这段时间大兄弟有点忙，哪里都需要大兄弟赴汤蹈火，先是上证50、沪深300、中证500、中证1000，到今天终于轮到了这些成分股之外的其他股票。
从板块指数的表现来看，也是越是排在前面的，越最早止跌反弹，在这轮下跌中损失基本很小。
下跌最严重的，直到今天才企稳的，就是那些除成分股之外的其他微小盘股。以华证微盘为例，今年1月以来最大跌幅为43.13%，几乎跌掉了一半。
近期市场传闻之所以跌这么多，是与量化私募基金的DMA多空对冲策略有关。
DMA的全称是Direct Market Access，直译为直接市场接入，是指投资者或者交易者可以通过某些平台或者机构，直接连接到交易所或者其他市场，进行下单和交易的一种方式。DMA的优势在于可以减少中间环节，提高交易的速度和效率，降低交易的成本和风险，同时也可以保护交易者的隐私和策略。
而我们日常能接触到的DMA策略，一般是私募基金通过券商配资，通过券商的自营交易平台实现的一种对冲策略。一般是私募基金会给券商支付一定的保证金，券商收到保证金之后会根据保证金给私募配置一定的杠杆资金，私募管理人用这些资金来买卖股票。
建立股票多头后，私募再利用股指期货或者融券来对冲市场风险。整个策略中，如果私募的多头收益能够对冲掉杠杆资金和开单股指期货的相关成本后，那就是有利可图的。
这种模式关键点是多空能够对冲从而达到降低市场风险的目的，还有能够配资加杠杆。
那什么又是微盘股呢？
这里以华证微盘为例（999004），这个指数是选取市场上累计流通市值占比在98%以后的股票，再经过一系列的调整，比如上市时间不少于3个月，剔除ST股票，剔除日成交金额特别小的股票等得到的一个指数。
为什么是微小盘股？
盘子小，容易控盘；没有主力资金在里面，也就没有对手盘。
这种方法的核心就是利用股指期货来消除市场系统风险，只获取投资组合的超额收益。尤其是过去两三年，这种基于DMA模式的多空收益互换策略非常有效。
有人统计了2013-2023的收益数据，过去10年，这种策略非常有效，对比沪深300、中证500、中证1000都有一定的超额收益。
尤其是过去两三年，当茅指数崩塌的时候，这种策略的超额收益更加明显。
比如2020年2月后，通过沪深300指数与华证微盘指数对比来看。
上面是沪深300和华证微盘的月线图，选取从2020年2月到2023年12月这段时间。沪深300这段时间跌幅17%，华证微盘则上涨47%。
这种策略有没有什么问题，有。
一个是微盘股整体的估值过高，而基本面又没有跟上或者在恶化的时候；另一种就是当市场资金比较少，而市场的整体资金偏好是大市值的股票的时候，蓝筹权重股暴力拉升导致的资金虹吸效应，同时伴随微盘价量的快速收缩。就是市场上水位下降了，资金流向沪深300和蓝筹股。
就比如今年1月份，在股市发生系统性风险的时候，大兄弟忙于救市，肯定是先买上证50或者沪深300这种大市值股票，先把大盘指数稳住再说。而那些排在末尾的微盘股就爹不疼、妈不爱了。
众多中小市值股票不但没有得到大兄弟的救援，里面的资金看到大市值股票拉升后的赚钱效果后，纷纷逃离中小市值板块，加入到大兄弟的阵营当中。这更加加重了中小市值板块的抛盘，造成更严重的踩踏。
市场上中小盘板块的资金水位本来就低。当2月6日，有私募接到指示被限制卖出DMA期货单。为了达到多空平衡的策略，这些私募基金不得不卖出自己持有的股票多头做对冲，这些对于本来买盘就少的微小盘股票更是雪上加霜，最后形成了踩踏效应。一些配资和杠杆比较高的私募，在这一过程中就成了牺牲品。
而在当2月8日时，一些量化私募接到通知，DMA业务期货单卖出限制解除，可以开空单。这就意味着不用平掉股票多头做对冲。而且因为连续的下跌，一些杠杆比较高的资金已经被打爆了，整个微小盘下跌后的估值也相对之前没有那么高估，一些之前看空的资金又重新成了买盘。
所以，抛盘减少，再加上少量的买盘后，整个微小盘现在才有了企稳的迹象。
