利率对股市影响的错误观点

2019-05-3018:09:38 发表评论 113 views

看下图,蓝线是中证全指的PETTM,数值在左轴。橙线是10年期国债的到期收益率,数值在右轴。

不带有任何其他判断,直观看这两条线,是正相关还是负相关?很明显是正相关的时候多。也就是利率涨/跌和股指涨/跌在许多时候是一起的,根本不是教科书里写的利率跌了,折现率下降,股指容易涨。以后哪里再看到利率下降,利好A股这类的话,把这张图甩过去就行了。

当然,还有一些时候没什么相关性,也有一些时候是负相关的。为啥会出现这种情况呢?我也不太清楚,从经济层面解释不清。

如果回到现实场景,A股股价的推动力是什么?散户+游资的成交额占全市场80%+,他们才是A股的定价者,而不是机构。国债利率高一点低一点会影响他们炒股的兴趣吗?平时买理财的人会因为理财利率下降了0.5%而去炒股?想想也不太会嘛。

散户和游资对A股的兴趣绝大多数取决于行情起来没。涨起来了,高利贷配资照样干。没涨起来,才不会有增量资金。一个事实数据是,从2015年牛市顶峰到2019年1月底,无论中间利率和股指怎么涨跌,场内的资金一直在减少。中证全指的PE不断下降也就可以理解了。

那谁会在债市和股市之间调配资金呢?大的可能只有保险资管了。债的利率高到一定程度,保险公司是会失去买股票的兴趣的。买个债吃利息就完成任务了,何必冒风险买股票呢?而保险投在股市的钱总共只有不到2万亿,还包括了买基金间接投入股市的钱。跟A股50万亿市值相比实在太小了。

所以,A股的PE和利率没什么关系也很正常。有时候有关系也讲不清,随便拿两个数列,总有一部分有相关性的。

讲这个案例不是为了说明利率跟A股的关系,而是说很多经济学书上说的东西在现实中根本不是那回事。我研究时不会去用这些理论,只从现实出发。现实是比书更好的教材。

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