一场疫情冲击，中国GDP2020年将降到2%-3%，正常情况下，这一增速在6%-6.5%。经济学家们预测2021年GDP增长9%-10%，其实吧，这也算不上预测。
6%X6%÷3%是多少？9.09%！乐观测算2021年中国GDP能实现9%的增长。
接下来我们来聊一下，为什么部分股份行在2021年会迎来利润：
1、银保监会在研究/测算，是否有必要降低拨贷比。伴随资产质量清理进入尾声，贷款拨备是肯定要降的，这在美国的上市银行身上也看到过这一现象。目前中国银行业整个行业的拨贷比在3%以上，什么意思？每一笔贷款对应银行计提了3%的减值准备金。
2、存量不良贷款已经基本出清，逾期60天以上贷款，招行、兴业、平安已经确认不良。正常情况下，新增不良贷款比例大概在0.25%-0.5%之间。（逾期60天以上贷款已全部确认为不良贷款，接下来会进一步大幅确认逾期60天以内的贷款吗？我们认为银行不会这样干的）
3、招行、兴业、平安的减值准备金占当年税后净利润在100%附近，且拨备覆盖率超200%；正常情况下，计提减值损失占当年的税后净利润的比例大概在20%-60%。
综合以上3个因素判断，部分股份行在2021年的税后净利润是会出现大增。那么增长幅度大概是多少呢？
以招行为例，正常利润增速10%-15%，以10%计算，2020-2021年两年增长21%。2020年招行大概率零增长，那么2021年不考虑计提减值准备金下降，利润增长在20%附近。
以兴业银行为例，正常利润增长7%-10%，以7%计算，2020-2021合计增长14.5%，而2020年兴业极大概率是负增长的，所以2021年兴业银行利润增长15%以上是可预期的。
若考虑减值计提比例下降，以及存量不良贷款确认标准不再进一步加强，招商银行在2021年会增长20%以上，兴业银行增长15%以上。
我们预估：目前招行估值12倍，2021年动态估值9.6倍；兴业银行目前估值6.2倍，2021年动态估值5.3倍。
2-3年时间招商银行、兴业银行的计提减值准备金下降到税后净利润的50%是可预期的。所以2021-2022两年合并增长分别为50%、30%-50%是完全可以预期的。以此推算，2022年招商银行动态估值6倍，2022年兴业银行动态估值3.1-4.3倍。这是我们基于现在价格不动，2022年对应的估值，会有偏差。
长期看招商银行、兴业银行维持10%的复合增速是极大概率的事件，对应合理估值在18-19倍估值。所以啊，银行的投资价值空间是可估算的。投资机会是确定的且机会是非常大，近期明显出现调整，这是在给更优的配置价格。
2021年A股的银行股，我们预期会有不错的表现的。估值足够低，与此同时利润会出现明显的“恢复性大增”，这就是戴维斯双击！
