最近一段时间，关于牛市会不会到来的讨论越来越多，有些人就开始考虑要不要提前买入牛市的先行指标板块-券商股，逻辑是：牛市到来成交活跃，买进卖出的手续费多了，这点利好券商。以下是目前我对券商股票的一些看法。
一、从投资的角度，我不会选择购买券商股
券商是一个充分竞争的行业，优质券商的护城河非常浅，个人投资者选择券商的因素能想到的有以下几点：品牌，价格，安全性(包括交易安全，账号资金安全)。首先从品牌来看，大的券商(中信，海通…)知名度高，在新开客户选择时具有一定的微弱优势，但地方券商在各地投资者开户时，考虑选择的比例也较高。第二，在目前个人能开多个证券公司账号的情况下，客户选择券商的最主要考虑因素就是手续费的高低了(没有开过融资账号，不确定是不是不同券商的融资利率是不是有差别，就算有，也是表现为价格竞争)。
关于第三点，中国也很少有券商会由于经营不善而倒闭，大部分客户在选择券商时，应该不会有这个券商会不会有倒闭的顾虑，资金安全性不是他们首要考虑的因素。由此，券商行业是充分竞争行业无疑。此外，券商受股市的市场环境影响很大，牛市的利润高，熊市的利润差。自2014年开始股票大规模质押业务创新，既多了一个创收手段但同时也是多了一个大隐患。所以，券商是一个表面光鲜但实质辛苦，投资回报非常不稳定的行业。中信证券的ROE，从2015年16.63%(牛市环境，充分竞争环境)降到2018年的6.2%(熊市环境，充分竞争环境)，就充分说明了这一点，我不喜欢券商股。
二、券商股：中信证券的内在价值
但如果有人偏爱券商股，比如以现在的券商股龙头-中信证券为例，现在的股价和市值，是否值得购买呢？按照我们的内在价值估值公式，中信证券的内在价值相当于未来10年这家公司为股东创造净利润的总和。而2014年-2018年，中信证券的5年净利润分别为：
2014年：113亿；2015年：198亿；2016年：103亿；2017年：114亿；2018年：93.9亿。
可以看出，中信证券的利润增长和证券市场的冷热有很大的关系，2014年和2015年的牛市环境中，利润高，2016年-2018的正常市场中，利润下降。从整个5年来看，净利润基本没有增加。
即使我们考虑未来十年，以最近5年(2014年-2018年)的平均净利润127.34亿为2018年的基数，并假设中国证券业进行了业务创新，拓展了盈利区间，每年的净利润能以5%的速度增加。
10年总计可以取得净利润之和为2500多亿，但考虑到这样一家处于充分竞争市场环境中的企业，我们以8年净利润之和作为安全边际，8年总计预计可以取得1754亿的净利润，以这样的市值购买，才有赚钱的把握。而中信证券最近收盘的(2019年10月25日)的总市值为2673亿，比我们可以购买的安全市值高了约35%。
三、结论
由此可知，以现在的股价购买中信证券，并不是一个特别好的选择。而且，考虑到企业所处的行业环境，我们也并不会在市值降到1754亿的时候购买，毕竟A股市场比其质地好的企业还是很多的。
