对于投资股票和基金的投资者来说，市盈率应该是最为熟悉的一个基本概念了。可能刚入门的投资者，会有一点点陌生。我们在开始这个话题之前，也简单地把这个概念介绍一下。
市盈率（P/E）：即股票的每股价格与每股盈利的比例。
那么，市盈率有什么用呢？
我们用一个小案例来说明一下。如果一个股票的市盈率是10，也就是价格比收益是10:1，这就意味着，每投资10块钱，每年就可以赚1块钱的利润。投资回报率10%，是不是蛮高的。
既然是这样，那我就应该买市盈率低的股票呀，因为市盈率越低，投资回报率也就越高。按照这个思路，就应该优先买大金融股。
可是，为什么还有很多投资者要去买市盈率很高的，大几十倍、几百倍的股票呢？一年收益1%左右，他们傻吗？
这就引出了，市盈率的第一个问题：忽视成长性。
为何银行的市盈率只有几倍，而科技公司的市盈率却高达几十倍。差别就在于，投资者认为科技公司未来拥有更高的成长性，预期他能快速地增长几倍、几十倍、几百倍，而银行的增长空间实在有限，甚至有些银行可能已经处于衰退期。所以投资者才愿意给予科技公司更高的估值和交易价格。
据我所知，很多理财和基金的代销机构，也是基于当前的市场市盈率在历史市盈率的百分位，判断当前是处于历史高位还是历史低位，然后据此给出投资建议，其实他们也在犯同样的错误，只是这个错误比较隐晦，绝大部分人并没有意识到，或者发现不了，但这是实实在在的错误。我去年的模型就犯了对成长性考虑不足的问题，正在做优化。
到这里，我们也就知道了，投资股票，不能只看市盈率，还要看成长性。但是成长性该怎么看，该怎么评估呢，这是一个难点，但却是最重要的，后面我们会做一次专题讨论，并且根据新的方法，设计出一个新的选股模型。
我们再看看动态市盈率，在不同的季度中，一会儿高一会儿低，让投资者一脸懵逼，不知道该怎么去做判断和决策。
这就引出了，市盈率的第二个问题：忽视周期性、波动性。
企业每年的生产经营大都是有周期性的。以消费为例，一般情况下，一季度营收都是最低的，因为包含了春节大长假；消费偏低会持续半年左右时间；而到了四季度，消费高涨，十一大长假旅游，双十一购物节盛典，春节大量置备年货，装饰装修等等。
于是就提出了滚动市盈率（TTM）的方法，用过去连续的4个季度数据来测算。这个方法很大程度上消除了以年为周期的波动性。
但是，对于周期较长的行业，比如矿产资源，农林种植，地产周期，一个周期横跨几年时间，并且到底跨几年，也不知确定，那么用TTM也不能解决这个问题。
即便是年度的周期，面对重大冲击，判断价值也会迅速丧失。以今年新冠疫情为例，大量企业一季度亏损，市盈率纷纷转负，这个时候，市盈率已经基本没用了。
很多时候，我们会看到公告说，季度盈利超预期，然后市盈率降的很快。如果据此判断，企业的前景会更好，然后做出投资决策，是会很容易出问题的。
这就引出了，市盈率的第三个问题：忽视利润的组成和财报美化。
利润超预期，如果是营收超预期的增长带来的，我们可以初步相信这个企业可以维持较快的增长（还需要结合更多的因素）；如果是成本控制带来的，而成本的控制空间本身就是有限的，所以不能很乐观，未来持续的利润空间不能预期太大；如果是一次性投资收益，或以前计提减值损失太多，或成本递延确认，或利润提前确认等财务因素，那就是一次性的，带来的利润完全不具备可持续性。
市盈率，虽然有诸多缺陷，但它仍然是评价企业投资价值的一个很重要的指标（比如在成熟的市场中）。需要我们能够看懂它、了解它，并把它与更多的重要因素相结合使用，它依然有助于我们做出理性的、正确的投资决策。
