换个角度看股票市场

2021-03-2121:40:01 发表评论 1,197 views

首先,先讲结论,反弹已经进入到后半段,这里指数可以有几种走法。

第一,先小阳线横几天,然后加速下跌。

第二,先创新低,然后小反弹回抽一下最近横盘区间然后加速下跌。

第三,直接快速下跌,最后就是这波下跌会比第一波更惨。

第一波我们可以看到基本上就只跌抱团股,别的股几乎都没跌,但是由于第一波下跌基金把资金分散到其他低估或者低位避险的股票里去了,导致这些又变成相对高位和相对筹码密集,这波下跌这些股可能会更惨,比如周五大跌的地产,银行就是典型,之前讲过,地产涨起来大概率并不是因为价值挖掘,而是纯粹避险的结果,那么短期涨高了且人多的情况下,比起杀技术面超跌,基本面长期更好的抱团股,可能资金会更倾向于杀这些。

我们换个角度来看市场,因为无论技术面,还是博弈层面,政策层面都有各种不确定因素,就像上周说的,我们很多时候就是盲人摸象,不是因为不能分析,而是因为我们分析的东西本来就在变化,而且往往是牵一发动全身,比如FED讲话,PBOC公开操作之类的,只能猜,但是猜错了往往全错。

换个角度把复杂问题简单化,股票无非就是2个东西,一,未来的现金流(约等于盈利预期),二,贴现率(约等于估值),那么如果单看估值无非就3种情况,一,估值扩张期,二,估值稳定期,三,估值收缩期,同样的,盈利预期也分为扩张,稳定,和收缩3种情况,那么股票无非就是9种情况。

而其中估值是否扩张,主要跟两方面有关,第一,流动性,所以注定今年全世界股市不可能处于估值扩张阶段,第二,博弈,欧奈尔的big stock principle里讲过,每一轮牛市总有一些股票是机构必须配置的,因为不买这些股票一定会被市场淘汰,那么这些股票就可以脱离估值束缚涨上天,所以机构持续增持是估值扩张很重要的一点动因,反之就是收缩的动因。

然后盈利预期主要跟行业景气度,产业题材,大势有关,这里要注意的是盈利预期而不是当期增速,盈利预期跟股价关系非常大,往往股价越高,盈利预期越乐观,因为市场总要找各种理由说服自己接受股价上涨,但是实际上希望越大,失望越大,预期太高就容易出现低于预期。很多个股第一次超预期是无脑买入机会,第一次低于预期是最好的杀跌机会。

那么我们从这两个角度来分析现在市场就相对容易一点。

第一,流动性(也得看预期而不是看当下),现在全世界对流动性的预期肯定不是加速放水,而是会不会更进一步收紧的问题,所以估值无法扩张;

第二,今年A股国证2000从最高点回落5.8%,茅指数从最高点回落23.6%,标普500从最高点回落1.8%,纳指100回落7.4%,ARK回落23.4%,从中我们可以看出,今年全世界跌主要就是跌去年涨最好的那些股票,无论中美都是如此,考虑到ARK里还有不少没怎么跌的比如苹果,台积电这些,其实美股去年涨的好的股票甚至跌得比A股还惨。因此从博弈看,这些股的筹码在逐步发散,博弈角度看这些股估值也无法提升。

但是相对的,去年下半年没怎么涨的,比如国内的非头部基金抱团白马下半年都跌很惨,估值都已经回到了历史中位以下,这些股有很多基本面很稳定,有部分甚至长期瑕疵都不大,无非就是之前重仓的基金下半年被大量赎回了,那么这些估值就未必需要继续杀,有一些最近涨不错,可能接下来会被获利盘杀一波。

第三,现在A股和美股最大的不同是,A股去年涨得好的是权重股,而美股去年涨的好的是YOLO股票,所以导致的结果就是A股杀这些股票会把指数往下杀,而美股指数影响不大,所以从操作上来看,A股现在处于一个心态极不稳定,风险偏好逐步下行的过程中找结构性机会的时期,所以从获利盘来看,即使是基本面不错的,但是因为短期涨了也可能接下来会被杀下来,原因是市场心态不稳,风险偏好大幅下行阶段获利盘倾向于兑现。

最后,盈利预期这块,目前来看很可能大多数股票都处于比较乐观预期中,未来存在下调盈利预期的可能,而能显著上调的行业目前不太明确,有部分周期股或许有上调的可能,但是不确定。

所以总结下来现在就是流动性上看估值不会扩张,但是目前也未必进一步收缩,未来不好说,情绪上看,风险偏好大概率进一步下行,导致估值很难系统性扩张,但是未必集体收缩,大概率还是结构性的,博弈上,抱团股估值大概率进一步收缩,短期涨高的个股也会因为风险偏好下行而短期被获利了结,但是同样的,如果基本面不恶化,那么这波杀完估值下行阶段就告一段落了(包括抱团股),然后下一波反弹能有多高就看到时候盈利预期是否恶化了,不恶化的话下一波杀完之后大概率是个震荡市了。

所以最后用白话来讲就是,指数大概率还要跌一波,这样的情况下,依然回避抱团股和短期涨高的个股,多看少动,等这波跌完只要到时候宏观不超预期恶化,那么就可以去抄基本面没变化,但是估值杀到位的个股。目前在宏观没有进一步恶化的情况下,可以认为这就是一次局部去泡沫,而未必是系统性大熊市,但是不排除未来宏观进一步恶化从而变成系统性熊市。

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