炒股为何逃不过喝酒吃药

2021-05-3012:12:56 发表评论 962 views

上证指数又冲上3600点,白酒股和医药股再次走高。贵州茅台股价又重回到2200元以上,云南白药、仁和药业、同仁堂等盘中一度涨停。被誉为“聪明钱”的北向资金5月25日净买入贵州茅台超20亿元,创该股历史最大单日净买入额;恒瑞医疗、五粮液也被净买入超9亿元。可见,“喝酒吃药”仍是外资回流后的加仓重点。

虽然前段时间白酒股和医药股走低,但仍被明星基金“爱得深沉”。在公募基金一季报中,贵州茅台、五粮液占据重仓股Top2,迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药等也出现在了重仓股Top20之列。

为何“吃药喝酒”在A股市场会反复出现?直观的原因是,能稳稳地赚钱。2016年到2020年间,白酒指数疯狂上涨523%,17家白酒上市公司中出现3只十年十倍股;医药指数在3月9日探底后,至今累计涨幅达19.4%,显著跑赢同期上证指数。

有很多分析说,食品、医药行业有抗通胀属性,可以穿越牛熊,所以经常被用来防御和避险。但当前是否可以再买入?不妨先试着回答两个问题:为何贵州茅台2012-2015年基本没涨,后面五年却突然翻了十倍?为什么都说医药行业能够穿越周期,但2018年熊市来临时医药行业却跌的最惨?

以上问题只能在行业研究中寻找答案。

一、白酒行情会结束吗?

白酒的商业模式非常简单,几乎就是“卖水”,但为什么股市表现这么强?我们可以从需求和供给两个维度来拆解。

从需求端来看,白酒虽然称不上绝对的刚需,但也算是一个相对高频的消费需求。需求来自三个方面:公务消费、商务消费和个人消费。2012年八项规定之前,公务和商务是绝对的主力,占比80%以上;2012年之后,公务消费受限,个人消费崛起,现在个人消费占比接近70%,C端为主的需求更有刚性和韧性,也更能穿越周期。

只是需求大还不够,一个行业的投资价值关键还得看供给端。从供给端来看,白酒也有两个独特的优势:

第一,从产品特性来看,白酒作为一种消费品,除了消费属性,还有投资属性,在所有消费品里几乎独一无二。大部分消费品,比如肉制品、乳制品,甚至包括大部分的酒,比如啤酒,不仅没法长期存储,一旦销售不力形成存货就很容易造成减值和损失。但白酒恰恰相反,越存越好喝,年份越长越值钱,比如30年的茅台一瓶要上万元。

第二,从商业模式来看,白酒龙头品牌的护城河比较深,能够形成稳定的盈利能力。主要原材料粮食和水价格非常便宜,采购和供应链基本不会有问题;生产过程主要就是发酵,这就让白酒公司有了大规模扩张的可能。但没有造成恶性竞争的原因在于,白酒公司最大的护城河就是产地以及由此产生的品牌文化。

所谓“名酒产地,必有佳泉”,茅台镇所在的赤水河被誉为“美酒河”,孕育了贵州茅台和郎酒两大名酒;又比如水资源丰富的四川,诞生了五粮液、泸州老窖、剑南春等六朵金花。让龙头品牌有很强的定价权,毛利率高到惊人。比如贵州茅台的毛利率高达93.78%、净利率也高达48%!

第三,从行业格局来看,白酒行业已经过了野蛮竞争的成长期,进入龙头稳步提升的成熟期。现在的白酒股表现好根本不是因为白酒市场多好,而是因为行业格局的改善。2016年,中国的白酒销量就已经见顶,之后几乎在三年内腰斩。

白酒股不是成长赛道的逻辑,而是成熟赛马的逻辑。不到20家上市公司在白酒行业中数量占比不到2%,但2019年贡献了行业收入的43%,利润的56%。

没有一个行业是完美的,越是在行业疯狂的时候,我们越应该冷静的去思考它背后的问题,目前来看,起码有两点风险:

第一,白酒毕竟是可选消费,有一定的周期性,经济减速的过程中需求会受到冲击。从历史来看,白酒市场和GDP以及工业、投资增速高度相关,在中国GDP持续减速的过程中,白酒市场也势必会受到影响。当年日本酒水消费在1996年见顶,之后就一路下降再也没回来过,核心原因就是经济的持续减速。

第二,年轻人对于白酒的兴趣和忠诚度在下降。

有些人认为这是伪命题,比如当年茅台董事长问马云年轻人不爱喝茅台怎么办?马云说,我年轻的时候也很讨厌茅台,但是等我人生有了一定阅历的时候,就开始喜欢茅台了。也许马云说的有一定道理,但客观事实是,这几年白酒市场一直在萎缩。

二、医药是未来十年的最强造富风口?

再来看医药赛道。

中国正以“史上最快的速度”步入老龄化社会。世界银行的一份报告指出,到2027年,中国将从一个“老龄化”社会转变为一个真正的“老龄”社会。具体而言,短短的25年里,中国65岁及以上老年人口比例将从7%上升到14%。法国经历这种转变用了115年,英国用了45年,美国用了69年。

从人口结构上看,我们目前正处于大健康产业的爆发期,人口结构有点类似于80年代的日本。当时日本的人口老龄化已开始,医疗卫生总支出从70年代到80年代翻了5倍,90年代因为金融泡沫的崩溃出现短暂停滞,但进入21世纪之后再次加速增长,目前日本医疗卫生支出占GDP的比例超过10%。对比来看,房地产业在中国GDP中的直接占比最高时也不超过10%。

人口老龄化奠定了医药产业崛起的基础,而人均收入的提升会真正的为中国的医药产业插上翅膀。比如美国,大家不要看美国人不戴口罩,好像很不要命似的,其实他们在健康方面的花费是非常大的,人均医疗卫生支出超过1万美元,几乎相当于我们的人均GDP。按照中国经济目前的增长速度,大胆的预测,未来十年整个大医药产业的市场空间也能增长2-3倍。

从供给端看,医药产业也有一定的门槛和稀缺性。

从政策上看,医药行业直接关系到老百姓的生命安全,所以受到严格的管制和监管,供给天然就有稀缺性。

从技术上看,医药行业是少有的具有科技属性的消费赛道,科技含量非常高。举个例子,创新药是医药领域技术含量最高的赛道之一,它的研发就有一个双十定律,就是研发一款新药至少投入10亿美金和10年的时间,你可以想象一下有多复杂、难度有多大。

需求端的确定性增长以及供给端的相对稀缺让大医药成了资本市场最具投资价值的赛道之一。总体来看,医药股的表现基本是穿越周期的,非常适合长期投资者进行定投。但医药行业同样也会有一些系统性的风险。最大的风险来自于监管的变化。别的行业赚钱是天经地义,但医药行业赚钱还必须考虑老百姓的承受能力,即便你不在乎监管也会强制你在乎。

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