底部的资源股大家可以开始研究，货币政策宽松+科技股与资源股轮动+大宗商品价格触底反弹+资源股面临困境反转+股市暴跌反弹+供给侧改革减负增效+资产注入+业绩改善带来戴维斯双击+趋势投资者的介入+战略资源是全球资本的必配
1、全球央行放水，日本、欧洲负利率，中国持续降准，长期国债收益率从5%之上降到2.3%，对应股票市盈率为43倍；
2、科技与资源股轮炒是国际资本市场的重要规律，2016可能是资源股的大年、科技股的小年。交替性，是指大势的涨跌是交替出现的，板块及个股的兴衰是轮换进行的。自有股票以来，涨跌都是交替进行的，从来没有例外。冷门股总有变热门股的时候，这叫风水轮流转；而热门股也有乐极生悲的时候。总之，股票市场的一切波动和现象都是交替进行的，这是规律，是不可抗拒的。
有研究发现，美国股市有科技股与资源股交替上演牛市的特性：
1950-1968科技股牛市；
1968-1980黄金和资源股牛市；
1982-1999科技股牛市；
2001-2007黄金和资源股牛市；
2008-2015年科技股牛市。
全球科技大牛市之后，会不会有资源股的出色表现呢？理论上是可能的，至少，资源股会终结十年来单边下跌的行情，表现会趋于活跃。
3、国际大宗商品价格上涨，油价保守估计年内将翻倍，即从26美元涨到52美元以上，乐观点能冲破60美元。看好锡、锌、金、重稀土、铜等高弹性品种，涨价幅度有望超50%，煤、铝、铁矿石可能表现较弱；
近期已经出现了明显的大宗商品反弹的迹象，如果叠加经济企稳的预期，上游价格的反弹可能进一步得到支撑，因此库存少而利润好的中游会大举增加库存以对冲踏空风险，从而库存周期反弹会一触即发，这将是一个迅猛的中级反弹。价格的企稳回升叠加了经济的企稳回升，采掘、有色和石油天然气和化学制品等板块成为带动股市上涨的主要动力。大宗商品价格上涨叠加股市短周期的反弹，是布局资源股的最佳时期，此时，资源股成为市场最具配置价值的周期板块。
4、资源股现在正处于全行业亏损的悲惨境地，涨价有望迎来困境反转，业绩的反转又将二次助推股价，形成戴维斯双击，时间估计在今年下半年。目前先知先觉资金介入推升股价只是行情发展的第一波的开始阶段，预计领涨龙头都有翻倍空间，充分调整后将长期保持活跃。
5、股指跌幅已达49%，资源股股价跌幅大，不少稀缺资源股的市销率低于一倍，总市值几十亿、一百多亿的公司遍地都是，相比2007年，资源股跌幅80%以上的比比皆是，跌90%的也有不少；同一市场里，营收只有五亿多的中科创达市值一度高达两百多亿，暴风科技也在两百亿之上，乐视网更是超过千亿市值，还不包括几个子公司。现在随便上市一个新科技股，只要一开板，市值最少百亿，相对科技股而言，稀缺资源股真是太便宜了！说实话，在可以展望的未来几十年、几百年内，人类仍无法离开金银铜铁锌锡稀土等战略资源。
6、国企改革与供给侧改革为资源股上市公司提供减负提效契机：至少那些资源股上市公司的社会负担会减少，学校医院会交给地方政府；
7、资源股上市公司的资产注入将助推股价；
8、随着改革的推进及大宗商品价格的上涨，资源股业绩有望在2016年上半年见底，最苦逼无助的困难日子正在过去，存活下来的企业都是有一定竞争力的，特别是上市公司，生存能力明显强于中小企业，活下来后下一步可能就是对全行业的整合以形成市场的垄断，通过垄断确保一定盈利；
9、如果二季底证明见底，股价会在此之前有所反映，资源股经过十年下跌，大多长、中、短期均线粘合，说明跌无可跌，一旦均线向上发散必然引来趋势投资的跟风追涨，下半年业绩改善后戴维斯双击就水到渠成；
10、罗斯柴尔德家族的三大主业之一就是矿业，还有两个是金融与消费。从国际大资金的长期布局来看，资源无疑是选项之一，越是低迷期就越是布局良机，而不是在行业巅峰去追涨，对于中国资本而言，手中掌控的资源不是太多，而是太少，我国钢产量占全球一半，中国资本控制全球一半的战略资源也不为过。
个股研究
锡业股份：价格涨价幅度最大、市场独一无二
根据USGS数据，2015年全球锡储量480万金属吨，主要分布在中国、印尼、巴西等国。中国锡储量占31%，位居世界首位；国内储量产量主要集中在云南、广西等省份。印尼是第二大锡矿产国。
印尼减产等因素导致近年来全球产量持续下滑
全球第二大锡矿产国印尼2013年产量明显下降，2014年跌幅20.2%，2015年更是下跌34.2%至5.0万吨。全球锡矿产量2015年约为27万吨，下跌5.59%。近期，印尼大型锡冶炼商RBT已暂停精炼业务，其设施将报废，估计将影响全球3%左右的锡矿供给。
联合减产+锡品味下降，双向加剧中国锡供给紧张
中国主要锡生产商今年1月20日宣布联合减产1.7万吨，相当于2015年国内产量的接近10%。此外，作为为中国最大的锡矿进口国，出口的精矿中品位持续下降，仅为7-8%，使得中国精炼锡成本抬升。
库存较低，近期锡价持续上扬
LME锡库存持续下降，2016年初以来LME锡库存跌幅达37.30%，持续下行至八年新低；上海期交所锡库存也在历史最低。受供给收紧、前期锡价跌破成本线影响，最近国内外锡价持续反弹。LME锡三月期货价格近期从底部上涨超20%，云南个旧锡现货报价最近亦持续上涨。下游需求变化不大的情况下锡资源供给持续收窄加剧需求缺口，未来锡价反弹将有望持续。
锡业股份是中国最大的锡生产企业，公司锡精矿产能约3万吨/年，精锡冶炼产能8万吨/年。锡价格上涨，锡业股份最为受益。锡价每上涨1万元/吨，测算增厚锡业EPS为0.18元，而国内锡价已经从去年11月份的80000元/吨涨现现在的114010元/吨，公司业绩增加0.61元/股，从巨亏到盈利，生死一线间公司已经实现困境反转，等市场看到公司业绩好转，相信股价已经涨到位。
云南铜业：市销率(PS)最低，十多倍资产待注入，最可能成为未来的十倍股
1、PS最低，只有0.26，整个市场罕见，销售收入600多亿元，市值只有100多亿，短期涨幅低，只要市值恢复性上涨到营收水平，股价就可翻两番；
2、资产注入预期：云铜集团已经确定将云南铜业作为云铜集团铜矿采选，冶炼及加工业务的整合平台.云铜集团将通过资产并购，重组等方式进行整合，避免与云南铜业的同业竞争，促进云南铜业持续.云铜集团已经公开承诺注入凉山矿业、迪庆有色金属;在注入凉山矿业后5年内，注入与铜业务相关的其他子公司的优质资产.
云南铜业全资控股的矿山有5个，2个是绝对控股，现有铜资源储量180万吨，而云铜集团旗下铜矿有凉山矿业和普朗铜矿，储量合计700万吨，是上市公司是四倍。
同时，云南铜业是中国铝业公司旗下铜业务的唯一整合平台.云南铜业此前公告，中国铝业公司将所持云铜集团58%的股权划转至其子公司中国铜业，中国铜业成为云铜集团新的控股股东.中国铝业公司旗下的特罗莫克铜矿储量高达1200万吨，业内人士认为，不排除这些铜矿资产注入云南铜业的可能.如果将这些资产全部注入上市公司，公司铜矿储量将达到2080万吨，是目前的11.5倍。资产注入落实的话，估计超过17个板，市值预计在2000亿左右，是潜在的十倍股，如果业绩反转的话，涨幅可能更加可观。
3、跌幅最大、下跌时间极长：公司市值在2007年一度达到1300亿，跌幅高达93%，几乎可以和波罗的海航运指数媲美，公司股价从2007年一直跌到现在，所有均线都在低位粘合，说明股价跌无可跌，只要向上突破年线压制，均线就会形成经典的多头排列，趋势投资者必然蜂拥而入；
4、大股东真金白银增持2.6亿元；
5、铜价触底反弹，铜价持续数年下滑，一些高成本矿山开始陆续缩减产能。从国内铜冶炼厂签订的现货加工费数据看，进入2016年以来，TC/RC费用出现了较为显著的下滑，由2015年12月的135美元/干吨和13.5美分/磅降至105美元/干吨和10.5美分/磅，下滑幅度为22.2%，但同期产量和铜精矿进口数据显示，国内冶炼产能并未出现显著扩张，因此我们推测加工费下滑或在于矿山产量的缩减。2015年12月国内精炼铜产量77.15万吨，较去年同期下滑7.34%；铜矿石和精矿进口量117.04万吨，同比增长26.1%，环比下滑20.8%，精矿进口量较去年高峰时有显著下滑，这或许与国内大型冶炼厂联合减产保价有关。进口方面，1月精炼铜进口量32.8万吨，同比增长7.87%，进口量维持在适中水平。总体上看，铜市场需求并未表现出显著疲态，中国铜精矿及精炼铜进口量均维持适度增长水平，且上游矿山产量已表现出缩减迹象。由于近期铜价涨幅低于锌、锡，预计后市有大幅补涨机会。
驰宏锌锗：锌价底部反弹受益最大
受供给收紧、前期锌价跌破成本线影响，以及近期美元持续走软，LME锌价持续上涨，近期从底部上涨27.9%，上期所锌价上涨23.3%。在基本金属品种中，属于反弹最多的品种。
锌矿山关停，供应持续收紧
锌价在上一轮景气周期中最高见顶(2006年)，十年价格持续下跌，矿山投资不足，现有大型矿山服务年限终结。全球大型锌矿2016年将共计减产近145万吨，相当于2015年全球锌矿总供给的约11%。嘉能可减产50万吨、澳洲Century及爱尔兰Lisheen两大矿山关闭，2016年全球锌矿产量将大幅下降。近期国内冶炼加工费下跌(近半年下跌18.55%)佐证了锌精矿的供应紧张。中国10家锌冶炼厂计划今年减产50万吨，约占国内产量10%。
需求显现回暖迹象
锌下游需求主要分布在镀锌板(50%)、锌合金(17%)等领域。作为镀锌板的终端消费的汽车行业，去年实施购置税减半政策后回暖；此外，三四月是国内锌传统消费旺季，锌需求季节性回暖。
库存整体处于低位
交易所库存来看，过去三年经历了持续的去化。LME锌库存目前从2013年的高位下降约60%，上海期货交易所锌库存从高位下降48%。2006年以来价格持续下跌，隐形库存及渠道库存经历了长时间的逐渐去化，预计目前位置隐形库存整体较低。
投资建议
锌价格持续上涨，矿山企业弹性最大。建议关注优质铅锌矿业股：中金岭南、驰宏锌锗、建新矿业、兴业矿业、盛达矿业、银泰资源等。目前按照每元市值包含的铅锌产量来看，驰宏锌锗最为低估，建议重点关注。
黄金三剑客：赤峰黄金、山东黄金、中金黄金
2015年全球黄金企业可维持成本为906美元/盎司，较2013年下降16%，全球产量前四的矿企Anglogold成本下降24%、Goldcorp成本下降21%、Newmont成本下降19%、Barrick成本下降11%。在目前的金价1260美元/盎司下，全球黄金矿企依然可以盈利。
大宗商品的价格低位，推升全球金融危机爆发的可能性，避险需求提升，利好贵金属。最近四年，大宗商品快速下跌，全球进入通缩环境。从成本端看，大宗商品已进入确定性的底部。价格止跌，则对CPI的负贡献消除，通胀预期将抬升。
人民币贬值推升人民币计价的贵金属
贵金属为全球定价品种，人民币贬值情况下，人民币计价的贵金属价格涨幅为美元计价的贵金属涨幅叠加人民币相对美元的贬值幅度。另外保值需求提升贵金属的投资价值。
业绩弹性大小分析
黄金行业弹性大小排序为：山东黄金、紫金矿业、豫光金铅、赤峰黄金、中金黄金，其中赤峰黄金盘子小股性活弹性大，是第一轮的龙头，调整充分仍有机会。
金贵银业：白银第一股
白银号称“贵金属中的战斗机”，白银的价格弹性将大于黄金。目前comex黄金与白银的价格比值为77，为最近20年的高点。1990年至今比值均值为60，2000年至今比值均值为58。随着白银在新兴行业的应用更加广泛，推测黄金与白银的价格比值将下降，白银相对于黄金价格上涨。预计公司2015年盈利1.2亿元左右，假若2016年白银价格止跌，则金贵银业净利润有望在2015年的基础上增长1.4-2亿元，达到2.6-3.2亿元，若白银价格上涨10%，则公司毛利继续增长1.4-2亿元之间。其他白银公司有豫光金铅和银泰资源。
2020年铜供需趋紧
构建全球主要铜企样本库，详查全球91条铜矿产线，力求展现最为详尽的铜行业供给总貌。
本文选取了10家国际铜业巨头及6家国内铜企作为样本，通过分析2009~2017年来样本公司的铜矿储量、产量、品位、资本开支、投资现金流、毛利率等关键指标的变化，回顾和总结了铜周期的变化特征。
此外，我们通过数月的信息整理和草根调研，对全球91条铜矿产线的产能投放情况进行了遍历式的研究，力求展现最为详尽的铜行业供给总貌，再结合对需求端的预计和研判，我们的主要结论如下:
第一，2017-2020年全球铜精矿供给增速系统性下行。
根据我们对铜矿新增项目的梳理，2017-2020年全球共有约230万吨新增产量释放，约占16年产量的11%，结合相对谨慎的扰动率假设，我们预计2017-2020年铜矿复合增速为3.4%，相较12-16年高达4.8%的增速下降明显。
这一情况从铜企的CAPEX的变化中也可得到部分验证，主流铜企CAPEX自2013年趋顶回落，铜矿新增产能洪峰在14-16年间已释放充分，未来铜精矿供给增速有望系统性下行。
第二，2020年全球新增精炼铜供给有限。
综合来看，我们预计全球2020年精炼铜产量为2549万吨，增速约为2.79%。
第三，预计2020年全球精炼铜需求稳中有增，供需趋紧延续，铜价有望步入长牛。
一是海外经济复苏强劲，叠加原油价格攀升，带来全球再通胀预期升温，“铜博士”因自身对宏观经济的敏感性，实现优于其他基本金属的表现概率较大。
二是从供需格局来看，我们综合了ICSG、WBMS以及SMM等数据构建了较为详尽的供需平衡表，我们预计2017-2020年全球精炼铜需求稳中有增，复合增速约为3.04%，2017-2020年全球铜供需平衡分别为-42、-21、-44、-64万吨，2017年已经出现短缺，2018年短缺略有缩窄，2019、2020年短缺又再度扩大。
整体上我们认为2017-2020年铜供需偏紧的局面仍将持续，铜价有望步入长牛。分析师：齐丁衡昆(安信证券)
钴铜集中在刚果金、赞比亚矿脉段。据USGS数据，刚果金、赞比亚合计拥有全球钴储量53%，铜储量6%。刚果金资源占整个矿脉带：铜约40%，钴约80%。矿脉带整体的钴铜比达到1：15，而刚果金的资源更占优，平均达到1：12。
新矿业法执行发酵会加剧供给寡头现象。对企业盈利影响最大的是暴利税问题。一旦矿业法严格执行，可以预见的是，小矿企所受打击高于大企业，原因在于：1)小矿企由于规模效益低，开采成本往往高于大矿山，2)其进入矿业界晚，缺少资金沉淀。因此，矿业法一方面抬高矿产成本，另一方面也将促使供给端更加寡头。
18、19年供给增量集中在KCC和RTR。18年的主要扩产源在华友钴业(603799)(5000吨)，嘉能可的Katanga。而2019年的主要增量来自嘉能可的Katanga和欧亚资源扩产1万吨。而在2020年之后，大型矿山扩产基本终结。
上半年产业去库存。国内动力电池18年前5个月同比需求增速超过100%，3C产品同比增速在18年一季度后开始回暖，产量-销量不断下行，3月份以后已经变为负值，显示下游厂也在进行去库存。在经历1个季度的库存去化，当前行业库存水平较2017年健康。
去钴化影响几何？笔记本电脑和平板电脑是3C中去钴的重要突破领域。单台设备的含钴量在20-50克，按照当前原材料价格计算，单台设备原材料成本在30元以内，因此成本倒逼压力不大。动力电池应用需要长期的产业磨合。由于2017年钴价上涨100%的刺激，高镍电池的话题在2017年底和2018年初才引发产业界的讨论，实际落实到量产化需要的时间是以年度计算的。针对需求远景，用更远的角度考量，即使未来按照低钴化的8公斤单车耗量，如果按照年产1000万辆纯电动车计算，远景年需求钴量就在8万吨，而这样的增量，需要8个1万吨年产量的矿产匹配，当前看难度还是不小。
结论：长期供不应求，下半年供需格局不断改善。上半年的价格下行主要和产业去库存相关，当前产业库存水平相较2017年更为健康。而下半年，补贴新政之后，随着中下游对于高里程车型的产业磨合后，需求环比会逐渐加速；供给端，刚果金矿业法的执行发酵，会使得矿产寡头效应更为凸显。因此2017年下半年：供给降+需求增。尤其是产业库存水平下降，很容易引发供需错配。建议关注龙头标的：洛阳钼业(603993)、华友钴业、寒锐钴业(300618)、盛屯矿业(600711)。
