因为港股市场一直是一个“价值低洼区”，有很多在A股市场和港股市场同时上市的上市公司，其A股和港股在股价上就存在A/H股溢价。并且港股市场中，机构投资者的话语权比较重，所以整体港股的投资风格是有利于寻找中长期配置的优质价值股的。
鉴于一、二季度国内外肺炎疫情的接连折腾，且目前海外的肺炎疫情仍对欧美市场存在做空隐患，而港股是国内对外连接国际资本的市场，所以所受的风险相比A股更加直接一些。在这个“机会”和“风险”并存的时间点，我们来对下半年的港股投资做好策略规划是有必要的！
一、港股市场风格
在说港股的下半年的投资策略之前，大富翁先给大家介绍下港股市场的投资风格：
因为港股的成分结构相对A股比较复杂，所以没有典型的“价值或者成长”的投资风格分类。因此市场投资者一般约定俗成的以港股的“金融业”代替典型的价值股，以“资讯科技业”代替典型的成长股。
并且从港股的成长及价值分类的历史来看，自1997年以来也分为明显的两段：
1、在2008年金融危机以前，香港受益中国强劲经济基本面带动，以及香港本地经济受益回归后的一系列政策支持，香港“金融业”整体跑赢“资讯科技业”，也就是“价值”跑赢“成长”。
2、而在2008年金融危机以后，港股指数整体上涨乏力。随着中国经济结构调整，以科技、互联网、医药、教育、物业服务等为代表的新业态节节攀升，频创新高。所以是“成长”跑赢“价值”。
而在今年2020的上半年，港股行业热点由消费轮动至科技。在上半年，港股行业分化和结构性特征明显，这对于我们对于下半年的判断有一定的参考：预估在下半年港股将持续上半年的行业表现，具体从行业表现差异来看：上半年成长类的医药、消费、资讯科技等涨幅领先，而金融、能源等价值类行业涨幅明显落后，也就是上半年是“成长”跑赢“价值”，而下半年大概率会延续这个风格。
并且在2020下半年，在肺炎疫苗成功研发上市和全球经济走出衰退之前，“成长股”将继续跑赢“价值股”，其中的结构性行情仍将主要集中于科技、生物医药和内需股板块。另外，随着下半年随着经济陆续重启，周期股和本地股也具备一定的估值修复机会，也可以参与配置。
二、中概股回归
从目前来看，港股的估值暂时还未摆脱底部区间震荡，港股历次熊市反弹的极限是11倍左右预测市盈率，而目前港股暂时未摆脱底部区间震荡。不过，随着新经济龙头个股逐步纳入恒生指数，以及流动性推动，港股估值中枢中长期有望上移。
纵观上半年恒生指数的背后，是香港经济在过去一年遭受的三次大的打击，分别是：
1)疫情；2)中美摩擦；3)本地政局不稳。
在疫情方面，虽然香港控制疫情相对成功，跨境旅行限制明显影响到香港旅游业以及零售业：年初至4月底，香港访客人数总额为267万人，同比下滑85.3%，酒店入住率下跌至34%，两个指标都是历史最低水平。另外，高端零售业务也受到了非常大的影响：零售销售在疫情恶化之后同比下跌40-50%左右，并且游客消费的奢侈品以及服装销售也分别下跌80%以及70%左右。
而且，香港作为全球市场，在中美摩擦期间，香港作为所谓的“超级连接器”，是摩擦的受害者之一：之前贸易战仍然影响香港再出口业务，最近摩擦恶化之后也可能影响香港高科技行业。另外，在金融方面的影响暂时不大，联系汇率制度依然稳健，中美摩擦可能导致越来越多企业在香港融资，有利巩固香港金融中心地位。
但是，随着近期中概股回归，及新经济公司纳入恒生指数，有利逐步改善港股目前生态，目前恒指公司决定纳入来自A股、美股市场中同股不同权公司及第二上市公司到恒生指数及恒生中国企业指数之选股范畴，但是对于流通股份数及比重上限还是做出了限制。当前恒指中仅腾讯一家科技巨头，若该类企业最终权重占比达到30%，则港股估值有望向美股靠拢。
目前，潜在中概股回归标的，根据港交所设定的第二上市资格条件和豁免规则，约17家中概股公司符合第二上市的条件，总市值超过2000亿美元。后续，因为中美摩擦的持续，可能会导致更多中资公司在香港上市。
我们再从内地市场反观港股市场：
在2020年上半年，南下资金净流入屡创新高。截至2020年6月底，南下资金年初以来累计净买入约2,572亿元，较去年同期的净买入924亿元增加近353%。其中，南下资金积极买入金融、科技、内需龙头，见下图：
三、恒生指数未来走势
预估在下半年，恒生指数会有“前低后高”的走势，波动区间预计介于20500-28000区间。
而套息交易、中概股回归，及南下资金加码，有望继续为港股带来资金支持。再加之经济预计逐步重启、年底疫苗有望面市，下半年恒生指数的走势可能会前低后高，波动区间预计介于20500-28000，外围市场(欧美市场)的扰动是恒指波动的主要风险因素。
