格雷厄姆投资股票方式的思考

2019-04-1009:40:39 2 207 views

在接触投资的时候,经常听说或者看到格雷厄姆的投资方式是“捡烟蒂”,也就是说去分析公司的净资产价值,当价格低于净资产价格2/3或者更低的时候大量买入股票并影响董事会。如果股价不涨就考虑出售公司的净资产。但是在看了他的书《聪明的投资者》之后,你会发现他的投资理念并不是这套“捡烟蒂”。

话说《聪明的投资者》这本书,被价值投资者奉为经典。但是很多朋友看完之后觉得这书挺一般的,并没什么突出之处。那是因为这本书出版的时间是1949年,而后面很多投资大师又出版了一些书,我们一般是看了比较新的投资书籍,所以觉得《聪明的投资者》并没有什么出彩。

事实上是这本书第一次提出了很多概念:

1、股票是公司的一部分,投资股票就是投资这家公司。

2、投资与投机的区别。

3、怎么看待市场波动。

4、安全边际。

而后面的书籍基本上都是引用了这些思想并发散开来再去讲投资。他对普通股的投资也说了一些规则:适当分散,大致股票在10只到30只之间;挑选的公司应该是大型知名并且财务稳健;每一家公司都应具有长期连续支付股息的历史;对买入的股票价格应该限制在一定的市盈率范围之内,参考值是去年7年的平均数。而并没有说价格要低于净资产或者出售公司的什么,他的这些规则基本就是现在价值投资的思路了。

那为什么会说格雷厄姆是“捡烟蒂”型的呢,我想和他当时的投资公司的风格有关。而这个风格是和当时的市场环境有关的。二十世纪三十年代,美国经历了大萧条,人们基本上是谈股色变,没有人再去买股票了。而且当时没什么信息技术,信息传输也没那么快,就导致了一些股票的价格远低于其价值。

在对州际贸易委员会公开发布的报告进行认真而勤勉的研究之后,格雷厄姆发现北方石油管道公司除了管道运输资产外,还拥有价值95美元每股的铁路债券,而这家石油运输公司的股票价格是65美元每股。不过,控制该股票的洛克菲勒基金并没有向股东透露有关该铁路债券价值的信息,股票价格低迷,并没有反映出债券的价值。其实说明白很简单,每一股65美元的股票拥有95美元的债券,这股价等于白送还倒贴。

于是格雷厄姆开始悄悄买入股票,直到他的公司成为仅次于洛克菲勒基金的第二大股东。然后他积极推动公司管理层向股东发售这些债券。但是公司管理层表示公司需要留着这些债券,以便日后有能力更新老旧的石油管道。而且表示,他们是经营石油管道的专家,你对这些又不了解,如果你不认同公司的经营策略,那你为什么不把你股份卖了呢?

但是格雷厄姆就是冲着这些债券来的,自然不肯无利而返,所以他并没有卖掉股份,反而又和其他投资者额外增持这家公司。最后他已经购买了足够的股票,有了足够的投票权,让两个人进入了董事会。最后,公司同意了格雷厄姆的提案,向股东派发了相当于每股价值110美元的现金和股票。

这事儿其实就是逼迫公司分红,但是公司管理层有对这笔现金的打算,所以这种行为显然不受公司管理层欢迎。这种逼迫公司分红的行为严重影响了公司的计划和经营。但是这个事件也让格雷厄姆的公司声名鹊起,65美元买入的股票,分红110美元,简直是匪夷所思。

这和当时的投资环境是不可分的。1929年到1932年,道琼斯指数大跌88%。通用汽车从45美元跌到4美元。而从1937年到1942年,道琼斯再度暴跌50%。可以想象这个投资环境多么的惨烈。基本上没人有再去投资股票了,而好多公司的股价也是跌的低于其净资产。

所以当时格雷厄姆投资公司就是不断的寻找这些净资产低于股价的公司,而比较少判断这公司是优秀公司或者是垃圾公司,只要是有利可图就行。

而现在的A股市场比较少有这种情况,基本上PB都是大于1甚至大很多。而《聪明的投资者》提出的投资方式我觉得还是适用的,事实上我也在用。以合理的PE买入龙头股票,分散投资,争取获得超过指数的收益。

值得一提的是,道琼斯从1942年到1946年指数再次走牛,翻了一倍还多,但是直到1950年,道琼斯指数才突破1929年时候的高点。

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    • 上证指数(000001) 上证指数(000001) 9

      今天的这碗面会有多大?美股昨晚的大跌,带绿了全球股市,今天早盘日经指数直接低开1%个多点,今日A股将面临严峻考验,恰逢近两天已经出现头部特征,股指碰上5日均线,今天破5已经毫无悬念,关键是去不去碰10,今天将会迎来近3个多月以来最大的抛盘,本人的预测欢迎打脸!

      • 万盛股份(603010) 万盛股份(603010) 9

        我觉得这种限制产能的行业,有产能的企业应当获得溢价,毕竟这是稳定盈利的行业。另一个事说来也奇怪,衣食住行被认定为消费股,明显是不存在周期的,染料最终也是消费的原料,为什么染料算作是周期股,假设过去的是用供给理论去解释,市场好供应就增多,市场不好供应下降,如此往复循环,那现在限制产能的情况下,它还是周期股么?其实这次染料的逻辑确实硬,因为不管是不是安全大检查,响水园区的企业肯定要关了,受损的不仅是间苯二胺的企业,也包括染料企业,也就是说从原料到最终品产能都下降了,另一个实质性受益的万盛,不跟一下么?