大约一个月前，我制定了对茅台的抄底计划，在1500-1800元之间逐渐加仓。但茅台在1900-2200元之间横盘震荡，一直没跌到我的买入区间。巧合的是，平安的股价比茅台先跌下来。
对于中国平安，我的基本结论是，这个区间可以越跌越买。论据很简单，去年集团内含价值13281.12亿元，同比增长10.6%。考虑到去年有疫情影响，今年的一年新业务价值会有反弹，保守假设今年的内含价值也增长10.6%，对应14688.92亿元，相当于每股80.36元。
保险股的总市值可以拆分为“内含价值+N*一年新业务价值”，当N>0时，PEV大于1。按我的理解，平安的合理估值至少是1-1.25倍PEV。平安的历史最低PEV是0.7倍，发生在2014年熊末牛初。假设按照0.8-1倍PEV，对应的价格区间就是64.28-80.36元。这样可以把加仓区间分成四档价格，包括76/72/68/64元。现价是75.81元。
有些人不喜欢平安这类既没催化剂、又缺少弹性的标的，或者其杠杆类商业模式。目前我最关心的是寿险改革的进展，直接观测指标是，人均产能、新业务价值率和个险新单的保费收入变化。
现在个险新单的复苏较弱，相比2019年前三个月，今年个人业务整体下滑14.1%，新业务下滑3.6%。预计今年很难恢复到2019年的水平。但我觉得没关系，只要公司持续创造价值，最终都会体现到股价上面。只是说，缺少催化剂刺激股价上涨，价格反映价值的时间会被拉长。
另外，平安的股价确实缺少弹性，经常被人吐槽“涨太慢”。有人认为，目前很多股票已经大幅回调，为什么不买入这些弹性更大的股票？每个人的具体情况不一样。我还是会配一些平安。我的投资组合包含不同类型的股票，既有那些未来复合增速30%以上的成长股，也有平安这类价值股，虽然业绩增速更低，但估值水平也更便宜。
平安比较适合有耐心、而且能接受15%-20%年化收益率的人。其实，这个收益率也不低，但多数人都不满意。正因为对平安的预期收益率不高，所以中间的操作非常重要，关系到能否增强收益。回顾过去一年，平安的股价从80元跌到64元，涨回95元，又再跌回75元。如果买入后一直持有不动，经历4轮过山车，目前是账面亏损。
如果抓住从64元到95元的上涨，最大涨幅是47%，相当于实现两年的收益。想优化自己的操作，可以在低位加仓或高位减仓。这两种操作的难易程度不一样。当股价跌到70元以下，不难判断早晚会涨回80元，而且越往后上涨动力越强，这时缺的是资金。但股价涨到90元以上，很难判断未来会不会继续涨到100元、110元不再回头。
