错就是错了，没什么可争辩的。翻了翻交易记录，年初第一次买入是在2023年2月21日，价格38.62元。（A股），后面几个月陆陆续续又买入了一部分，成交价格大概在32-34左右，截止今天招商银行A的收盘价在30.52元。综合来看损失在15%-20%左右。（哭）
回顾一下当时买入的逻辑：
1、即使对标农行，招行存贷款业务也能值个0.5PB。
这部分其实犯了个技术性错误，因为农行0.5PB也包含了约20%的中收（其中手续费14%左右）。但这个可能也不是底，因为现在农行H也就0.38倍PB。原因可能是因为净利差的进一步走低。
2、因为中国金融监管长期对房地产风险的预防，房地产公司暴雷最终不会对银行有太大的影响。
这部分直接的影响倒是没啥问题，并不大。但间接的影响似乎很大，主要是降低了贷款收益和因为缺乏高收益资产影响了财富管理业务。
3、即使房地产暴雷影响贷款收益，政府也会通过降低存款利率的方式维持净利差，保证大行有一定利润率。
这块至少目前是错了。存款利率的下调远不足以弥补贷款收益的下降，所以各大银行净利差都跌的稀里哗啦的。从各种报道各方发声来看，似乎不下调存款利率还主要因为不想让老百姓以为钞票“变毛”，这个观念恐怕还挺难改。
不过这个不知道后续会不会改变，毕竟看着四大行1.6X%的净利差和1.3X%的不良率（当然这个最终损失还要乘以个损失率），这些大行应该没啥扩张的动力了吧。
但这里面有一个最近才想到的问题，招行的护城河是存款成本低，背后的原因是高质量客群形成的高活期占比。但如果定期存款利率下降的话，招行的护城河实际上是减弱了的。
4、1&2&3保证了存贷款这块业务估值有底，而招行每年10%增长的AUM可以保证中收有两位数百分率的增长。
AUM每年增长10%没啥问题，今年前三个季度涨了7.9%，全年10%似乎问题不大。但问题出在费率上，万万没想到三季度监管直接下场引导基金和保险费率下调，而且幅度还不小，这就悲剧了。
所以近一年下来，之前买入的逻辑恐怕多多少少都有问题的。所以就是买错了。但股票投资麻烦的地方是，如果一个错误已经成了大家的共识了，那要不要改就是比较纠结的事情了，因为可能已经反应在价格里了。
存款利率会降低吗？有可能。招行因为存款成本低算是有余粮的，四大行的净利差压力更大一些，而如果没有四大行的信贷扩张，宏观经济恐怕会很难。但这种靠政府政策吃饭让人感觉并不好。
招行股价会进一步下跌吗？大概率会。记得有一个统计，一份低于预期的季报发布后股价在接下来两个月内一般会跑输市场。但这样有点像古代军队打仗，在战斗中损失的士兵其实并不多，真正大的损失往往发生在士气瓦解导致的溃败上。股票投资上不计成本的割肉出局也是兵家大忌。更何况我还是坚持认为我们国家不可能止步在人均GDP一万美元这个水平上的，所以这次我们的房地产危机大概率是08年美国的剧本而不是九十年代初日本的剧本。按照段永平看股票要看五年的观点，似乎五年后业务爬出坑没啥问题。
所以后续怎么做我还没有答案。
但可能有个羊毛可以薅一下，因为A股四大行有国家增持，招行A股的跌幅远小于招行港股的跌幅，AH的差价从+x%已经一路跌到-9%了。考虑到投资港股要付10%红利税，而A股持有一年即可免税。两者差价-10%是合理的，如果有个15%的差价的话，薅个羊毛应该是没啥问题的（btw我是指通过港股账户买入啊，港股通买入的话要付20%红利税的）。
但最大的问题还是应该想清楚后面的逻辑。
