最近市场风格对成长股非常不友好，芯片股和新股都走得很弱，安路科技今天盘中创出新低。也总有人问我，安路的估值底在哪里？这篇文章谈下，对最低价、抄底和安路现价的看法。
1、在下降趋势中，卖方占据主导地位，最低价属于卖方的非理性报价。印象中，我至少有4次卖在最低价附近，其中2次是担心股价继续下跌、为控制整体回撤而卖出；1次是需要用钱，去年2月9日在30.62元卖出贝特瑞，随后不到2年时间股价上涨5.5倍；1次是在某公司的定期报告业绩不及个人预期时卖出。从以往的教训看，如果估值已经充分反映业绩预期，或者业绩只是受暂时性因素冲击，卖出价格很可能是阶段低位。
根据我的观察，恐慌盘、机构风控止损盘和融资盘爆仓也可能形成最低价。去年宏川智慧跌到16元附近，有人留言说实在太难受了，坚持不住了，割肉卖出。然后股价最低跌到14.78元见底，接着最高反弹到27.92元，反弹幅度接近翻倍。底部不仅是最悲观的人卖出来的。还有些人是乐而生悲，最初特别看好、但在下跌后经过怀疑、反思和自我否定后卖出。另外，机构风控止损盘也很常见，在面临赎回和回撤压力时，低位不仅不敢加仓，反而一直在减仓。2018年股灾，有个朋友公司的产品清盘后大盘马上就见底了。
2、既然最低价是卖方的非理性报价，持股者需不需要那么在意别人的报价，就是一件值得商榷的事情。换个角色，作为持币者，当手上持有现金时，自然希望尽可能以更低价格买入。这时有些人会想，股价到底见底没？最低会跌到多少？
抄底本质上是希望不承担任何风险。这是一个理想化的想法，未来总是存在不确定性，没有谁能保证自己买在最低点。如果谁能准确猜底，岂不是可以投入全部身家、甚至到处借钱去抄底？这无疑是不靠谱的。
准确猜底和猜顶是很难的，在股价的两端都是市场情绪，远超过估值便宜和贵的理解范畴。以康华生物为例，我当时认为跌到200块就是跳楼价，结果最低价跌到156块，又反弹到265块。
其实猜底也不是必要的。考虑一种极端情形，假设现在茅台跌到800元，是不是也不能买入股票？应该担心可能继续跌到700块、600块？我在2019年听过一个投资建议，宁德时代跌到60块可以买。结果一直没有跌到。事后看特别傻，为了规避几块的跌幅，错过600多块的涨幅。
或许风险收益比应该取代猜底，作为买入股票的依据。在当前价格买入，需要承担多大的风险，追求多高的预期收益？只要风险收益比足够高，暂时浮亏也没事。不必追求买到最低价，否则可能因小失大。主要矛盾是公司能不能长大。只要公司的成长空间足够大，其股价上涨空间就大，对应的风险收益比自然较优。
3、再回到安路科技，有人一直追问，安路是不是已经见底？极端情况下的估值底是多少？问题也许应该换成，在这个位置买入安路，需要承担多大的风险，追求多高的预期收益？安路并没有明确的估值锚，最初我选择景嘉微和卓胜微作为估值参照物，上市后的最低估值分别是24倍PS和10倍PS。还有人对标寒武纪，超过30倍PS。按我的理解，最合适的参照物应该是景嘉微。但目前市场环境较差，不排除最终跌破20倍PS。
Xlinx目前的PE(TTM)是56倍，按20%的净利润率计算，60倍PE相当于12倍PS。根据现有在手订单和产能，预计安路今年收入11-12亿，明年17亿。往下的风险，我沟通过的最悲观区间是200-220亿市值，至少200亿市值以下不是常态；往上的空间，第一目标位至少是Lattice，即500亿市值以上。现价相当于冒20%的风险，追求100%以上的预期收益。
