投资洋河股票的理由

2019-09-1512:09:51 发表评论 173 views

自打去年十月趁白酒股也跟着大盘暴跌时捡了点洋河和茅台后,自己也开始了学习和关注白酒行业之旅,尤其是今年由于前两季增速不及其他头部白酒股致使被市场抛弃,股价严重跑输同行的洋河股份,对于一家净资产收益率连续十年以上超过24%,当前动态市盈率18倍左右,超过50%的分红率,3%左右的股息率,又不断能够创造稳定自由现金流的印钞机,这个估值感觉还是非常吸引人的。

扒拉了近两年洋河的财报,以及这一年来看了无数的行业报告和关于洋河的研报分析,越发对这家当下被市场严重不待见,还不断被人落进下石的落难优等生有种想加仓,来个雪中送炭,默默守候的怜爱想法,这通常是我们喜欢的投资模式,当然前提是它的确是一家值得耐心守候长期陪伴的好公司,优等生,而不是渣渣,如若有一天发现自己坚守的竟是渣渣或变成了渣渣,那还是得拿出壮士断腕的勇气果断斩仓的,毕竟沉默成本不是成本。白酒之王茅台固然是好,我们更喜欢,但是股价屡创新高,超过30多倍的PE(市盈率)实在不是自己当前的认知能力可以承接的,除非再有去年三季报出来的惨况,其他时候也就只敢眼巴巴的呆在一旁默默关注着!

那么当前的洋河值得入自己的仓位坚守吗?趁小长假没啥事,梳理了一些可以说服自己的理由:

1.公司所处消费类白酒行业,回看古今中外,白酒行业都是一个古老且不易被颠覆的行业,尤其是中国几千年的白酒文化致使这个消费群体非常庞大,所以它符合自己比较重视的长寿行业这一特性,同时也属于弱周期行业。

2.公司核心管理层级经销商持有公司35%左右的股份,他们和我们小股东能够形成一个利益共同体,同时公司股权结构合理,大股东和管理层相互制衡,在重大决策时,往往更容易做出对公司有利的决策。

3.原材料成本低,毛利率常年维持在70%左右的高位,每年不需要额外增加大量的资本投入即可产生稳定的自由现金流。这样的公司即便增速失速,也能保持一定的派息能力。

4.负债率极低,经销商拿货,先款后货,基本为预收账款,此类公司几乎不需要担心应收账款及坏账的问题,很大程度上保证了利润表上净利润的真实性,同时此类公司的财报通常简单透明不复杂。

5.令很多投资者看财报时对库存时常心存疑虑的问题,对于像洋河股份这样的公司所处的行业,其产品库存却是宝贝,可以不断增值,一般企业的库存会随着时间推移出现贬值或折价,需要计提损失,而中高端白酒行业的库存却有保值增值功能,越放越值钱,越陈越香,如果再次遇到类似五六年前的行业低迷期,已经具备百万吨存储能力的洋河,时间将会是它最佳的朋友。

6.公司连续十多年超20%多的净资产收益率,ROE这个指标是很多投资者非常重视的指标之一,个人也不列外,为什么芒格说长期看股票投资的收益大致等于ROE?也就是说如果持股时间足够长,持股的长期回报率基本约等于该股票的期初ROE。当然前提是卖出与买入时的市盈率估值差不多,最好是买入时就在一个合理偏低的估值水平,好公司也需要好价格,如果跑上来三五七八十倍PE高位接棒,投资效率自然就会大打折扣,除非你也能逮到机会在三五七八倍的机会退出。

自己最喜欢关注市盈率对应增速打对折的长寿行业公司,如20%的增速,打个对折10倍以下市盈率,但如果相较于ROE这个指标,我也比较喜欢关注常年如20%以上的ROE,而市盈率小于20倍的长寿行业公司,当然PE相较于ROE折扣越大也好,就像自己的第一大仓位中国平安一样,过去十多年,除了2008投资富通踩了个大雷以外,平均ROE保持在15%以上,盈利增速平均保持在20%以上,高杠杆金融行业,多打点折扣,每次PE跌到个位数十倍以下就陆续捡一点加仓,对于长期投资的个人投资者来说,这样区域的成本相对拿着感觉比较踏实。

对于几乎无负债,利润多为稳定自由现金流的洋河股份去年十月跌破18倍PE时首次开仓入了一点,最近由于一二季度的增速不令市场满意,再次回到18倍动态PE,对应着长期24%以上的ROE,再次有了长线布局加点仓的冲动。虽然市场上当下对于洋河的各种负面评价不少,也不乏落井下石抨击营收造假的评论,但是如果仔细分析一下财报和历史数据,想想公司的股权结构,把眼光再放长远一点,耐心给予公司一点主动进行战略性调整的时间,相信按照以往管理层的战斗效率和历史经验,完全应该有能力妥善应对,任何企业成长的过程,没有一直一帆风顺的,也不可能永远高速成长,好学生也偶尔有状态不好考砸的时候,但如果它是具有积极主动性的优等生,调整过来应该只是时间的问题。

基于上述整理分析,觉得这样的公司貌似长期持有个三五年以上,达到自己对年化10~20%左右的投资目标,概率还是较大的,如果股价继续往18倍动态市盈率往下打,考虑继续加仓至总体仓位的5%~8%左右。

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