去年12月初时曾经写过海螺水泥，当时我曾预想未来水泥价格很难长期维持高位，赚钱效应总会让一些水泥窑蠢蠢欲动。今年碰巧遇到疫情，很多水泥窑没开起来，但需求减少的更多，也因此水泥价格逐步走低，之后房地产和基建投资起来，水泥需求恢复，而价格又触底反弹了。不过价格也仅在低位反弹了大概5%。
今年上半年绝大多数公司的业绩都不怎样，海螺水泥这样还能录得增长的公司已属不多见，当前市场更看重当前，因此海螺水泥的股价还在高位。从对海螺水泥长期更有利的角度来说，水泥价格应该跌的更低一些，这样才有助于行业的加速整合。而当前整个行业的欣欣向荣其实不利于巨头的扩张。
今天保利地产公布了8月的销售情况：
保利地产今年前三月销售金额是负增长的，从4月份开始转正，5月6月还在10%左右增长，到7月增长了80%，而8月再次增长40%。这与水泥行业其实形成了对比。疫情对于房地产行业的冲击比大家看到的要大得多，大家之所以看不到是因为很多人只看到了部分上市公司的表现，而几个巨头的增长掩盖了众多地产公司萎缩的事实。从保利地产这里，大家可以看到，行业黑天鹅事件是巨头的机会，未来将持续验证这一点。很可惜，市场就是不看这一点。当然这也是好事，意味着后面还有买入的机会。
对比房地产和水泥行业，我有以下的想法。
海螺水泥如果要实现利润增长，途径无非有二，一是盈利能力提升，二是规模扩大。在成本基本确定的前提下，提升盈利能力就需要水泥涨价。而如果要实现规模扩大，公司就需要进行并购。
事实上，水泥价格总体仍在高位，下面是最近5年的水泥价格。水泥价格既然是管制的结果，那么管制力度的强弱会影响价格的波动。当前处于疫情恢复阶段，下游需求较弱，此时水泥涨价的逻辑不是很强。
水泥价格不涨，盈利能力就很难提升。从静态的角度来说，水泥价格仍在高位，整个行业的盈利能力都比较可观。而此时去收购水泥企业，显然不会是上选。也因此水泥价格这种跌跌不下去，涨涨不上来的局面，就使得盈利能力提升很难，规模扩张也同样很难。未来股价的提升要依赖于估值的提升了。当前的市场非常极端，当真是不好预测的。
相对而言，保利地产的处境要好很多。疫情中受伤最重的是中小房企和高杠杆房企，而房地产企业又面临强制降杠杆的压力，几重压力之下，巨头的机会就来了。
今天欧派家居股价创出了新高，在玩具屋组合中，欧派家居占了9.2%的权重。保利地产和欧派家居的上涨使得玩具屋组合的净值回撤还比较克制。欧派家居去年的利润大约为18亿，静态市盈率为35倍，今年受到疫情影响利润有所回撤，但拆分一二季度的利润表数据就可以知道，二季度欧派家居已经实现了营收和利润增长。如果排除一季度的疫情影响，全年的利润增长大概还会维持在10%以上的水平，达到20亿左右的利润，这样对应的市盈率大约为32倍。
这个估值算不算高呢？见仁见智吧。从持有的角度来说，这个估值是可以接受的，而从买入的角度来说，则比较鸡肋一些。
我看到有人在说，如果这个股票你不会再买入，也意味着你应该将持有的也卖出。我不理解这是什么神逻辑。通常来说，买卖之间存在一个死区。
举例来说，某只股票每股盈利1元，买入标准为市盈率低于10倍，即股价低于10元时买入。而卖出标准则为市盈率高于30倍，即股价高于30元卖出。这中间的状态，就属于死区：卖出吧，似乎便宜了些。买入吧，似乎又贵了一些。
每个人的死区设置的并不一样。如果像上面这样设置了三倍的死区，持股时间可能就会比较长。可能在未来的两三年内，估值都未必能达到30倍，而盈利却从1元增长到2元了。这意味着你的卖出目标价已经达到了60元。而等到股价涨到60元时，盈利已经增长到3元，卖出目标价已经涨到90元了。
但有些人的死区设置就很窄，比如：5%或者10%。你觉得很夸张吗？其实一点都不夸张。中国建筑在7月时股价曾经有过上涨，事后又跌回来了。有人就问：你当初为什么不卖呢？首先我不是神，无法预测它会跌下来。其次，中国建筑30%的上涨还远远达不到我的卖出阈值，也因此不会触发卖出。我的阈值是多少呢？我觉得是PB大于3倍，或者PE高于25倍。中国建筑的股价需要涨到19块我才有卖出的冲动，区区5块多怎么有冲动呢？
买什么股票，决定了你未来可能的收益。而什么价位买，则决定了你可能的亏损。
什么意思呢？股票的估值变化极大，你很难买在最低点，也很难卖在最高点。大多数时候，你会在极大值和极小值之间买卖。还是拿刚才的每股盈利一元举例子。这个股票的最低估值是5倍，最高估值是50倍。也就是说，股价在5元到50元之间波动。盈利每年增长10%。如果你在10倍估值时买了，你是不是觉得很便宜了？5年之后，盈利已经达到每股1.6元了，但估值只有5倍了。此时股价只有8元，账面上你仍然亏损2元。
这是中国建筑和华侨城过去发生的事。那么后面会不会盈利呢？会。但需要时间。如果估值一直维持在5倍，那么差不多到7年的时候也就回本了。大或许就在第六年，市场情绪突然改了，估值从5倍提升到了20倍，那么此时股价就涨到32元，盈利就达到220%了。
从根本上来说，收益还是来自于利润增长带来的股价增值。但从风险的角度来说，股价的回撤来自于杀估值。
这几天大盘调整，大家心情都很不开心。很多时候，这是锚定心理在作怪。什么意思呢？大家都喜欢每天看账户数字的变化。你买了100股股票，昨天股价100元，你看到账户里是1万块。其实没卖出之前，那只是一个代码和数字，不代表真实的财富。但你已经默认为自己有了1万元。今天上午，股价突然上涨到110元，你的账户已经变成了11000元，你特别高兴，觉得自己已经赚了1000元。但股价随后就跌了，收盘于101元，此时账户10100元。此时你可能非常后悔：我如果在110元卖掉就好了，少赚了990元。此时，你以昨日收盘价为锚，确定今日还是赚了100元的。又以今日最高价110元为锚，确定少赚了900元。
很多时候，烦恼都来自于知道的太多了。如果你关心的只是股价有没有到卖出价，或许就没有那么多烦恼了。
今天环保股杀跌的有点狠了。大盘当前处于什么阶段呢？那些白马股已经高处不胜寒，普通散户没人接盘。机构想跑也跑不出来，也因此这些白马股的成交都不大，自己和自己玩吧。其他板块则还没形成持续的人气，但我觉得在不断试探中，会有新的领衔板块出来。
所以，大家对后市不必过于悲观。悲观论者其实不适合做股票投资，股票投资适合于对未来乐观的人，但买卖要谨慎。但实际情况却是，这些悲观论者在买卖股票，而且十分大胆。
这不能不说是悲剧。
