股市投资，必须要有大局观。我们一定得知道，股市过去都发生了什么、现在正在发生什么，通过过去和现在发生的事情来科学地推导未来有可能、大概率会发生什么样的事情。
只有这样，我们才会做对的事。股市投资，做对的事，就是成功；做错的事，就是失败。就像解放前夕，你的屁股坐在哪，不仅决定了你个人的前途问题，还决定着你身后整个家族的兴衰。当然，提到推导，格外强调一下，我这里是指科学的推导。
与预测点位、行情，预测市场什么时候启动、熄火，什么时候抄底、逃顶，是不一样。前者是基于股市、基于投资的基本规律进行合理地分析。而后者，基本上完全靠猜测和算命。一个是科学的，一个是非科学的。科学的推导不是推背图。认清这些，我们才能正式开始今天的话题。
过去的A股都发生了什么样的事情呢？
这个“过去”，我划分了一个大致的时间段，即从2005年到2014年，大约9－10年间。为什么这样划分呢？因为从股市的周期上来看，这段时间A股发生了一轮完美的大周期的牛熊转换。从周期的角度看问题，视野会更开阔一些。
我是在2006、2007年间牛市启动的时候，开始正式投身于股市投资的。当时市场在启动前是非常低迷的，沪市大盘跌破了1000点，到了现在大家耳熟能详的、非常著名的998点的位置。然后市场在一片悲观中，在大家不知不觉间，开始启动，不停地曲折前进，用进二退一或进三再退二的方式，不停地往上走，最后达到了6124点。
这是迄今为止，A股建立以来不到30年的时间里，走得最轰轰烈烈的、最有影响力的、最大的一轮牛市。这轮牛市的主导力量就是蓝筹股。当时市场在6124点的时候，也就是市场最疯狂的时候，市场的整体估值是五六十倍。蓝筹股，当时最赚钱的行业，比如银行、保险、钢铁、水泥、煤炭、石油等板块，估值都非常高。还有，包括当时的外贸股——那时中国经济是典型的外需拉动，中国经济对外贸的依存度达到了60%甚至是70%，所以当时的外贸概念股股价非常高，动辄几十倍、上百倍。然后沪市大盘到达6124点之后，市场发生了雪崩，估值体系撑不住，塌下来了，从6000到5000，从5000到4000，从4000到3000，中间几乎没什么像样的反弹过，到3000点的时候，大家认为大盘已经腰斩了，可以歇口气了吧，没想到继续往下杀，一气杀到了1664点。那时候大家都绝望了，“重回998点”的声音开始出现了，大盘才终于止跌。
回头看，这轮牛市，主要标志就是大盘蓝筹股的崛起，是一轮实实在在的蓝筹股牛市。价值投资的提法开始盛行，比较有名的是但斌先生在牛市全盛的时候写了本书，叫《时间的玫瑰》——这本书写得很好，但是生不逢时，在牛市最高点的时候写的，出版之后市场就开始塌，雪崩就发生了。
这轮牛市，后来被认为是价值投资第一次在中国大范围的启蒙运动——但实事求是地说，当时是有点儿启蒙过火了。因为财富效应的催化，当时的人们，死心塌地地认为，买蓝筹股就是价值投资，而不用看蓝筹股的估值到底有多高了。实际上当时蓝筹股的股值已经很高了，买完之后雪崩发生了，无数的蓝筹股投资者被套在了高高的6124点上。
雪崩之后，蓝筹股背后的那些企业，实际上确实经营得很好，除了外贸概念下的蓝筹，现在大家活得都还很滋润。我们当时说价值投资就要选好企业，事实证明，这是没有错的，你看这些企业现在发展得都不错。比如房地产企业，从2008年之后火了10年，一直到现在。银行业也是，它的经营业绩也是不停地往上增长，哪怕是4万亿的刺激政策留下了后遗症、造成了不少的坏账，无论从整体上看，还是从个体上看，都得到了大幅的发展和增长。比如中国银行、建设银行、招商银行等，拿现在与当时的利润相比，也都是十几倍、甚至几十倍的增长。
2008年的股灾之后，蓝筹股绝大多数业绩在增长，但是它们的股价却与其业绩呈现出一种反向的关系：业绩是在不停地增长，股价却在不停地下跌。因为多年来总是这样，所以曾经炙手可热的蓝筹股，后来被人们笑称为“大烂臭”，即又大又烂又臭、不可触碰的意思。
为什么会出现这种反向的、窘迫的境况呢？
分析起来，其根本原因就是当初估值被市场炒得太高，业绩虽然上涨，估值不停下降，估值和业绩还是不甚相配，所以股价还是不能上涨或者还得靠下跌寻找股价和估值的安全垫。
这样，就造成了一个典型的业绩和股价的反向运动。其实，正如我们上边分析的，背后的根本原因就是估值。
这是从2008年股灾发生，一直到2014年蓝筹股牛市第二次启动，期间这6、7年的主要的大脉络。蓝筹股升上去之后的崩塌，出现不停软硬双杀的局面。所谓软硬双杀：软杀就是通过业绩的不停增长，在股价不变的情况下，主动把估值降低，这是一种积极的杀估值的方式，是一种比较舒服的方式；硬杀就是直接通过股价的不停下跌，分子变小，分母不变，造成估值不停下降。这是一种比较消极粗暴的方式，也是一种比较痛苦的方式。通过软硬双杀，把蓝筹股打到估值比较低的位置。
这是过去一轮牛熊转换中，蓝筹股从起步到疯狂到崩塌到长期低迷、以至于让市场信心全无的一个逐渐发展变化的过程。这个过程结束之后，蓝筹股从红极一时、炙手可热，到门庭冷落、无人问津，被市场戏称为“大烂臭”。
从2005年到2014年，蓝筹股大致就是走了这样的一个过程。
但是，光看蓝筹股，还不是市场的全貌。因为市场在蓝筹股之外，还有一些与之相对的小股票，不论是真成长还是假成长，市场统称之为“成长股”。在2005－2008年的牛市行情中，无论成长股还是蓝筹股，大家都经历了一段齐涨共跌的美好时光，但2008股灾发生之后，蓝筹股与成长股开始分道扬镳，成长股与蓝筹股走上了一条完全相反的路。尤其是创业板上市之后，头顶“新经济”的光环，以中小创为主的“成长股”概念得到了极大的释放和发挥。
从2008年到现在，又是将近10年的时间，这10年中，成长股的演绎又堪称另一个经典——与蓝筹股的总体低迷相合，共同构成了市场的整体原貌。
中小创、成长股的主要特征就两个：小市值+想像中的成长空间。这里的表述之所以是“想像中的成长空间”，而不是直接的“成长空间”，主要是考虑到中国A股市场的事实而作出的必要调整。
这里的表述之所以是“想像中的成长空间”，而不是直接的“成长空间”，主要是考虑到中国A股市场的事实而作出的必要调整。
市场的低迷、管理层的无所作为，直接造成股市的增量资金非常少。在这种情况下，小市值的股票就自然地受到了市场的青睐——说白了，就是市值小，炒作不用太多资金。任何炒作都是至少需要一个冠冕堂皇的理由的，所以“成长空间”就成了各种各样理由的共主。由小及大是事物发展的普遍规律——所以小似乎就意味着成长空间。
实际上股票市值的小与大，与股价的高与低一样，是不能看绝对值的——得看行业容量、行业前景才对。比如有些利基行业，企业的营收及净利绝对值并不大，股票的市值也很小，但实际上企业已经度过了成长期，已经没有成长空间了。就像姚明，长到1.7米的时候，成长的空间还很大，而腾腾爸长到1.7米后，成长空间已经很小了。所以在论及大与小的时候，直接看股票市值是非常愚蠢的。
但A股不管这些，市场中能明白这番道理的毕竟是小数人。炒作者就利用了这个市场上的现实，鼓励大家以小为美。
总之股灾之后，市场的热点发生转变，从传统的价值蓝筹股转到了以中小创为主的成长股。2009年到2014年间，只要买小股票，赚钱的概率总是远远大于亏钱的概率。久而久之，市场就形成了一批挖掘成长股的牛人。财富效应带来的正反馈是，越涨越买越买越涨。创业板在上市后，马上迎来了第一波炒作，之后回潮，在估值30余倍的时候又马不停蹄地迎来第二轮炒作。
所以到2014年的时候，市场形成了一个非常显著的二元失衡结构。一方面，银行、证券、保险、房地产、建筑、家电、白酒、机械制造、食品饮料这些体量大、市值高的所谓的传统板块，估值都非常得低，市盈率估值常常只有个位数，这些被称为“大烂臭 ”的股票也成为破净股的温床。但是一些成长股，以中小创为主的新股、次新股，估值并不低。比如创业版，当时大约是1300点到1600点，估值约四十五倍。四五十倍的市盈率估值，从哪个角度看都不能算便宜。从投资的长期收利率来看也就是6%-8%，对应的市盈率大约是15倍上下。从我个人的角度来看，当时的创业板已经不具备长期投资的价值，这是一种投机性的东西。
接下来，我们再来看一下：现在的A股市场又发生了什么事情？
我把2014年至今的这几年时间，界定为“现在”的范围。因为这是一个旧周期的结束，一个新周期的开始。之所以能给这几年下这样的定义，完全取决于这几年的市场表现。
从2014年开始到2015年结束，市场又发动了一场牛市行情——因为来去的都有点儿不清不楚，所以我一向喜欢把这波行情称为“半拉子牛市”。这轮牛市的主角，是号称“成长股”的中小创。
这轮牛市的主角，是号称“成长股”的中小创。
这个时候，根据我们上边的分析，真正会炒股的人、有一定经验的投资者都会明白，市场上最具有投资价值的股票，当然是那些经营稳定、前景确定性强、估值低、历年分红又高的股票！而这样的标的， 在当时的市场环境下，非蓝筹白马莫属！
从逻辑上讲，健康的牛市就应该是有价值的股票往上涨。所以2014年的牛市最先启动的，就是低估值的蓝筹白马。2014年底，有一段时间，银行、保险等几乎每天都是以7%-8%的增幅上升，质地好一些的股票动不动就是涨停了，市场在进行技术性调整的时候经常是在当天的盘中完成的。
但因为前几年的操作风格，机构也好，散户也好，提前买入蓝筹股在手的，实际上很少，大家把仓位放在中小创身上了。所以2014年底到2015年初、在蓝筹股疯涨的这个过程中，市场上就盛传了一句话流行语，叫“满仓踏空”。
这些叫喊“满仓踏空”的人实际上就是买中小创的人。“满仓踏空”的机构和散户很多，眼看着股市起来了，却跟自己没有多少关系，所以大家都在批评“牛市来了，但我没赚到钱”。当时的管理层应该也是这样认为，银行、保险涨得再好，也代表不了新经济，新经济不涨是不行的，新经济涨了对我们国家才有贡献，才好让更多的新经济企业上市。所以当时的管理层对股市做了一个主动的引导，一会是p2p，一会是o2o，一会又是一带一路、双创等等。这些概念反复地讲，从网络上、电视上、媒体上，不停地宣讲不停地灌输，终于把风品活活地引导到了中小创身上。
每每地回忆起这一段历史，我都非常惋惜。明明是一轮很健康的牛市，被我们急功近利地掐死。理论上逻辑上都应该上涨的价值蓝筹被死死地按在地上摩擦，原本估值就不低的中小创却被捧上了天。
当时的创业板一千五六百点的时候，估值就已经四五十倍了。从长期看，什么样的增长率能支持四五十倍的估值？用彼得.林奇的观点，每年至少百分之四五十的增长率才能支持股票四五十倍的估值，而长期维持在百分之四五十的增长率简直就是神话，是不可能实现的事情。但当时大家都疯了，都说“涨的应该是新经济”，非要引导到中小创身上不可。在这种“人定胜天”的氛围下，中小创开始接力，二次、三次启动，一鼓作气，就从原本就不低的一千五六百点冲到了四千余点，整体估值达到骇人听闻的一百五六十倍。
一百五六十倍是什么概念？这就是创历史了——中国的股市从来就没有达到过这么高的估值过！纵观世界的股市，能达到这个估值的，也少之又少。最有名的、能数得着的，就是美国1990年代的科网泡沫，当时也达到过一百余倍。其结果就是一地鸡毛，也是雪崩——这是美国当时的股市，带给我们的教训。
历史的教训就是人们永远记不住历史，永远记不住教训，哪怕是血的历史血的教训。
当时市场疯狂到什么程度呢？疯狂到了有著名的私募经理叫喊，创业板必将达到10000点——4000点算高吗，10000点都不算高，20000点才正常！这时候你要是谈市盈率、谈估值，马上就有人过来嘲笑你：“现在谁还看市盈率炒股啊”、“如果看市盈率就能炒股，那小学生也能炒股了”。不看市盈率，那看什么呢？看梦想啊，新经济嘛，当时有个笑话，“炒股就看市梦率”。后来大家又发现，只要买中小创的、只要你大胆地买，股价就会往上涨，所有又有人说不要看“市梦率”了，就看谁的胆子大，谁的胆子大谁就赚钱多，于是，市场上又有了“市胆率”的说法。而同期，蓝筹白马股票从前期的上涨有所回落，在创业板节节胜利、勇往直前的时候，一直处于滞涨状态。这个时候，蓝筹股的估值虽然比一年前提升不少，但也就十倍、十几倍的样子，还远远谈不上贵。一轮行情下来，市场还是保持着一个严重的二元失衡状态。
然后，以创业板为首的中小创达到了泡沫的极致，融资杠杆开始爆破，雪崩又一次发生了。这是2015年的时候，经历这场雪崩的人，现在市场上人很多。我估计看我今天文章的人，80%以上都亲身经历过。
从2008年到2015年，也就七八年的时间，中国股市经历了两次大的雪崩。2008年的雪崩被称为百年一见，可是10年不到，又发生了第二次完全雷同的雪崩。第二次雪崩的跌幅虽然没有上一次大，但规模上要比上次大多了，烈度与第一次相比，也远远有过之而无及！沪市从5124点，经过众所周知的股灾1.0、2.0、3.0，一轮一轮地跌到了2638点，而次新股、创业板，更是惨。创业板指数跌到2000点的时候，估值还有七八十倍！
当年在创业板泡沫疯狂时，我在我的雪球睡前一帖中经常写文章批评，我和股友们讨论市场时也经常充满忧虑和警惕，最后疯狂的时候，我们都无语了。当时和股友们聊天，我说的最多的一句话就是：“你看我们这一代股民造了多大的孽啊”！是的，当时我就是用“造孽”这个字眼来形容创业板的疯狂的，因为我知道，无论从人性的角度，还是从我们实践经验的角度，不知道又有多少家庭、又有多少股民会被套牢在创业板里面。当时我还反复撰文，说这个创业板里发生“腰斩、腰斩之后再腰斩”的情况，很多的股票还依然没有投资价值。
当时，我认为蓝筹白马股的涨幅不大，估值甚至是低估的，所以就坚决不碰创业板，坚决坚守在蓝筹股上。我把涨幅比较大的，比如雅戈尔啦、张裕A啦，这些涨了三四倍、五六倍的股票卖了80%，置换出总仓位的36%。我留的资金比较充沛，这个资金就是我的本金，也就是说，当时我赚了大约2.5倍的钱。因为这一番操作，我相对比较完美地躲过了一轮堪称史诗级的大雪崩。
在股灾刚发生的时候，无论是成长股也好，还是蓝筹股也罢，无论你估值高的也好，还是估值低的也罢，动不动就是千股跌停，大家是一样跌。有人就说：腾腾爸，你看看，你整天说估值低的一定安全，可是现在，估值高的估值低的一块跌！
其实这是一个很极端的特殊环境。就是整个市场环境失灵了，整个市场的自我调节功能失灵了，所有的估值体系啦、调节体系啦，都统统地不管用了。所以那是一个特殊的阶段，是由泡沫崩塌形成的一种自我踩踏，好的坏的统统不问了，持续下跌，这样就进入了一个自我封闭的死循环。
但是对成熟的投资者来说，跌和跌是不一样的。比如蓝筹股，他本来估值就不高，跌完之后估值就更不高了，投资价值随着估值的下跌而不断地增长。这是蓝筹股的跌。同时，成长股的跌呢？他本来估值就很高，跌完之后，从150倍跌到70倍，还是高。虽然也跌了，但还不具有投资的价值。我刚才说了，长期投资价值有一个分水岭，从总体上讲，15倍是个分水岭，比15倍越低，投资价值越高，比15倍越高，投资价值越小。
这时候，无论是成长股也好，还是次新股也好，他们的估值还是非常高，还是不具有投资价值。但是三轮股灾之后，沪指跌到2638点的时候，市场上有一大部分、有一大批的蓝筹股已经跌出了罕见的投资价值。当时的中国平安，股价是30元上下，10倍的市盈率估值，1.5倍左右的市净率，股价相对于内含价值，也就是PEV，低于1，所以非常具有投资价值。比如贵州茅台，一直跌到了每股180元、160元，不仅估值低，而且股价也特别特别地低，其投资价值也非常之高了。再比如万科、格力、美的、伊利、双汇、福耀，无论从股价上的绝对数，还是从它的估值本身来看，都非常低，而这些企业本身无论从成长率上还是股息率上、分红率上，都非常高。这个时候我就不停地买蓝筹白马，比如中国平安、贵州茅台、五粮液、美的、上汽集团、福耀玻璃、双汇发展等等这些股票，我当时就大批地买。我就认为太便宜了，不买心里就很难受，就不停地买，在股灾3.0前夕，我就把迫不及待地把剩余资金，全部买上去了。原本想把套出的资金挪作他用的，比如买了一些地方发展基金之类的回收资产。这时候也忙着变现出来，重新投入股市。原本买的纸黄金啦、纸白银啦，在相对高点上卖出，把套出来的资金折回来，又全部买了低估蓝筹股。我当时并不知道2638点是不是最低点，但是我知道蓝筹股肯定是到了比较坚实的底部区域了。股灾3.0发生时，曾经让我一时很被动——因为手上暂时没有资金了，只好动用散户投资大法：等工资，等稿费，等一切可以等来的、能动用的后续资金。有钱就买，就是我那时候的常态。
不过我当时也不希望这些中小创再往下跌了，因为跌得非常惨了。理性上的判断，我曾经对股友们说过，创业板跌倒1300到1500点能止住就不错了；但内心里，希望它能停止下跌，市场还是需要一个稳定的整体环境的，哪怕蓝筹股想往上走，也是需要比较稳定的环境。所以从情理以及各方面来看，还是希望创业板能稳定住。
在2015年底、2016年初，在市场最凄惨、最绝望的时候，我提出了N形牛理论，站在当时的市场环境下，提出了N形牛的四个基本判断。其实，N形牛理论的核心思想是，未来就是蓝筹股的牛市——牛市还在，不是说哪类股票的牛市都还在，只是说低股值的、高股息的蓝筹股的牛市还在。
然后，2016年熔断行情之后，大家看到了，股市走了一个很稳健、很漂亮的慢牛行情，典型的白马股行情、蓝筹股行情。比如中国平安、美的翻了一倍多，比如贵州茅台翻了三四倍，五粮液最高的时候也翻了四五倍。这些优质的白马股不停地往上涨。然后到了今年初，上证50走出了轰轰烈烈的十八连阳的走势，然后开始调整。
今年初，大家还有观点，认为会有一个二八切换，也就是风格切换。所谓的风格切换是什么呢？这两年蓝筹白马走得太好了，成长股的中小创走得太差了，现在市场风格该从价值股切换到成长股上来了。好多人根据这个似是而非的规律来推测，但是我认为不可能啊，因为蓝筹白马虽然走了一轮，但是它的估值整体上并不高，成长股、中小创虽然两年没涨、甚至还往下跌了不少，但是它们的估值还是很高啊。怎么能切换呢，风格切换的基础就不存在嘛。年初，十八连阳之后，以上证50为代表的蓝筹白马进入了一个调整期，然后在这个调整阶段，很多中小创又开始走强了。一度，蓝筹白马跌，而中小创往上涨，大家认为市场风格确实在转变。我当时就说不可能，这个中小创还是三四十倍的估值，再涨一倍又是上一百倍了，又是一个世纪的大泡沫。这两年，所谓的成长股，业绩也没跟上来，估值本身又很高，所以我认为它上涨和反转的基础不存在。这一阶段，很多人在卖掉蓝筹白马股的时候，我依然坚守在蓝筹白马股身上，我认为蓝筹白马股的趋势并没有结束。
然后一直到现在，到今天为止，我们看，今年以来，上证指数调整17%到18%之间，中小创的调整还在20%上下，反而比上证指数跌得还要多。上证50虽然也跌了不少，但是要远远低于大盘，远远低于创业板。并且——再说一遍——跌和跌是不一样的，有的本来就不高、很低的，跌到更低的位置，只能说它的投资价值更高，有些标的虽然跌了，但它的股值还高。所以说到今天了，我们再看看今天市场是个什么情况呢？还是一种二元失衡结构。什么叫二元失衡结构？从我们A股内部来看，所谓的大蓝筹，所谓的大白马股，其估值要远远低于所谓的中小创、所谓的成长股，一个高一个低，处于一个失衡状态；从市场外部来看，我们的A股比我们的港股、H股要贵得多。同样的长城汽车，A股的价格要比港股、H股贵40%，这样的例子很多，比比皆是。所以说从整体上讲，A股要比港股贵。这两个失衡直到今天依然存在。
这就是我们这几年，前10年——过去发生的事情，和我们这两年，也即所谓的现在——发生的事情。
写了这么长，过去和现在的Ａ股到底发生了什么事情呢？
简单地说，可以这样来形容和表述：市场把股票分成了“大”和“小”两个阵营，然后先让大的阵营疯，随后倒掉了，后来又让小的阵营疯，现在也倒掉了。其实，从投资的角度看，投资主要和估值、品质两个核心点有关，股票有无投资价值，和体量或市值的大与小无关。
上边专门分析过了，大和小，不能从绝对数值上来加以区分，要从质量和前景上分析——有的事物，看着大，实际上很小；有的事物，看着小，实际上很大。但因为历史的原因，Ａ股在事实上确实把股票简单地划分成了大与小这两个阵营。
未来，投资者在整体上成熟起来之后，大与小的概念、边界一定会逐渐变得模糊——但至少在可见的未来，比如三五年、七八年间，这个边界恐怕还会一直清晰地存在。
大股票，也就是所谓的价值蓝筹疯狂后，用了整整十年来还账——实际上就是消化疯狂形成的高估值；小股票，也就是所谓的成长中小创疯狂后，也不可避免地陷入了泡沫破灭的境地——未来会怎样发展呢？这就是我们今天所面临的难题。
从过去和现在这十余年发生的事情，我们可以得到什么样的经验和教训呢？从过去和现在这十余年发生的事情，我们可以得到什么样的经验和教训呢？
第一点，不论你是蓝筹股也好白马股也好、中小创也好次新股也好，行情启动的基础都必须是低估值。
估值低了，下步才有可能启动大的行情，估值高，顶多阶段性地往上脉冲一下，但是绝对起不了大行情，起了大行情也是大灾。
第二点，这10年，至少是我股票投资的这十来年，我们的A股市场始终存在着一种严重的失衡状态。
正如上边论述过的，当大股票往上走的时候小股票要么不走、要么走的很少。当大股票泡沫破灭的时候，小股票，即所谓的成长股由开始慢慢往上走，然后形成新的泡沫。泡沫完了之后怎么办，那就再破灭。整个的大的趋势就是这样。
这两点经验和教训，又能给我们带来什么样的启示呢？这就是我下步要讲的——我们如何来科学地推导未来呢？也就是：未来的Ａ股，又将会发生什么事情呢？
第一个，只有估值低的板块、估值低的股票，才有可能在未来启动新的大行情。现在当然还是大白马、蓝筹股，这些标的估值低。别看现在的创业板跌到了1300点，但是其估值还是30倍，还是比较高。与其自己比可能是低了不少，但从大的趋势来讲，还是高。
第二个，过去的10年很清晰，蓝筹股走了一个从高估值向低估值缓慢过度的过程。而过去的两三年，蓝筹股已经开始从低估值往上走、往上抬。而成长股在过去的10年，不停地往上涨，在最近两三年，特别是2015年，达到了估值的顶峰，之后和2008年的蓝筹白马股一样，达到其估值达到顶峰后也开始雪崩。
所以，根据这两点，我坚定地认为，在未来的数年，乃至十数年，中小创成长股还会为2015年的泡沫买单、还账。正如曾经的蓝筹白马股一样。现在股价已经下跌了，而且跌得不少，跌了70%、80%的股票一抓一大把，有些曾经的明星股，甚至已经跌了98%！但从总体上看，创业板的业绩还未跟上来，这个情况很糟糕，我认为比股价下跌还要糟糕得多。所以不用怀疑，创业板用软硬双杀的方式为过去曾经的疯狂还账，还有一段路程要走。
而蓝筹白马，相对于2008年来说，已经还了整整的10年的老账了，现在虽然有些回复，估值还是非常地低。上证A50的估值还是低于10倍。无论从绝对值，还是从相对值上来说，都还非常有吸引力。
所以我认为与未来几年的中小创还要还账不同，蓝筹股要走一条和过去10年、和现在的中小创完全不同的路——这会是一条业绩增长、估值提升、股价更是明显增长的道路。比较明显的例子、确定性比较强的一个板块，就是保险业。因为其估值很低，所以我对未来几年，甚至是未来的五年、十年，对其板块的走势、龙头股的走势充满期待。
现在又到了2600来点了，从整体估值和时间周期上讲，又到了一个相对比较低的位置，你是选大股票，还是选小股票；你是选真实业绩比较好的股票，还是选真实业绩不是太好的股票；你是选优质、高股息的股票，还是选质量不一定太好、股息率非常差的股票——对我们投资者来说是一个非常重大的历史抉择。
选对了，坐对了船，你的个人与家庭财富在未来还会有一个大幅的增长，还会有一个质的提升。要是选错了，那么极有可能未来就是价值毁灭的过程。你相不相信价值投资，相不相信低估值、高股息的优质标的成长的力量，这决定着你未来个人财富、家庭财富所能达到的高度。
所以说，现时现地，我的观点很明确——现在，就是历史的低点，就是历史的机遇！人生能发财、发大财的机遇并不多，现在就是，应该好好地抓住。
但是，考虑到市场上大多数人不可恭维的阅读理解力上，最后我还是忍不住强调和提醒一下：我说现在是历史大机遇，并不是所有的股票都是，也不是所有的板块都处在历史的低点上。
但是，考虑到市场上大多数人不可恭维的阅读理解力上，最后我还是忍不住强调和提醒一下：我说现在是历史大机遇，并不是所有的股票都是，也不是所有的板块都处在历史的低点上。所以股市，是个好地方，但是因人而异。
对投资者来说，他是财富的增长之地；对于投机者、看价格炒股的人来说，这是一个血淋淋的绞杀之地——既绞杀你的财富，也绞杀你的人生。
我讲完了，今天的文章写得太长了——我为什么费这么多笔墨、劳这么多精神，唠唠叨叨写这么长的文章呢？
原因就是：今天的市场，至少有一半以上的股民，投资的时间不超过5年，对5年前发生的事情，并不了然——而我们看到的市场大脉络，动辄就超过了10年。
哪怕那些股龄超过10年的老股民，也在10年的跌跌不休或涨涨不休中，改变了立场、“更新”了观念，认为跌就是该跌、涨就是该涨。
无论新老股民，一旦陷入股价涨跌的迷思，就会偏离投资的本质，而让自己的行为带上更多的投机的色彩——这才是失败的开始。
所以，作为一位老股民，作为一位自认为还算理性、还算有点大局观的老股民，我认为我有义务为这些陷入迷思的朋友讲讲旧事、温温功课，好心好意地提醒一下股市投资的本质：
一切始于估值，一切终于品质。
