回顾过去几年，我自认为最失败的两笔投资，一是进入自己不熟悉的领域，投资旧版人民币；二是卖出必瘦站后，四年半上涨二十倍。
一、瞎投旧版人民币
我的投资风格偏谨慎，主要投资自己相对最熟悉的股票。过去几年也投过指数基金和可转债，它们都与股票相关，而且我的进场时点也不错，都是在市场偏悲观时。至于房子，也谈不上投资，还是以居住为主。如果以家庭为单位，从第3套房开始才是投资，前一两套房主要是满足家人居住、孩子教育和成长需求。深户家庭最多限购2套房子，也是希望限制大家投资房子。
唯一例外是收藏品。我压根不懂收藏品，但去年在某银行的两次推销后，我最终还是买入第四套人民币，这套人民币1987年开始发行，2018年退出流通。我的决策依据很简单，现在移动支付这么流行，纸币的应用场景和使用频率越来越少，将来纸币会逐步退出流通。这样旧版人民币就有稀缺性，有价值支撑。
还有个原因是银行人员的促销，我被他说服了，银行不会拿自己的信誉和客户开玩笑。尽管我当时有点怀疑它的流动性状况，想卖出时是否顺畅。有时候我们自以为有独立思考和独立决策的能力，其实未必真有那么独立，还是很容易受到别人的影响。在买入前，我压根没做过多少功课，诸如这套人民币的组成是怎样的，在退出流通后过去几年的价格走势如何，这个市场的流动性如何。我的决策没有严密依据，随意性较强。
后来看到一条新闻，央行要推出数字货币。我想查下这套人民币的价格，才发现这个市场是割裂的，卖出非常麻烦，需要自己逐个找潜在买家。而且压根没有买家，其中一个人直言，他不会收，我被忽悠了。我联系银行的合作伙伴(这套人民币的出售者)，他们说帮我找江浙那边的买家，结果也没找到。在协商之后，我以原价退还这套人民币。虽然这笔投资的金额小，也没亏本，但它违背了我不熟不做的原则。
股市本身的天花板足够高，高到一辈子也做不完。用某个老板的话说，“在一个看不到天花板的行业持续深耕,如果遇到的问题都能够通过奋斗来解决,是很幸福的。”我还是希望在能力范围内，把股票相关的领域做到极致。如果将来做不好，是因为自己投资能力不够，而非不够专心。我不是说，进入陌生领域一定是错的。例如，数字货币是一项新生事物，也为一些人带来财富。
福布斯富豪榜上，一类是做实业的，把自己的企业从小做到大；另一类是做投资的，其中没有独立投资人，本质上也是企业家。由于研究股票，看过很多上市公司老板的发家史，这些老板早期也可能尝试过不同的领域，但最终积累财富还是靠专注主业，在一个领域持续深耕，做到行业前列，然后拿到资本市场放大。在投资股票时，我也更偏好那些专注主业、有产业抱负的企业家。
二、过早卖出必瘦站
我从2016年开始投资港股，那年也投了必瘦站（1830.HK），在持有大约一个月后的周五晚上，上市公司发布盈利预警，预计2016年中期净利润同比下滑45%-55%。周一开市，股价暴跌近26%。周三，11月17日，我以0.57港元的价格全部清仓。周五股价见底，我成为反向指标。
必瘦站一直把全部净利润用于派现，过去这些年的每股现金分红合计1.17港元。单靠现金分红就能获得一倍的投资回报。必瘦站现在的股价是6.88港元。如果不考虑分红再投资，股价上涨了13倍。如果考虑分红再投资，股价上涨了20倍。所以，我当时的卖出决策错得离谱。同样一笔投资，不同的时间周期，可能会得到不一样的结论。如果一只股票的方向没错、空间足够大，即使踩错节奏，最终的投资回报率也不低。
想抓住这类机会，关键是思考这家公司未来会变成怎样，短则3-5年，长则十年以上。投资的时间越长，抓住不变的东西越重要，最好是一条简单的逻辑演绎多年。当然，更细致的分析，还要对兑现节奏进行拆分。如果一笔投资的定位是1-2年，或者1年以内，关键是思考股价的驱动因素，判断未来这段时间可能发生哪些事情，这些事情会怎么反映到股价上面。换言之，把握边际变化非常重要，股价本身就是边际定价。
除展望未来外，还要对一只股票的地板和天花板有自己的定量判断，这样持股才会从容和淡定。股价的低点往往也是，负面信息和负面评价缠身的时候。从认知的层面来说，跌下来不敢买，很重要的一点是，不知道地板在哪里。涨上去很快卖出，很重要的一点是，不知道天花板在哪里。
此外也要分析一只股票的下跌性质，如果只是单纯的杀估值，长逻辑依然比较顺，这类股票的股价往往更容易修复，而且下跌极限也未必有多低估值。例如，碧桂园服务、震安科技、长春高新和心脉医疗。如果是杀经营节奏，长逻辑依然成立，这时要结合个股的估值水平，例如，必瘦站当时股价对应2016年盈利水平只有7倍PE，此后是经典的戴维斯双击过程。如果在杀经营节奏的过程中，长逻辑减弱，则要等待逻辑强化、确定性提高，例如，新大正就属于此类。
最后说下，我们的投资是基于对未来的判断和预测。回顾过去，我有些比较闪光的想法，部分前瞻性判断为后来的事实验证。但我未必在上面赚到多少钱。怎么识别这些判断，把它们落实到操作上面，并且努力实现收益最大化，这是投资的最大难点之一。这也是普通人和投资大师之间的差距。德鲁肯米勒曾说，索罗斯对他为数不多的几次批评，都是因为他没有把利润最大化。
