对股市中优质行业赛道中的优质龙头股的持续跟踪，是股票家园的聚焦重心。经常给大家拆解一只龙头股，也希望大家能够增加对各领域的龙头股的认知储备，同时在剖析龙头股的过程中，我会把“个股分析”中最核心的2个东西教给大家，就是：个股财务分析，和个股估值分析。
对于我们一般的股民朋友而言，只要认准了一个优质行业赛道，就不需要对中观行业分析做过多的分析，同时也不需要对宏观政策做过多的解读。从历史的散户胜率数据来看：往往发觉出一只优质龙头股后，只要需在在股价低于估值的相对低点介入，只要公司的定期财务没有问题，就可以耐心持有，往往这样的“弱水三千，只取一瓢饮”的聚焦投资方式，反而能取得超额收益，并且也不用过多的把其他的精力、时间耗费在追涨杀跌、频发换股上，“价值投资”是一门投资方法，更是一个人生哲学，往往最赚钱的方式就是如此的大道至简，只需要你用“时间”去陪伴、耐心浇灌，自然会开出“时间的玫瑰”。
一、健康元(600380)
健康元这只个股在前期的跳空上涨的K线处，是当期“高瓴资本”宣布进军该企业时，该股被市场资金所过多关注，所以拉了2涨停板。随后，该股进行估值修复后，股价上涨的动能有限，在近期的高位横盘中开始持续的回落，预估，在当前价位，该股还会有小幅下探，一旦该股近期止跌企稳，并且进入横盘蓄势，则是一个可以挥拍子的“击球区”。
这只个股，是高瓴资本新介入的医药细分呼吸赛道龙头股。该股同时是深交所上市公司“丽珠集团”的母公司，在上月12号，该股通过非公开发行的方式，引入战略投资者——高瓴资本。
高瓴资本为全球知名投资基金，在医疗健康领域有着深入宽广的产业投资与经营经验，覆盖连锁药店、医院、创新药、医疗器械、医疗人工智能等多个领域。
截至2020年最新数据，高瓴于全球累计投资160家医疗健康企业，包含52家创新药企业。其中不乏A股、H股、美股中各细分行业的龙头公司，本次战略入股健康元，高瓴可以利用其全球化资源与视野，为健康元对接顶级资源，并陪伴其长期成长。健康元，作为中国呼吸制剂的龙头企业，未来在高瓴资本的协助下，有望在产品创新、渠道影响与公司管理等各个方面实现换挡升级，开启快速发展的新阶段。
高瓴持股在A股、港股、美股市场上，持仓的生物医药龙头股明细如下：
这里，我针对健康元的股价估值做一个详细说明：
首先，先对该股的“呼吸管线”单独进行估值计算：
目前针对健康元2019-2022年已上市或者有望上市的5个核心品种，进行自由现金流DCF模型估值：
假设其净利润率为28%，则计算公司WACC为6%，债务成本为5%，再考虑到后续医保降价及新产品竞争，假设产品永续增长率为-6%，则最终计算管线估值的结果为164.4亿元。总体来看，健康元的呼吸管线产品研发壁垒高，竞争格局好。
另外，对该股的整体估值，采用分部估值法，来计算公司的公允价值：
1、首先，目前健康元控股的子公司“丽珠集团”的估值为511~562亿元，按照持股比例计算纳入健康元的估值则为230~250亿元；
2、其次，预估健康元旗下业务在分别在制剂板块、原料药板块、保健品以及OTC板块中的2020年净利润分别为1.48亿、2.93亿及0.29亿元，则参考可比公司，分别给予其在2020年的估值分别为9~14倍PE、8~13倍PE及8~13倍PE。
可以从估值中看到，目前健康元各传统业务板块中，产品相对单一，且抗风险能力弱，所以在行业平均PE值的基础上，给予20%-50%的折价；
3、最后，再使用绝对估值法中的“自由现金流贴现模型DCF”，来计算健康元的“呼吸制剂管线估值”，结果为164.35亿元：
按照持股比例赋权计算，则健康元的整体估值为432~479亿元，对应2020年的市盈率PE为39~43倍。再参考当前健康元的呼吸管线中在2019~2022期间已经上市的及有望上市的5个核心品种后，则对该股当前股价估值计算为：该股当前合理估值对应的股价区间在20~22元/股之间。
二、宁德时代(300750)
近期宁德时代在高位横盘之后，目前触碰阶段性“箱体”底部，从中长期投资价值来看，当前价位是一个轻仓上车的击球区。对于该股，我目前自己也在持仓，并且对其基本面也在公众号历史文章中做过持续梳理，目前，继续看好该股未来经营业绩对股价的支撑上涨。
该股属于新能源板块的龙头股，我今年在新能源板块选了国内2只个股，分别是宁德时代和比亚迪。一季度主要推介的宁德时代的建仓机会。同时在二季度，在比亚迪A股的相对低点，对比亚迪的基本面做了梳理。我自己在年初就说过，新能源板块能够投资的具有确定性的个股只有三只，分别是A股中的宁德时代和比亚迪，以及美股的特斯拉。近期特斯拉的股价也在持续创出新高。
我自己在一季度的时候买进了宁德时代，建仓成本在130左右的回调低点。该股基本上是公示账户的重仓股，目前还在继续持仓。
对于该股，从目前角度审视未来，我是持续看好，同时买方市场头部资管机构——高瓴资本，也是看好该股未来，近期高瓴资本在宁德时代的定增中拔得头筹。另外，宁德本次定增，还引入了新的海外股东——本田，这也可以看做宁德时代对于海外的“德系”、“美系”等布局之后的，对剩下的“日系”车重要布局，至此，宁德时代在“国产车”中通过和车企共建生产工厂，并且和海外车系深度合作，进一步完成了全球新能源电池的产销布局，构建了未来的强大的“行业护城河”。
我对宁德时代当前的估值，估算如下：
对于宁德时代的经营数据，如果不考虑“预计负债”，则预计2021年还原归母净利91亿元。如果给予35倍PE，对应约3200亿元估值：
而如果考虑“预计负债”，则预计2021年还原归母净利112亿元。如果给予35倍PE，对应约3900亿元估值：
所以对于当前宁德时代的估值，从该股当前市值4360亿元看，对应财报上的2021年估值PE则为62倍，但实际上，从乐观业绩考虑，则估值应该还原为2021年PE为39倍。
三、恒瑞医药(600276)
近期该股在高位不断小幅回调，从该股的中长期投资价值来看，我觉得如果该股近期止跌企稳，则是一个加仓或者建仓的上车机会。
纵观恒瑞医药的历史股价走势，其实你会发现，任何一次稍微有点大幅的回调，都是不错的上车机会，这是该股的基本面和行业赛道决定的，医药行业一般都带有“消费属性”，带有“消费属性”的产品会被终端消费者所持续依赖，而药物类产品除了具备“消费属性”，同时也具备“高科技属性”，这和它的产品开发有一定关系，所以也决定了其“产品”具备较高的行业壁垒。
恒瑞医药作为医药行业下的创新药领域龙头，同时也交叉属于“科技板块”核心个股，所以该股未来在2个交叉领域的共振，会继续支撑该股的长久发展，只要经营业绩持续稳增，则对于股价则具备支撑上涨作用。
我这里对恒瑞的估值做一个梳理：
首先，根据该股的特质，把该股的“创新药”和“仿制药”两种业务，进行分部估值：
由于恒瑞医药的利润结构是分为：仿制药+创新药，而二者未来发展是不同的，所以把2个业务拆开来分别计算：
1、仿制药业务计算：
采用相对估值法中的市盈率PE估值法，分别选取“恩华药业、科伦药业、北陆药业”，来做作为可比公司。参考可比公司的市盈率PE得出恒瑞的仿制药业务的估值在20倍PE是合理区间，预估的2020年利润贡献为50亿，对应的估值为1000亿。
2、创新药业务计算：
采用绝对估值法中的自由现金流贴现模型DCF来进行计算，我们计算的“研究管线”的公允价值的结果为1808亿元。同时参考“正大天晴、石药集团”目前的管线溢价倍数1.7倍，并且恒瑞作为头部药企的估值可以存在溢价，
恒瑞所处于的A股市场，比这二者处于港股的流动性更好，所以按照目前A/H股溢价的比例，给予恒瑞10%的额外溢价；
此外，恒瑞本身的创新药研发能力领先二者，按照研发费用投入比例计算，应该给予恒瑞比前两者高70%的额外溢价；
另外，根据申万宏源证券的“研发管线”的测算，恒瑞的“研发管线”的溢价应该优于二者，高70%。
所以，整体下来，给恒瑞的溢价率为：70%+30%+10%=110%，所以这部分对应的估值为：1808亿*（1+110%）=3797亿。
最后，把以上“创新药和仿制药”计算的估值结果，简单算数相加得出总体市值：仿制药1000亿+创新药研发管线3797亿=总市值4797亿。此外，再参考恒瑞医药在上半年的经营业绩情况，我对该股在当前的股价估值调整到105~115元区间，该股当前市价和估值之间还保有一定的估值安全垫。
