银行股与券商股对比分析投资哪个更好

2019-01-1222:32:32 发表评论 46 views

在A股市场,银行股是低估值蓝筹股代表。银行的营业收入和净利润增速稳定,在A股的估值特征表现为低市盈率、低市净率和高股息率。银行股的市盈率很低一方面是因为市场长期不看好银行股,给予其很低的估值。

另一方面,银行年复一年的利润艰难的稳定增长,仅管增速也越来越慢了。长期做投资的朋友都懂得,A股市场里长期利润稳定增长的蓝筹公司市盈率都不太高。其实这三个指标之间也是有内在联系的:

市盈率=市净率 / 净资产收益率

股息率=净利润分红率 / 市盈率

银行股价具备一定的安全边际,和5年或10年的国债收益率比较,仍然具有优势。唯一的缺点就是银行股总市值大、股本大,走势非常缓慢,没有什么投机价值,在行情好转时甚至出现只看着邻居家的股涨,它就是不涨。这种股用中长期的眼光看是必涨的股,但就是不知道什么时间涨。有时非常考验长期持股人的耐心。

比如在2015年的小盘股大牛市中,指数涨了1000多点,而银行股的股价却普遍没有什么动静,在那种牛气冲天的氛围里,持有银行股的投资者内心的煎熬是巨大的,可以说一点也不亚于熊市里被深度套牢的感受。反倒在熊市里银行股由于估值优势,跌幅会小于指数和大多数股票,这时持有银行或许还是较为轻松的。

券商股是高弹性蓝筹股的代表。当前估值特征为低市净率、高市盈率和低股息率。虽然同属于金融板块,券商是强周期行业,而这个“周期”不是经济周期,而是股市牛熊轮回的周期,券商的业绩会随着牛市迅速放大。并且券商板块的股价走强是主要靠市场对牛市的预期,券商板块的属性决定了只有市场走牛——券商业绩才会提升——然后才能引来资金炒作,这个板块是半投资半投机的品种。

中国A股过去每一轮牛市里券商的阶段性涨幅都是巨大的,截止现在,没有例外。单就盈利能力和内在价值来说,银行股的投资价值比券商股高得多。最直接的衡量指标是ROE,以海通证券为例过去10年的平均ROE约为8.5%,而随便一支银行股都能达到约15%。但在市场行情回暖牛市启动的前提下,券商股的投机价值远高于银行股,就是所谓弹性大,且不说这种预期合不合理,但过去确实一直存在。

我想,聪明的投行分析师们创造出“非银金融”这一词就是为了不让银行股的低估值压制了整个金融板块,给券商、保险等“非银金融”股插上想像的翅膀!

虽然牛市里券商股的业绩弹性和股价弹性要远好于银行股的弹性,但有一点,券商股的确定性远不如银行股。以海通证券为例,2015年ROE最高时于可达到近18%,可在2018年熊市时前三季度ROE仅为3%左右。银行的盈利和股价不是建立在牛市预期上的,以兴业银行为例2015年ROE为19%,2018年前三季度ROE为12%。

投资者买券商股往往冲着牛市的,但什么时候熊市结束,什么时候牛市到来,这原本就是一个非常难以判断的事,所以彼得林奇才说不要预测股市。因此买券商股往往要靠想象,买银行股则更容易看得见银行未来的利润,买券商股被套住了,多数情况下要寄希望于下一波牛市来临才有希望解套,买银行股被套了,每年的股息收入可以降低亏损幅度,买券商股的股息收入比银行股要低的多。

因此,我个人认为,银行股适合长期投资,券商股更适合趋势性的投机。如果是激进选手,应该是以券商股为主,但对于稳健性选手,自然是以拿银行股为主。当然如果你认为自己有过人的判断牛熊周期的能力,可以在熊市拿银行,牛市信号出现后选券商,牛市结束转熊时再换成银行,这样可以实现投资收益的最大化。

按以住经验,通常正常一波牛市行情结束后,券商股的涨幅一般是要大于银行股涨幅的,但银行股涨幅也不会低,同样可以超过大盘涨幅。在当前市场有逐渐筑底转牛的迹向时,我个人认为,稳健的投资人可以选择配置一部分前期跌幅大、低PB的大盘券商股,如海通证券、中信证券、国泰君安等。

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