关于股债平衡策略的思考与改进

2019-08-2511:33:59 发表评论 3,156 views

股债平衡策略最早源于格雷厄姆《聪明的投资者》一书,在这本书里,格雷厄姆提出了著名的股债50%:50%平衡策略,即将总资产的分为两半各50%,一半买股票,一半买债券。

当股票价格上涨导致股票资产的仓位超过目标仓位(即50%)时,卖掉多余股票部分并买入债券,反之,当股票价格下跌导致股票资产的仓位低于目标仓位(即50%)时,卖掉部分债券并买入股票。总之就是通过动态调仓使股债维持50%:50%的目标配比。

当然,股和债的配比不一定要局限于50%:50%,也可以20%:80%或者80%:20%,具体要看投资者的风险偏好,风险偏好低的投资者可以股票少一点,债券多一点,而风险偏好高的投资者可以股票多一点,债券少一点。

股债平衡策略的思想虽然简单,却历久弥新,时至今日仍然有效。

蛋卷基金的“蛋卷安睡二八平衡组合”就是一个很好的代表,该组合通过配置20%股票资产(博时沪深300指数基金C)和80%的债券资产(博时信用债纯债基金C),自成立以内获得了年化8%的收益,虽然不算高,但资产回撤比例很小(具体数据我没找到,预计最大回撤10%左右),收益风险比可达0.8倍左右,远超一般的买入持有策略和定投策略。

股债平衡策略的好处是显而易见的,比如:

(1)利用相关性不高(甚至负相关)的股票和债券来构建大类资产投资组合,可在一定程度上减弱总资产的波动,降低资产回撤比例,从而降低投资风险,这样可以提高策略的收益风险比。

(2)股债平衡策略的动态再平衡,是通过“在股票上涨时卖出部分股票,在股票下跌时买入部分股票”这样的方式来实现的,在某种意义上也是实现了高抛低吸。从长期看,这种高抛低吸的操作不一定能提升收益,但一定能降低风险。

(3)因为策略的资产回撤比例较小,所以投资者在投资过程中心理压力较小,更容易坚持,另外通过高抛低吸也能增进投资的愉悦感。

基础版的股债平衡策略效果虽然已经不错了,但仍然还有改进的空间,我在这方面做了一些思考和工作,准备和大家分享。(注:我们在这里讨论的股票,均为股票指数基金,不考虑个股,债券资产也一样,不考虑个券,只考虑债券基金。)

这里预先列几个股债平衡策略的改进方向:

(1)考虑股票的估值:估值低时股票仓位高一点,估值高时股票仓位低一点

(2)考虑股票波动率:波动率低时股票仓位高一点,波动率高时股票仓位低一点,以保持股票资产的风险暴露水平不变。

(3)考虑股票市场的趋势强弱:市场趋势强时,股票仓位高一点,反之股票仓位低一点

(4)股票资产内部轮动:在前述策略中,组合中的股票资产都是固定持有一只或多只股票指数,我们可以引入轮动策略,让股票资产动态持有时下最强的指数

(5)引入除股债之外的更多大类资产:如黄金、商品、美股等。

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