麦子店高盛这个外号，中信证券顶了好几年了；给证券公司起绰号也是个挺有意思的事情，比如国贸大摩、新街口美林，还有622司，细究起来很有意思。麦子店高盛作为目前国内的第一大证券公司，市值2700亿，在国内投行业务上一直是龙头老大。来初步看看他2019年的半年报。
一、主要数据并不出彩
营业收入217亿，增长9%，扣非净利润64亿，增长15.65%；2季度单季度净利润21.88亿，增长为-23.91%，着实有点意外；这样的主营数据，实在是有点对不住证券行业的龙头的地位。不过，在这样也必须要为证券行业多说一句，整个证券行业完全处在市场充分竞争的环境下，而且也没有得到足够的支持和应有的权益。对比招商银行一季度就已经687亿的营收，招商2018年2485亿的营收都快追平中信证券的总市值了，这样的当量，是不能够很好的完成资本市场直接投融资的重任的。所以，一方面重任在肩，一方面空间巨大。
二、竞争激烈，业务受阻
证券这个行业，尤其是没有ipo定价权的行业，竞争太激烈了，这是数据难看的根本原因，因为实际上中信证券的服务能力比大多数银行强多了。分别看下业务情况吧。
1、根基，投行业务。截止2019年6月30日，公司已申报科创板项目13单，公司完成A股主承销项目36单，主承销金额人民币1,228.69亿元（含资产类定向增发），市场份额20.13%，排名市场第一。其中，IPO主承销项目10单，主承销金额人民币160.29亿元；再融资主承销项目26单，主承销金额人民币1,068.40亿元。
在债券方面，公司主承销各类信用债券合计942支，主承销金额人民币4,528.69亿元，市场份额4.92%，债券承销金额、承销支数均排名同业第一，继续保持在债券承销市场的领先地位。
在财务顾问方面，上半年，主要协助中粮地产完成对大悦城地产的人民币147亿元控股收购，实现中粮集团地产板块A+H双轮驱动；协助汤臣倍健收购澳洲益生菌品牌Life-Space Group交易通过中国证监会审核，推动汤臣倍健的海外战略布局进一步延伸。
在新三板业务上，上半年，为93家挂牌公司提供了做市服务，其中44家公司进入了创新层。
点评：根基还在，科创板继续保持第一，为以后注册制下的批量IOP做好了准备；债券方面比2018年同期增加了72%，政策支持的作用；新三板企业服务为未来批量ipo奠定了业务基础。
2、经纪业务，战略防守。整个券商的股票、基金业务基本上沦为通道化，包括公募指数基金在聂，手续费和佣金未来能够覆盖成本就是好的。中信证券应该是选择了战略性防守。2019年上半年，个人客户累计超850万户，一般法人机构客户3.6万户，托管客户资产合计超过人民币5万亿元，代理股票基金交易总额人民币8.2万亿元。
点评：完全处于防守状态，基本上就是不作为重点的样子，在经纪业务达到51亿，增长40%的前提下，佣金及手续费同比下降了6%，为85.5亿，单纯的股票和基金下降了7.6%。这也符合实际情况，大部分业务通道化的情况下，本身是不应该当做重点。
3、自营和交易
1、资产管理。公司资产管理规模为人民币12,969.13亿元，主动管理规模人民币5,631.11亿元。其中，集合资产管理计划规模、单一资产管理计划规模与专项资产管理计划的规模分别为人民币1,179.12亿元、11,782.36亿元和7.66亿元。截至报告期末，资管新规下公司私募资产管理业务（不包括社保基金、基本养老、企业年金、职业年金业务、大集合产品、养老金集合产品、资产证券化产品）市场份额9.98%，排名行业第一。
2、华夏基金。截至2019年6月30日，华夏基金本部管理资产规模为人民币9,181.12亿元。其中，公募基金管理规模人民币4,874.83亿元，非货币公募基金（不含短期理财）规模行业排名第二；机构业务资产管理规模人民币4,116.41亿元（不含投资咨询等业务），机构业务规模保持行业前列。
融出资金72.1亿，仅增加11.3%，除此之外中信证券还投资了9家公司处在IPO中，私募业务金石公司稳定。
2019年上半年，中信里昂证券完成香港市场IPO项目8单、美国市场IPO项目1单。在香港IPO市场，中信里昂证券保持领先地位，融资金额排名第三，市场份额23%。
点评：中信证券的投资收益达到了惊人的82.7亿，同比增长472%，可以说中信证券的半年报，基本上就是靠自营投资撑起来的。
三、警惕ipo和中介业务质量
在半年报披露的21项重大诉讼中，就涉及到了康得新和东方园林的业务问题。其中因深圳前海丰实云兰资本管理有限公司与公司开展股票质押式回购交易时违约，追随康德集团偿还欠款14.18亿，预计，难。东方园林董事长何巧女质押价值2.95亿，这里面既有市场的问题，也有自身的问题。
四、投资价值和机会
至少到目前为止，整个市场对证券行业的反应是客观理智的，中信证券TTM25倍，pb1.76倍，但这个股价并没有反应出科创板和注册制带来的增量影响，下半年值得期待。所以从今天开始，我在蛋卷基金的悄悄盈(CSI2011)悄悄盈组合加入了“国泰中证申万证券行业”指数基金（512880）证券ETF(512880)，从整个市场的趋势和资本市场注册制来看，证券行业值得高看一眼。
