上半年净利润大概在2亿元左右。而公司的一季度报表显示净利润为近4亿元。
以上数据说明，东阿阿胶在第二季度不仅没有赚到钱，还亏损了好几亿元。单季度利润直接亏损，这在东阿阿胶的经营历史上是很少见的。
为什么会出现这种情况？根源在于东阿阿胶受制于驴皮原材料的影响，为了维护企业的高端形象和利润率，在过去疯狂提价，导致忠诚消费者数量不断减少，存货周转率不断提高造成的。
东阿阿胶多年疯狂提价，却无法改变毛利率。与此同时，还提高了下游经销商的库存量，周转率越来越慢，现金流越来越差。
从公司近1年来的财报看，公司的应收账款的绝对值逐渐增加，现金流水平也在恶化。大量应收账款和现金流恶化同时出现，说明了下游的产品库存量太大，积压太多，卖起来非常吃力。
基于此，才有了半年报净利润大幅度下滑的一幕。
回过头来看，东阿阿胶在过去12年都在维持高速增长，净利润的年复合增长率高达20%，堪称奇迹！公司ROE也多年维持在高位，一度是市场追寻的大白马。现在的业绩变脸，说明了大白马也有“失蹄”的时候，也印证了周期性和市场均值回归是必然规律。
半年报不及预期，公司宣称当前伴随着企业规模的逐渐扩大，受整体宏观环境等因素影响，以及市场对阿胶价值回归的预期逐渐降低，公司下游传统客户主动消减库存，从而导致公司上半年产品销售同比下降，公司也进入了一个良性盘整期。
公司的股价近期大跌，东阿阿胶的市值也由高峰期的400多亿元，跌至近200亿元，可谓大幅度腰斩。
东阿阿胶的困境很明显，未来能否走出困境，重新引导市场发展呢？我们认为这个概率还是很大的，不过这需要时间。主要原因如下：
1、东阿阿胶具有优秀的中医药文化传承基因，有深厚的历史沉淀。
2、东阿阿胶的高端品牌定位没有问题，只是经营策略上不太恰当，因为频繁过度提价是竭泽而渔的表现，相较而言，强势产品贵州茅台也不敢轻易大幅度连续多年提价。
3、终端需求仍然大量存在，下游渠道库存清理后，公司的现金流会得到改善。
4、公司的资产负债率极低，有强大的品牌美誉度和品牌价值，财务上很保守，没有财务风险。
滋补养生行业是一个大行业，不过东阿阿胶要想脱离困境，我们认为至少需要2年左右的时间，公司需要认真调整产品结构和产品价格，还要积极解决原材料供应不足的问题。
如果未来东阿阿胶能够走出困境，其财务数据将会有明显改善，主要体现在产品毛利率趋向稳定，应收账款的大量减少和公司净利润现金含量高。
当前股价大跌，风险已经明显释放，持仓的投资者应密切关注公司财务数据和经营策略的变化，不必盲目悲观。假以时日，公司应收账款大量减少、现金流大幅度改善，就是公司再次在资本市场重获青睐之时。
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