股市已经大涨，东方财富、中信证券、东莞控股、上海银行、分众传媒等股票均已大涨，已经是明牌，持股不动，不再思考。下面想聊一只冷门股，燕塘乳业。目前股价17元，市值26亿，2018年净利润4000万，负增长65%。
开门见山，先说估值。我本人认为，燕塘乳业的合理市值应该是50亿，也就是目前的一倍；2年后的净利润应该是2-3亿，合理PE25倍。按此估算，牛市时市值可能达到75亿，现在的3倍。因此，目前是买入的好时机。
我估计说完市值预估，很多人会开骂：一个年利润4000万的企业，预估2年后利润2-3亿，市值翻3倍，这不是吹吗？的确是吹，吹的理由如下：
一是产量。燕塘乳业的旧工厂年产量大概10万吨，目前旧工厂已经停产，新工厂已经启用，新工厂的年产量大概20万吨，翻倍，且2019年末能实现全投产。另外，公司还有一个新的工厂在投产。总之，2年后应该有年产量25万吨。
二是利润。2018年利润是失真利润，因为包含了新工厂大量的折旧费用、管理费用。实际上，公司的营收还是正增长的，这反映出公司的经营形势并未走坏。所以，我们可以参考2017年的净利润作为真实净利润。2017年，公司生产10万吨，净利润1.2亿；简单按此类推，2年后产量达到20万吨，年利润是2.4亿，抹掉零头，也应该是2亿。就这么简单估算。2019年-2020年，公司净利润大概率要连续高增长了。
三是高管增持。2017年底，公司高管层集体增持10万股，价格26元，目前浮亏35%。燕塘乳业是国有企业，高管层并没有义务增持，也没有过多的财力去增持。所以，只要高管增持，起码说明其非常认同26元时的价值。我想，大概高管层也看到了未来2年公司实现产能翻倍、利润翻倍的前景，但却没料到2018年资本市场的残酷，因此买高了。但是，无论如何，这也说明公司高管是认可其价值的。
四是土地价值。燕塘乳业的旧工厂在广州市天河区，处于市中心，目前旧工厂已经停工，用于办公、营销中心。这块土地的价值如何，拜拜脚指头也能算出来。25亿市值坐拥这块土地，简直暴殄天物。
五是经营历史。翻看燕塘乳业的过去财报，2011年至2018年，公司营业收入、净利润稳步增长，分别从6.5亿、5000万增长至12.3亿、1.2亿，没有一年出现负增长；2018年是唯一出现负增长的年份。按照这样的经营历史，有理由相信未来几年实现同样的平稳增长。
所以，我的目标是2020年，实现20万吨产能，2亿净利润，25倍PE，50亿市值，较目前翻倍。
如果公司给力，产能可能达到25万吨（好像有个9万吨的新厂也要投产了），2.5亿净利润；市场再给力，给出30倍PE，则市值达到75亿，较目前3倍。再不济，保守一点，目前25亿的市值，也配得上广州市中心的一块土地+新工厂+牧场+60年品牌+年产20万吨的奶企了吧？
实际上，我2017年即看好燕塘，26元左右买入，后来涨到30多块卖出。本来计划2018年初25元左右再次买入，但恰好当时连续增持银行股，资金消耗殆尽，幸运地躲过了大跌。现在，我有了一点新资金，燕塘乳业又跌到了25亿的市值，此时不买，愧对这些年的跟踪。
此文仅是个人感想，买卖盈亏自负。
