从业绩快报分析燕塘乳业股票值得投资吗

2019-02-2722:12:00 发表评论 577 views

股市已经大涨,东方财富、中信证券、东莞控股、上海银行、分众传媒等股票均已大涨,已经是明牌,持股不动,不再思考。下面想聊一只冷门股,燕塘乳业。目前股价17元,市值26亿,2018年净利润4000万,负增长65%。

开门见山,先说估值。我本人认为,燕塘乳业的合理市值应该是50亿,也就是目前的一倍;2年后的净利润应该是2-3亿,合理PE25倍。按此估算,牛市时市值可能达到75亿,现在的3倍。因此,目前是买入的好时机。

我估计说完市值预估,很多人会开骂:一个年利润4000万的企业,预估2年后利润2-3亿,市值翻3倍,这不是吹吗?的确是吹,吹的理由如下:

一是产量。燕塘乳业的旧工厂年产量大概10万吨,目前旧工厂已经停产,新工厂已经启用,新工厂的年产量大概20万吨,翻倍,且2019年末能实现全投产。另外,公司还有一个新的工厂在投产。总之,2年后应该有年产量25万吨。

二是利润。2018年利润是失真利润,因为包含了新工厂大量的折旧费用、管理费用。实际上,公司的营收还是正增长的,这反映出公司的经营形势并未走坏。所以,我们可以参考2017年的净利润作为真实净利润。2017年,公司生产10万吨,净利润1.2亿;简单按此类推,2年后产量达到20万吨,年利润是2.4亿,抹掉零头,也应该是2亿。就这么简单估算。2019年-2020年,公司净利润大概率要连续高增长了。

三是高管增持。2017年底,公司高管层集体增持10万股,价格26元,目前浮亏35%。燕塘乳业是国有企业,高管层并没有义务增持,也没有过多的财力去增持。所以,只要高管增持,起码说明其非常认同26元时的价值。我想,大概高管层也看到了未来2年公司实现产能翻倍、利润翻倍的前景,但却没料到2018年资本市场的残酷,因此买高了。但是,无论如何,这也说明公司高管是认可其价值的。

四是土地价值。燕塘乳业的旧工厂在广州市天河区,处于市中心,目前旧工厂已经停工,用于办公、营销中心。这块土地的价值如何,拜拜脚指头也能算出来。25亿市值坐拥这块土地,简直暴殄天物。

五是经营历史。翻看燕塘乳业的过去财报,2011年至2018年,公司营业收入、净利润稳步增长,分别从6.5亿、5000万增长至12.3亿、1.2亿,没有一年出现负增长;2018年是唯一出现负增长的年份。按照这样的经营历史,有理由相信未来几年实现同样的平稳增长。

所以,我的目标是2020年,实现20万吨产能,2亿净利润,25倍PE,50亿市值,较目前翻倍。

如果公司给力,产能可能达到25万吨(好像有个9万吨的新厂也要投产了),2.5亿净利润;市场再给力,给出30倍PE,则市值达到75亿,较目前3倍。再不济,保守一点,目前25亿的市值,也配得上广州市中心的一块土地+新工厂+牧场+60年品牌+年产20万吨的奶企了吧?

实际上,我2017年即看好燕塘,26元左右买入,后来涨到30多块卖出。本来计划2018年初25元左右再次买入,但恰好当时连续增持银行股,资金消耗殆尽,幸运地躲过了大跌。现在,我有了一点新资金,燕塘乳业又跌到了25亿的市值,此时不买,愧对这些年的跟踪。

此文仅是个人感想,买卖盈亏自负。

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