在这个时间点为何强烈看空A股

2019-12-1522:12:04 发表评论 716 views

首先,A股经过了一年结构性行情后,以北京君正为首的科技股(尤其是半导体、消费电子)、以红塔证券为首的券商股、以及以恒瑞医药为首的医药股、以海天味业及茅台为首的白马价值股,均进入了严重泡沫阶段,毫无投资价值;加之广大普通个股在注册制预期下壳价值严重缩水,但股价未充分反应该预期,也有很大的下跌空间。

为什么说是严重泡沫呢?很多人都也信誓旦旦给出逻辑:比如半导体国产替代产能短缺行业反转,而且这些逻辑也确实存在。

但是,首先从国产替代来说,作为行业我对中国有信心,替代成功概率很高;但具体到公司上,完全成功概率有20%就很好,更多的公司是在可见的时间内替代成功了低端的一部分或者彻底失败;且存在行业替代成功后标的公司虽替代成功但失去国内领先地位的情况。以及替代成功后存在产能放量、甚至可能是国内外同时放量打价格战,造成公司利润下行的情况;以及替代成功后如果技术门槛降低,可能出现大量资本进入最终出现产能过剩等情况。换句话说,这些板块值目前这价的上市公司比率应该不高于10%。

而现在市场似乎是按每个上市公司都替代成功且扩产后利润率不变的情况给的极度乐观的预期,更离谱的是由于景气度和产品价格多变,这类公司属于周期股,甚至是强周期股,但是市场竟然按非周期成长股给予其估值;而且即使按这个预期这个估值用PEG测算,估值都还略高。

因此,我非常肯定半导体半导体50(SH512760)处于全板块的特大泡沫之中,逻辑类似的还有5G和消费电子,不考虑周期性的话类似的还有些软件股及创新药公司甚至一些白马价值股。可以说这些板块里的很多个股下跌空间将在腰斩以上,而上涨空间除非巨资爆量涌入进行博傻,否则没有。

再说券商股。券商股的泡沫真是大到滑天下之大稽,因为它们甚至连科技股那样的想象空间都没有,持续成长性也很差,不确定性还大,最多是科创板大量上市会带来一些承销业务。而券商股尤其是次新券商估值极度离谱,最典型的是红塔证券,竟然高达120倍pe和50倍ps还没啥成长性,跌90%都不嫌多。华林证券、南京证券、中信建投等也类似,纯粹博傻。大券商相对好很多,但估值也较高。

而至于大多数医药股(尤其是CRO)和白马价值股,确定性还是很高的,但是目前估值透支了3-5年的成长,比如其中的很多股按2021年一致预期给出的pe值都高达30-40倍,在近期已失去投资价值,调整空间20%~40%。不过这些公司调整下来之后仍是适合投资的优质标的。

对于广大个股,首先新股发行速度已经明显加快,新股上市通道(尤其是科技股)也顺畅了很多,比如金山办公(SH688111)决定撤回创业板上市申请转科创板上市到最终成功挂牌用时不到半年。加之明年很大概率创业板也实行注册制,因此在如此顺畅的IPO通道下,壳价值大为降低,且新股发行速度很快的情况下,广大平庸个股估值严重承压,目前并没有充分反应,因此存在很大的下跌空间,因股而异但平均保守估计有30%。

而且,由于CPI高企,以及累积杠杆率过高和严控房市的需求,央行进行大水漫灌的概率极小。没有大水漫灌,就没有在泡沫已经很大的情况下再来一波,或者全面牛市的可能性。因此估值上涨空间已经被封杀。

此外,目前pmi等虽然在改善,但仍为加杠杆的拖底措施所导致,若不人为拖底经济仍自然趋向下行;在控楼市和减税的大背景下,财政收入增速不会太好,对应的就算按顶格赤字率,财政开支空间也有限(且不说地方债务压力),因此大规模刺激亦难以开展。加之国外经济亦有较强下行压力,与美国达成的协议虽可以阻止中美脱钩和矛盾激化,但美国下调的关税极其有限,不足以缓和外贸的严峻态势,还有助于形成关税长期化的预期。第二阶段协议预计至少一年后才可能达成,因此短期关税进一步下降概率很低。总得来说,企业利润明年大幅上升的概率很低。

也因此银行的资产质量将难以改善,基建大类的展望也不是很好,因此这两个板块出现大行情的概率亦低,最多因为估值较低而出现脉冲性估值修复行情。

唯一利好的是外围极低的利率会造成一些低成本外资涌入A股,但其实这个量很小,扣除流出的南向紫金后一年也就1000亿上下,按A股的体量,1000亿的影响并不算大,

综上所述,目前总体泡沫巨大,且前景一般并且没有,故强烈看空A股上证指数(SH000001)。目前的A股危如累卵,切不可因美好未来的预期和安宁祥和的目前走势就放松了警惕,应使用减仓空仓或者套期保值等各种手段控制风险、迎接挑战。

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